套利拯救资产负债表 美国银行将售建行股份

　　昨日，美国银行(Bank of America)传出消息，寻求通过出售所持中国建设银行(CCB)股份来筹集资金，以强化其资产负债表。目前美国银行持有建行8.19%的 股 份 (H股)，约191.33亿股，为其第四大股东。

　　意在缓解报表尴尬

　　分析人士指出，美国银行此举的意图是为了在报表上实现利润，同时增加现金流。“这就是一种套现行为”，中央民族大学证券研究中心教授张宏良表示。

　　由于抵押贷款相关资产的冲减和消费信贷亏失拨备的增加，美国银行在去年第四季度亏损54.4亿美元，收益大幅下降95%至2.68亿美元，而2006年同期的这一收益为52.6亿美元。

　　此次，欲出售建行资产的打算应与其意图强化资产负债表有关。其实，遭此境遇的也并不仅是美国银行一家，众多在次贷危机中受损的金融机构都有出售手中资产的打算。

　　据英国SundayTimes报道，英国第二大银行——苏格兰皇家银行(RBS)持有中国银行209.43亿股或8.25%的股票，有消息称苏格兰皇家银行亦可能出售手中的中国银行股份。

　　出售不妨碍行权套利

　　出售股权，并不意味着美国银行会降低对建行的持股比例。恰恰相反，因出售股权而增强的现金流反而能帮助其进一步实现股份增持。这源于美国银行可因行使选择权，以远低于目前市场水平的IPO价格增持股份。

　　2005年6月17日，建行宣布引入美国银行为战略投资者，后者首期以25亿美元从中央汇金受让建行9.1%股权，再于建行IPO时购入5亿美元的股权，同时拥有未来数年内将股权增持到19.9%的选择权。

　　根据美国银行与汇金公司于2005年6月17日签署的《股份购买和期权协议》，以及建行与美国银行同日签署的《投资协议》，美国银行可在五年内，以建行IPO价格增持建行股权至19.9%，2007年10月27日，建行在H股的IPO价格为2.35港元，而美国银行从汇金处购得的成本仅为每股约1.065港元。

　　据建行2007年年报，其总股本为2336.89亿股。按19.9%的比例计，这部分股票约为465.04亿股，按照昨日建行H股的最新股价6.35港元计算，市值约2953亿港元。而按照IPO价格计算，市值则约为1093亿港元，差值高达1860亿港元，美国银行有足够的动力进行行权。美国银行目前持有191.33亿股H股，市值约为1215亿港元，而其持股成本仅为30亿美元，不超过240亿港元。

　　换言之，美国银行理论上可以将目前的股份从8.19%提高至19.9%，不仅不用再支付任何费用，还可以结余122亿港元。行权之际，低吸高抛，其利润之丰，令人咋舌。

　　目前，美国银行还在考虑买入新股的确切比例。张宏良认为，美国银行即使抛售，也将采取渐进的方式分期减持，避免股价巨幅破动，以维持与建行的良好关系。

　　作者： □徐洁云 综合报道 摄影 李瞻