这一清算将对两房的股票持有者造成巨大损失。包括摩根大通在内的几家银行8月份购买了数十亿美元的两房股票。当然对华尔街大行而言，这些损失比起次贷资产减计来显得微不足道。

　　在过去的几个月中，随着两房处境的日益艰难，交易员们开始对其CDS下大赌注，CDS交易极为活跃。另外，华尔街有一个北美标准债券指数(CDX IG)，指数由125家公司的债券组成，两房的债券均在其中，而这一指数的开发便是为了促进流通性。CDX IG是信贷市场交易量最大、流通性最好的交易工具。

　　交易商在周一开始用两种方法对CDX IG报价，分别是将或者不将两房的债券包括进去。两种报价相差甚微，表明CDS市场预估两房CDS违约复员率在95%以上，亦即在结算中两房CDS风险购买方在每一美元的担保费中得到5美分。

　　两房5年期CDS在9月5日的价格是38个基点，在7月10日则为81个基点。这意味着购买1000万美元保险的年保费是3.8万美元。

　　ISDA规定，交易双方结算时不一定交换真正的参照债券。摩根大通、高盛和其他华尔街大行将举行公开拍卖，决定两房CDS的复员率。

　　由于交易双方还可以用合格的最廉价债券结算，同时到期时间较长的债券将仍流通于CDS市场，我们现在不能假设复员率接近100%.。

　　这一违约事件给华尔街各行的后台支持部门造成了繁杂浩大的烦恼。这些部门要加班加点处理这些交易的善后事宜。对于单一名称CDS的交易尚好处理，对于涉及CDX IG指数则要等复员率公布后重新计算每个指数的标准层次(Tranche)的分割点，这是两三个星期的工程。

　　喻中(作者为华尔街资深金融从业人士)

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