《Barron's》：Toll Brothers股票被低估

　　【MarketWatch波士顿2月21日讯】周二早盘，Toll Brothers Inc.(TOL)的股价温和上扬。上周末财经杂志“Barron's”的一篇文章指出，Toll已遭受严重压制的股票似乎被低估，其股价重跌源自投资者对房产泡沫的担心。

　　自去年夏天创下近期峰值以来，这家总部位於宾州Horsham的高档房屋建筑商的股价已损失近一半。

　　“Barron's”的报导称，由於拥有可观的土地储备和在日益严峻的监管环境中获得营建许可的经验，Toll已为盈利成长做好了准备。

　　此外，Toll帐面价值的增长 -- 主要得益於该公司持有大量的土地 -- 是“Barron's”对Toll的股票持乐观看法的另一个原因。“Barron's”还称，随着年老的美国人购买第二处房屋，Toll专注於某些最热门市场的高阶买家谕示其业绩将走强。“Barron's”杂志的出版商为道琼斯公司，道琼斯公司还是MarketWatch的出版方。

　　上述报导再度引发了投资者对美国住房市场健康和房屋建筑股前景的争论。“Barron's”指出，一段时期以来，房屋建筑股的本益比要低於其他的任何类股。Toll股票的本益比 -- 衡量一支股票估价的最常用指标 -- 稍高於6，而标普500指数目前的本益比接近20。

　　虽然近年来的房产市场繁荣和低下的抵押贷款利率帮助房屋建筑公司实现了盈利的持续增长，但投资者仍视住房建筑业为景气循环行业。市场分析人士指出，投资者对建房过度和上一轮萧条期的记忆阻止了该类股本益比的增长。

　　住房建筑商表示，它们能以较前一个十年更严格和更少采用杠杆手段的方式来经营其企业。此外，牛派人士认为，在一个不断降温的房屋市场，大型上市公司仍可能透过夺取小型竞争对手的市场份额来保持自身的成长。

　　另一个蕴含希望的迹象是，上周

商务部宣布，一月份美国的新建房屋数字增长14.5%，对季节性因素做出修正後该涨幅仍创下过去30多年以来的新高。一月的营建许可 -- 衡量住房建筑业未来活跃程度的重要经济指标 -- 增长6.8%。

　　虽然一些经济学家警告道，一月经济数字的增长可能是“暂时的”，这可能得益於反常的温暖天气和抵押贷款利率的短时回落有关。据Freddie Mac提供的资料，一月初抵押贷款利率的风向标：30年期定息抵押贷款利率曾出现回调，但此後稳步走升，在刚过去的一周中已增至6.28%。

　　与此同时，熊派分析师指出，对住房建筑股而言，抵押贷款利率上涨、订购放弃率的增长和待售房屋库存的增加是一个警告讯号。此外，在加州和佛州等最有利可图的沿海市场当中，许多市场正显露出放缓的迹象。

　　上周，联储局主席柏南克表示，他预计房屋市场将降温，但不会出现崩盘，

房价的增长和建筑业的活跃程度可能将低於近年来创下的历史最高水平。

　　多家知名的建筑商 -- 其中包括Toll -- 已对2006年的前景发表了谨慎评论。本月稍早时，Toll近期内第二次宣布调降2006财年的房屋交付量预期，理由是需求逐步下降。

　　在过去的六个月中，Toll的股票是大型上市建筑股中损失最大的，累计跌幅超过38%。

　　与此同时，其他大型建筑股也遭遇重压，Meritage Homes Corp.(MTH)的股票损失23%，Hovnanian Enterprises Inc.(HOV)的股票跌23%，Standard Pacific公司(SPF)为19%，M.D.C.控股公司(MDC)为16%。

　　与52周内最高值相比，目前道琼斯美国房屋建筑类股指数已下跌20%以上。

　　依照预定计划，Toll将在本周四公布一月所在财季的盈馀报告。目前，华尔街分析师普遍预期：Toll每股将盈利92美分，营收将达13亿6000万美元。上年同期，Toll公布的每股盈利为1.33美元，营收总计9亿9910万美元。

　　由於逐步进入今春的销售旺季，投资者将密切关注该公司的新订单成长状况。“Barron's”指出，随着美国整体人口构成的变化，Toll专注於豪华房屋市场是明智之举，虽然一些分析师认为美国多数高价住房市场的需求已显露出疲软讯号。

　　美国银行证券指出，根据房屋售出量计算，Toll是美国第14大住房建筑商，依照营收计算，Toll排名全美第11位，这一差异主要与该公司服务於高阶房屋买家有关。

　　“Barron's”预计，如果美国房屋市场能避免崩盘局面的出现，今年内Toll的股价有望突破50美元。

　　截至周二美东时间上午10:50，在纽约证交所上市的Toll股票上涨95美分，至30.70美元，涨幅为3.2%。