王慧卿

　　近来，美国联邦储备委员会在向市场投放流动性问题上采取了相当多“自说自话”的非常措施，这导致地方联储在利率调整上的权力遭到削弱。

　　美联储目前实施了两大主要政策：一是通过公开市场委员会降低联邦储备基金利率，自2007年9月以来这一基准利率已经下调了4.25%；二是通过美联储为停滞的市场和美国国际集团（AIG）这样陷入困境的公司机构提供紧急贷款。

　　但后者导致前者作为政策工具的意义降低。当美联储启用紧急措施时，地方联储行长是没有投票权的，而这种在紧急情况下作出决策的做法今年被反复使用。“美联储侵占了权力。”美国圣路易斯联储前行长、CATO研究所资深研究员威廉·普尔认为，“但这个重大的变化没有公布，甚至也不被承认。”

　　不过花旗银行中国区前首席经济学家沈明高在接受《第一财经日报》电话采访时表示，这种决策机制能够提高效率，属于非常时期采取的非常措施。

　　11月召开的一次电话会议显示了目前美联储分行行长在联储决策问题上的发言权多么有限。分行行长们受邀听取美联储制定的一项房市救助项目概要，但他们并没有被要求投票。

　　“如果我是地方联储行长，就会发现我的权力小了很多。”巴克莱美国经济研究部门联席主管哈瑞斯表示，他曾在纽约联储工作过，“这是联储管理委员会的‘战时特权’。”

　　美联储目前采用的很多新工具都是由纽约联储研究并推出的。现在的纽约联储行长为已经被当选总统奥巴马提名为下任财长的盖特纳，纽约联储第一副行长克里斯汀·卡明将代替他出席本月15～16日召开的公开市场委员会会议。

　　按照机制设计，地区联储行长的投票权是用来平衡美联储权力的。在过去，地区联储行长们从不畏惧提出与美联储主席相左的观点。1994年2月美联储前主席格林斯潘就不得不因加息50个基点还是25个基点的问题与四位分行行长辩论。

　　最近提出的6000亿美元购买国债计划，也令美联储超出了其传统的最后贷款人职能，而直接干预长期利率的形成。一些分行行长担心这种政策实际上会补贴债务人，因为这会使长期利率低于市场决定的水平。

　　里士满联储行长拉克尔上周警告称，联储官员应避免任何让美联储为财政刺激政策买单的计划。奥巴马已经将经济振兴计划列入上任后头号大事，而这一计划的规模可能在5000亿～7000亿美元。“我个人认为美联储不应将资产购买与财政政策相联系，不论这么做有多大好处。”拉克尔3日同时表示，为对抗通货紧缩而买入国债是能够接受的。

　　在下周将进行的公开市场委员会会议上，美联储委员可能会提议采取一些降低长期利率的措施，以进一步降低借贷者的负担。

　　沈明高认为，目前为了决策效率而忽略地区联储的声音，这种做法是好是坏只能在事后评说。毕竟，兼听可能导致损失效率，而提高决策效率也不得不简化决策程序，有利有弊。

　　而另一些分析人士则认为，美联储现在必须将包括地方联储行长在内的公开市场委员会纳入到那些紧急政策的决策中来。如果下周的公开市场委员会会议陷入沟通上的混乱，那将使投资者感到困惑并降低对美联储的信心。

　　“如果市场了解最终的决策权在伯南克和美联储，那么地方联储行长存在不同意见应该也不会损及市场信心。”沈明高表示。

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