“这已经严重影响了我生活的每一个方面”，把所有的资金投入ARS投资的沃尔什女士生活陷入了前所未有的困境，“这简直是一种抢劫”。

　　沃尔什女士遭遇的困境并非孤立的个案，而是众多ARS个人投资者境遇的缩影。而沃尔什女士的愤怒也代表了多数投资者的态度。仲裁申请(arbitration claims)如雪片般纷至沓来，仅瑞银7月时便收到了逾80份仲裁申请。

　　现在沃尔什女士总算可以松一口气了，10月31日起瑞银将回购包括她在内的8万余为个人投资者购买的ARS。这是《华尔街日报》描述的众多故事中的一个。

　　纽约州首席检察官库莫(Andrew Cuomo)表示已对共25家金融机构展开调查，除已达成和解协议的五家外还包括高盛、富达及嘉信理财等，以保护个人投资者。

　　“美国监管机构对市场采取放任的态度，认为市场可以自我调节，这样的态度造成了目前的危机”，辛乔利表示美监管机构原先自我标榜的理念正遭遇普遍质疑，好在他们亡羊补牢的工作做得不错。

　　“有几十家公司涉及在这个领域之中”，库莫15日表示还会对更多的银行展开调查，“我们正从最高层入手，进行自上而下的调整”。

　　目前最大的四家ARS承销商均已做出了回购承诺，涉足较多的Wachovia周五也已宣布将在2009年7月前回购价值88亿美元的ARS。五家大银行的回购规模已逾400亿美元，其中约300亿美元都是向个人投资者回购。

　　辛乔利称，此次美监管机构施压银行达成和解协议最大的目的在于保护个人投资者，“这些钱有的就是普通人的全部身家，监管机构首要保护的就是他们”。而投行为挽回自己在ARS危机中损失的声誉，也都表现出了比较配合的态度。

　　ARS的前世今生

　　与次贷危机中的“大明星”CDO一样，ARS也是华尔街金融创新产品中的宠儿。

　　“长期的繁荣让监管者对风险放松了警惕”，辛乔利表示，“有的创新弊端还是很明显的，不能再让眼前的繁荣遮蔽视线。”

　　“投资者被困在这些证券(ARS)带来的噩梦之中”，库莫上周在记者会上表示金融机构的不当营销给投资者带来的损失是“不可容忍的”。

　　这场梦其实20年前就早已开始，只是在梦醒时分大家才意识到这是场凶险的噩梦。

　　1988年3月，高盛第一次在Tucson电子公司的融资中，将公司出售优先股时的标售模式引入了免税债券市场(tax-exempt market)，当时的名称为“定期利率标售重设证券”(periodic auction reset securities)。

　　债期多为30或40年的ARS是一种长期债券，一般7天、28天或35天进行一次利率标售，承销商综合卖家和买家的报价采用落价拍卖(dutch auction)的模式确定收益率。所谓承销商即拍卖者自动落价，直到有人愿出资购买，因此卖家和买家都愿意以最低的利率进行交易。