孙立坚 复旦大学经济学院金融学教授

　　11月15日在华盛顿即将召开世界瞩目的20国首脑会议，参加的阵容中，已经能看出主办方——西方七国首脑所表现出来的“热切”心态和来自石油美元、商品美元国家这些特殊嘉宾们“焦虑”心情。产生“热切”的表现是因为欧美国家在金融大海啸的中央，已被现阶段流动性的恐慌拖得疲惫不堪，十分希望拥有最多美元的新兴市场国家能尽快地加入到这场联合救市的浪潮中，同时也要通过这样的峰会给出一个危机发生的客观理由来安抚新成员极度不满的情绪，从而保证自己建立起来的美元主导的国际货币体系能够继续发挥它的作用。而另一方面，由于对欧美消费市场和金融市场的严重依赖，目前在这波流动性恐慌、资本外逃的风波中，各个新兴市场国家的出口战略，吸引外资战略和维系在此基础上的国内消费和投资都受到了不可小视的创伤，经济增长的放慢、劳动就业的萎缩、金融市场的低迷已经让有些新兴市场国家陷入了深度的危机。

　　G20峰会的焦点

　　焦点的问题应该集中在以下几个方面：一是客观地交换各国危机影响的信息、反思和回顾目前联合救市的经验和教训。二是达成当前遏制多米诺骨牌效应联合救市的战略和战术共识。在这场世界经济失衡格局中所爆发的滥用金融创新的现代金融危机，要让新兴市场国家更多地参与美元流动性的注资行为，比如，降息和国债追加投资等，欧美应该最大限度地提供新兴市场国家的利益保障，比如，扩大投资范围等。三是变革国际货币体系，尤其是要修改IMF组织参与危机救助的门款条件、启动程序和投入力度的保守原则。当然，现有救市资金受限的问题也会拿到桌面上来商议，新兴市场国家所强调的多边救市机制(比如，亚洲货币基金等)多大程度能够得到欧美发达国家的认可也是危机带来变革的一个看点。四是对这场金融危机的始作俑者“金融创新”业务的滥用问题，如何加强信息披露、内外监管范围及模式以及配套的市场价值评估的合理方法都将会展开一场激烈的讨论。五是解决发展中国家的经济增长和世界经济失衡的有关问题。长期以来贸易一直是发展中国家走出贫困的重要手段。如果确保各国继续对自由贸易的承诺，兑现发达国家此前关于对发展中国家的援助承诺，和由此积累起来的国际收支顺差和逆差问题也是作为世界经济健康发展绕不过去的重大问题。中国扩大内需措施的有力推行就是今天我们在解决世界经济失衡所造成的金融危机问题上所作出的最实质性的贡献。

　　美国次贷危机的爆发把一直以来隐藏在引领全世界经济发展的美国信用文化和支撑全球财富有效运作的美国金融创新体系的问题充分暴露了出来，所以，这次峰会能否抓住大家共同迫切需要解决的核心重大问题而不要在一些局部问题上纠缠不清，将决定这次会议的成果能否尽早地发挥作用，从而将世界经济真正带出目前流动性恐慌的危机状态。

　　东亚金融发展与合作的空间

　　包括中国在内的东亚国家长时间以来，金融体系一直是在政府保护(过度监管)的环境中生存和发展，金融资源配置过程中的风险都由国家层面来负担，比如，固定汇率制度、零利率政策、资本账户管理等，虽然它有利于我们的企业在国际市场上发挥其价格竞争力，但是，因为中国和东亚的金融机构与大量出口企业没有能在变幻莫测的价格中学会控制风险的本领，所以，当今天美国经济的局势发生恶化时，很容易受到不可小视的冲击。韩国就成为 “第二个冰岛”，陷入了严重的金融危机，其原因在于他们对外金融开放度很高，同时对外贸易依赖过重，所以，当外资大规模撤离，韩元大幅度贬值时，韩国经济继1997年亚洲金融危机后再次陷入了更为惨烈的金融危机。最近，我们的中铁和铁建在澳元账面上的汇兑损失就充分显示了我们缺乏汇率风险管理经验的问题。

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