大盘完成春夏V形走势；较量还将继续

　　美国股市从春到夏经历了彷佛恋爱中人的一番分分合合。尽管它吸引了相当多的不以为然的议论和审视的目光，但对这种罗曼谛克的东西，人们最好还是宁可信其真。当然，这场恋爱最终能否终成正果，就只能期待好运气了。

　　年中至九月中旬，主要指数基本又回到了五月份创下的2006年高点的位置，大盘指数从那时至夏季中期8%的跌幅及随后的回升刚好形成了一个漂亮的V字。

　　道琼斯工业股票平均价格指数上周上涨168点至11,560点，涨幅1.5%。此点位已接近该指数5月10日创下的11,642点收盘高点。标普500指数5月份曾创下1325点高位，上周收盘该指数涨1.6%至1319点，离高点的差距已不到0.5%。

　　这期间究竟发生了些什么呢？

　　虽然股指目前的点位并不新奇，但投资者心里担忧的问题却已大有不同。5月份时，联邦储备委员会(Fed)刚刚给希望其停止加息的人迎头一盆冷水，而其他一些国家的央行似乎也希望减少金融和商品市场上的流动资金。通货膨胀成为人们当时最担心的问题，而油价大有上冲每桶80美元的架势。

　　现在，随着经济增长步伐有所放慢、住房市场极度饱和，而通货膨胀似乎也没那么凶猛，Fed已不再担心。多种因素已经转向有利于指数回到从前高点位的方向。

　　道琼斯指数和标普500指数5月份处于高点时，

原油价格在接近每桶71美元的位置上。而眼下油价仅稍高于63美元，较夏季高点价格回落近20%。金价当时是每盎司699美元，如今只有583美元。10年期美国国债的收益率当时是5.12%，至6月份一度升至5.25%，目前已回落至4.80%。

　　此种变化显示出市场已经接受了通货膨胀已不再是当前最迫切的威胁这一看法，上周五消费价格指数走低就证实了这一点。

　　股市从中受益，因为被认为是最重要的一个威胁──通货膨胀加速──已经减退，而另一个威胁──企业增长率和利润可能大幅滑坡──尚无明显迹象。因此，向前期高点的反弹正是经济刚好不冷不热之说的一个简单结果。

　　在夏季期间，看跌的气氛非常浓重，交易员受到了所谓进入中期选举期间的下跌趋势以及9月份季节性表现疲弱的影响。举例来说，8月底，纽约证交所17%的成交量来自于卖空交易。

　　股指的良好表现，尤其是零售、汽车和房屋建筑等部分卖空者看好的

股票大幅反弹打消了许多怀疑论调──不过不是全部。首先，正如Kopin Tan在研究报告中指出的那样，期权活动显示，迄今为止交易员不愿积极追高。这可能是市场上的悲观心态仍有空间。

　　市场也凭借上述积极消息提振了公司的股价。经纪类股是近期的领头羊，主要是由于收益报告不像预期那么差，通常这对该行业就属于好消息了。大量的廉价股票本身不会再拖累市场走低，标准普尔指数基于未来收益的市盈率不到15倍。

　　现金充裕的私人资本运营基金本周就象是胜券在握的妻子在提交

离婚申请前忙着大肆购物一样。可以说，民主党在众议院获胜──这曾是令许多华尔街人士感到恐慌的前景──已经为市场所消化。所有的消息都有利于这一点。

　　现在面临着考验。上周市场在进入周五期权和期货到期日时的抢眼表现与上个月到期日当周的情况类似，在那之后股票逐步走低：大量的单边程序交易、指数每天收于接近盘中高点的水平，诸如此类。在以前，9月份到期日后的18周里有15周市场是走低的。

　　当然，这只是大计划里的一点小小的噪音而已。更重要的证据将在公司开始预报季度业绩时来到，最有利于股市的“软着陆”的前景或许面临风险。我们可能看到的现实是，尽管人们梦寐以求的软着陆最终得以实现，但通往幸福之地的道路将与走向艰险之地的道路一样坎坷。

　　Michael Santoli

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