吴旻/文

　　奥巴马在胜选演说中说，当前金融危机是“我们一生中最艰难的挑战——两大战争”之一。但经济衰退已经莅临，美国失去消费动力，奥巴马能用财税武器重整雄风吗？

　　本周三(11月4日)，民主党人奥巴马大败对手麦凯恩，当选美国第44任总统。

　　明年1月20日履新的奥巴马喜悦之情溢于言表，却难以冲淡美国悲观的经济前景。就在选举揭晓前四天，第三季度消费支出公布，减少3.1%，这是美国1990年以来的首次下降，也是27年来最大降幅，经济衰退已成定局。

　　这意味着奥巴马所继承的首先是一个由于消费萎靡带来的衰退的美国，以“寻求改变”口号胜选总统的奥巴马能带领美国民众走出衰退困境，重振消费吗？ 失去消费动力的奥巴马

　　经济衰退也许没有什么，本世纪初布什总统上台之时，就同样面临衰退问题，但履新之后两年经济恢复强韧。

　　需要指出的是，布什时代的这一经济复苏源自消费支出快速增长，背后是美国房地产泡沫崛起，表现于GDP增长中，可以由资产增值抵押贷款来解释。

　　所谓资产增值抵押贷款，是指消费者可以通过抵押其房屋真实价值(房屋市价—累计债务)来借贷消费。2002~2006年的2%~4%的GDP增长中约有2%~3%是通过真实房屋价值上涨来推动的，这主要是表现于消费支出快速增长上。

　　但资产增值抵押贷款在2008年第二季度剧烈下跌，较三年前跌去了95%，仅为95亿美元。诸位要知道就在2005年第二季度，可用于抵押贷款资产增值额约为1926亿美元。

　　由于住房融资市场发达，美国住房未来现金流衍生出来的信用极大支持了美国信用消费。住房市场作为溢出效应最为明显的部门，它的下跌已经刺透了信贷渠道这个金融与实体经济的防火墙。

　　但据资产增值抵押贷款来估算美国消费潜力，未免低估了美国民众的消费热情。没有了资产增产增值抵押贷款，信用卡消费开始挑起大梁。

　　过去一年(截至9月)，商业银行消费贷款共计890亿美元，其中610亿美元是信用卡贷款，约占69%，信用卡借贷在消费信贷中占比已经很高。而消费信贷额在9月出现负增长之时，信用卡借贷在当月及10月却仍然快速增长。这就是说，信用卡贷款占消费信贷比重较之第三季度更高。

　　但信用卡违约率与不良率迅速攀升，信用卡危机已经逼近。据美国运通数据，信用卡支付违约率从2007年三季度的2.5%上升至今年三季度的4.1%。其中美洲银行在这一季度甚至升至5.8%；而信用卡不良率，则同样从三季度的3.6%上升至了目前的6.7%。

　　于是，美国信用卡发行商提高了信用卡标准与贷款利率。从资产增值抵押贷款到信用卡贷款，消费信贷基础已经退无可退，美国消费支出将丧失长期以来所依赖的信用驱动。

　　此外，全球股价下跌蒸发的财富高达16万亿美元，其中许多来自于美国养老金账户。与此同时，通缩预期弥散接踵而至。这意味着美国消费者必须学会储蓄。

　　这意味着美国经济开始丧失了消费动力。熟悉美国经济史的人不会忘记，1980年第二季度消费支出8.6%降幅，对美国经济带来冲击。

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