次级债黑洞

　　引发AIG信用危机的导火索仍是次级债。据公开资料显示，截至2008年6月30日，AIG的总资产为1.05万亿美元。由于持有大量的与次级债相关的保险合约，危机爆发以来， AIG与次级债相关的业务损失惨重，拖累AIG在前三个季度亏损已经达到180亿美元。

　　“AIG风暴再次向我们警示混业经营的风险传导是多么快，风险的穿透性是多么可怕，一个子公司被点着，其他子公司都会被祸及。”中央财经大学的郝演苏说。

　　早在2005年3月，美国监管部门就曾怀疑和调查，AIG正在出售一种特殊的保险产品，该产品可能只是“采用保险合同的形式”，实际上更像是融资工具甚至是贷款协议，目的是帮助企业购买人粉饰资产负债表。监管部门称：AIG可能通过误导投资者而销售了某些保险产品，并通过设立附属机构为某些客户掩盖亏损或虚增盈利。

　　而在更早的2004年10月4日，AIG还承认：旗下子公司AIG金融产品公司与另外两家保险公司卷入了银行控股公司——PNC金融服务公司的融资丑闻之中。AIG被迫向美国证交会和司法部缴纳1.26亿美元罚款了结这一官司。2005年，在AIG工作了近40年的格林伯格也因上述调查被迫离开AIG。

　　格林伯格的继任者苏利文尽管一直致力于改革，但他掌管AIG这艘“泰坦尼克号”的能力却备受外界怀疑。

　　新一任CEO是维尔伦斯坦德(Robert Willumstad)，在不能清除前任隐患、信用连降两级、面临融资困难之际，只能紧急向美联储求援，不让这艘巨轮在自己手上覆没。而美联储在紧急提供850亿美元的贷款之后，美国财长保尔森请维尔伦斯坦德靠边站，倒霉的他上任才刚3个月。

　　不敢不救

　　“不救雷曼，在经济上，是因为它没有AIG那样大的影响，不会对金融体系造成系统风险。在政治上，是因为它和共和党政府没有什么大的联系。而AIG则不同，它实在太大了，不救它，就会造成系统风险，引发全面危机。”中国社会科学院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉告诉记者。

　　显然，对于美联储来说，AIG必须救。与贝尔斯登、美林、雷曼不同的是，后三者是投资银行，破产后涉及的多是法人机构、共同基金等，而AIG在全球共有130家保单持有人，一旦引爆，后果难料。另外，AIG因为其混业经营的原因还与多家商业银行有商业往来，如果AIG倒下，是否会拖更多的商业银行下水，难以估量。

　　“AIG不仅仅与华尔街和金融市场做大手笔交易，与消费市场也关系非浅。”Payden & Rygel投资管理公司的Chris Orndorff说，如果AIG破产，那就世界大乱了。

　　而比雷曼兄弟倒下更可怕的是，许多地区银行的投资组合中都有AIG公司的债券。与此同时，更多的地区银行还买入了该公司的信贷违约掉期(CDS)。若华尔街和美联储不能就拯救AIG的解决方案达成一致，地区银行可能面临AIG债券信用违约的问题，后者卖出的CDS的价值将迅速受到质疑。

　　FTN Midwest分析师Jeff Davis称，AIG发行了数十亿美元的债券，这些债券大多被全球的许多机构置入投资组合。AIG的债券一度享有非常安全的评级，对于希望在债券投资组合中加入稳定资产的银行来说，该公司的债券曾经是理想选择。

　　然而，要弄清楚哪些银行持有超大规模的AIG的债券并最容易受到后者破产的影响，其实并不简单。“因为你不知道各银行的多数证券组合中到底有什么。”FIG Partners分析师Tim Coffey说。

　　CDS的不透明让风险更为难测。实质上，掉期是双方签订的一种合约，其中一个公司(在这里就是美国国际集团)同意在特定借款者债务违约时向另一家公司(一家银行)支付与相关债务等额的金额。银行可以运用信贷违约掉期来对冲它们向商业借款者发放贷款所承担的风险。各银行运用过许多类似的协议，这些协议一般被称为衍生品。

　　Jeff Davis说，AIG是CDS的主要参与者，并在全世界签订了数不清的合约。

　　“AIG的业务遍及全球，有这么多的人和企业都跟它往来。”在业界影响力颇大的Loomis， Sayles & Co债券经理Daniel Fuss说，政府的出手让他们松了一口气。

　　然而，即使在美联储已同意向AIG提供850亿美元的过渡性贷款后，花旗对于AIG的股价仍然由近期最高时的14美元/股调低到4.5美元/股。

　　AIG 也在准备自救计划，其自救计划包括：出售飞机租赁等一系列传统盈利业务；将有可能动用200亿美元的保险准备金。

　　在AIG各子公司中，其人寿保险业务赢利最好。但在目前情况下，如果未来两年，AIG通过各子公司的经营盈利能偿还美联储的850亿贷款尚可，如若不能，AIG还将出售其优质资产。

　　次级债危机未见底，AIG风暴未完全停息。

　　分析人士表示，在 保险巨头AIG发生剧变之际，苏黎世金融服务公司和其他AIG保险界竞争对手很有可能成为此次危难中的赢家。

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