作者： 祝 慧

　　全球化、互联网和信息爆炸，改变了投资者的生态环境，原本小概率的“黑天鹅”事件层出不穷，价值投资者买入低于价值的股票并持有等待升值，似乎正变成精神和财富上的双重折磨。

　　巴菲特错了！还是他自己承认的。不过，这可不是他第一次犯错，笔者读到过的就有好几桩：早年他曾经按照投资理念买过一间公司，结果公司每况愈下，直到他后来的合伙人查理芒格为他介绍了一位精明强干的经理人，才扭转了局面。但从中，他认识到，自己并不擅长具体的经营业务并从此得到一个教训：一定要慎重买入公司的控股权。还有早年过早地卖出迪斯尼和房地美的股票(后者这个当时的错误，现在看起来又是多么的正确)，30多年后才又重新成为迪斯尼的股东。

　　这次他又错了，在油价140多美元/桶的时候买入康菲石油的股票，现在油价跌到了40多美元/桶，不过，从中他又得出另一个教训：在自我感觉良好的时候，就需要警惕了。2008年全年，伯克夏公司的账面价值下跌了9.6%，相比很多投资者，都要好太多。相比这几件错误，他旗下保险公司持有的大量CDS，可能对伯克夏的威胁还要更大些。

　　另一位投资大师——索罗斯的量子捐赠基金2008年取得8%的投资收益，而同期对冲基金平均亏损率超过了18%。索罗斯的投资哲学中最重要的就是“我也可能犯错”，承认错误对他来说是一件非常平常的事，而他也的确犯过不少错误，有一两次甚至糟到几乎破产的境地。但同样，他也是最善于从自己的错误中学习的。

　　市场的动荡和巨大的亏损，让不少人开始质疑以巴菲特为代表的价值投资者所采用的方法。这也不是价值投资者第一次经历这种痛苦的时期。全球化、互联网和信息爆炸，改变了投资者的生态环境，原本小概率的“黑天鹅”事件层出不穷，价值投资者买入低于价值的股票并持有等待升值，似乎正变成精神和财富上的双重折磨，而索罗斯一直以来的“金融反身性”理论终于有了越来越多的信徒。

　　至于这次“百年一遇”的金融危机，生于1930年的“奥马哈圣人”也许对1929年的大萧条没有切肤之痛，他的老师、价值投资的鼻祖——格雷厄姆执掌的基金却在1929年到1932年间损失了70%的资产，但在危机缓和之后的1933年利润率就超过了50%。格雷厄姆的投资平均回报率是17%，其中包括1929年到1956年股市暴跌和大萧条在内的这段时期。

　　巴菲特和索罗斯各是其投资风格的代表，也都取得了巨大的成功，价值投资和趋势投资这两种投资风格也一直都有众多的实践者，这足以证明对投资而言，方法无所谓好坏，只有适不适合。两位投资大师之所以形成风格迥异的投资方法，也与他们各自的个性和特长有关。如果没有坚定的意志和资金实力，在这种动荡的时刻，做价值投资者的确是一种折磨，而如果没有坚定的意志和严格的纪律，又如何能在趋势改变或判断错误的时候，果断地斩仓呢？对别人的错误津津乐道，却对自己的错误熟视无睹，才是投资者的大忌。

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