德勤合伙人：海外上市将回暖

　　穆一凡

　　德勤美国合伙人Jim Atwell两年中来了上海三次，他确信2008年美国VC和PE们对中国市场的投入将实现两位数的增长；至于“10号文”对海外退出的限制，以及降到冰点的全球IPO市场，Jim Atwell和他的同事们都显得相当淡然。

　　2006年9月8日，商务部、国资委等6部委联合发布10号令《关于外国投资者并购境内企业的规定》。根据这个规定，境内企业以外资名义到境内投资或到境外设立公司再返程投资时，需经商务部审批，此类公司要去境外上市，也需经中国证监会批准，这被业内称之为“软办法、硬障碍”。

　　“‘10号文’的作用已经相当明显了。”德勤华东区主管合伙人卢伯卿说，赴境外上市的中国企业数量已经大幅降低，但这不会长期持续下去。他透露说，新的境外IPO政策可能会在今年下半年出台，届时政府将主要放宽对外资离岸退出的限制，完善包括股票回购等一系列机制。如此看来，中国境外上市离“回暖”或许已经不远了。

　　卢伯卿认为，中国市场眼下最具吸引力的行业依次是电信、IT(包括互联网和电子商务)、清洁技术以及生物制药。他表示，德勤预计，2008年中国清洁技术领域将能吸引7亿美元的风投，到2010年则将猛增至20亿美元以上。

　　虽然清洁能源和生物医药领域需要的资金额的确比其他行业更大，但Jim Atwell表示这并不意味着“财力”是风投在项目竞争中胜出的关键。外资基金的资金总量可能比多数人民币基金要高上几倍，但如果外资基金和人民币基金能“联手”寻找项目，会收到比“单干”更好的效果。

　　根据德勤的统计资料，在美国，并购仍是风投退出的主要途径，从1997年到2007年十年间所有的退出案例中，有19%以IPO形式退出，81%则以并购退出，但IPO所创造的交易额是并购的3倍。

　　Jim Atwell说，虽然一季度全球IPO市场的低迷与美国次贷危机不无关系，但很多科技型的小企业还是找到了很好的买家，而最新的趋势是，上市失败的小企业发现可以把自己卖给Google这样的巨头。

　　除了即将改变的政策层面，Jim Atwell认为中国2008年的新税法也对创投提出了激励措施。符合一定条件采取股权投资方式投资于未上市中小高新技术企业的创业公司，可按其对中小高新技术企业投资额的70%抵扣该创业投资企业的应纳税额(当年未能抵扣的名可以转结以后年度继续抵扣)。也就是说，如果创投年内投资了100万元人民币，产生了10倍的收益，该企业可以依法抵扣70万元人民币。