本周初始股:Western公司长短析

　　【MarketWatch康乃狄克州1月16日讯】这家德州的石油产品生产商成立於1993年，当时该公司从Texaco公司手中收购了位於El Paso的工厂。

　　在2000年管理层买断股权之後，Western Refining (WNR)公司收购了谢弗隆德士古(Chevron) (CVX)公司设在其附近的炼油厂，并将其与公司原有的工厂合并，组成了综合炼油厂，使其业务规模扩大了一倍。

　　Western公司的投资时机显然非常得当，时值全球能源需求大涨、美国国内炼油能力遭遇瓶颈、汽油价格飚升，导致炼油厂利润率大幅提升。

　　现在，凭藉发行初始股所募集的资金以及运营所得，Western公司已制定了紧锣密鼓的投资计划，旨在进一步提升石油精炼利润率。

　　公司的石油精炼综合厂每日最多可以处理10万8000桶原油，这家工厂拥有套个石油精炼设备，其处理能力大致相当。

　　该公司的盈利方法就是买进石油、加工成成品然後销售获利，其供货商是Kinder Morgan (KMI)。

　　Western公司的产品包括汽油、

柴油、航空燃料等等。该公司透过设在El Paso的销售终端以及第三方出售这些产品，客户遍及Tucson、凤凰城、以及墨西哥的Albuquerque、Juarez等地。

　　财源滚滚

　　由於过去数年内汽油及

原油价格大幅上涨，Western以及其他一些石油精炼厂得以获得更高的利润。

　　截至今年九月份，Western已创造营收25亿美元，较去年同期增加了58%，其主要原因是产品售价上涨。

　　该公司的运营现金流涨幅更是高达82%，达到1亿5200万美元。在该公司盈馀大幅成长的背後，是每桶原油利润率成长76%，即由原来的3.52美元跃升至6.19美元。

　　此外，2005年美国飓风频仍，墨西哥海湾地区的石油精炼厂普遍受到影响，也推动了该公司石油精炼利润的上涨。

　　去年的飓风也凸显了Western公司在德州西部的地理战略地位，这里使该公司免於遭受重大气候灾害影响，相反墨西哥海湾及西部地区市场则备受气候灾害影响。

　　为提升公司业绩，Western公司已制定了紧锣密鼓的投资计划，将在2007年之前投资1亿7500万美元。

　　作为上述计划的一部分，Western公司将升级其生产设备，以便使其能够处理酸度更大的石油 这种石油通常较之标准的轻质低硫原油更为廉价，这样该公司每桶石油利润将再增加几美元。

　　此外，Western公司计画将其每日处理原油量提升至12万桶；并增加利润率更高的、低硫汽油产量，以供应利润丰厚的亚利桑那州汽油市场。

　　面临竞争压力

　　Western公司主要的竞争对手是美国西南部地区的本土石油精炼商，其中包括Valero (VLO)、ConocoPhillips (COP)以及新近上市的Alon USA (ALJ)、Holly Corp. (HOC)以及Giant Industries (GI)等等。

　　尽管过去30年内美国没有建立新的石油精炼厂，但是国内石油精炼商纷纷在原有设备的基础上扩大了生产能力。

　　美国的石油精炼商也受到了国际投资的新建石油精炼厂日益加大的竞争压力。但是美国实行了严格的汽油标准，限制了这些竞争的威胁性。

　　Western公司所面临的忧患

　　Western公司业务也面临着一些基本面的风险。

　　最大的担心是该公司的运营主要集中在一家石油精炼综合厂，一旦发生火灾火灾爆炸，损失将殊为严重。

　　这家石油精炼厂的运营一旦中断，Western公司的财务表现将受到严重影响。

　　此外，Western公司目前仅仅依赖一种原油。

　　值得指出还有，Western公司的资本投资计划以及必要的环境处理措施将耗资不菲，预计2006至2007年间将耗费该公司大约1亿1000万美元。

　　最後，由於目前石油精炼利润率远远高於历史平均水平，行业分析师预计未来数年内石油精炼利润率将会下滑，石油精炼商的盈馀也将随之减少。

　　尽管存在上述忧患，Western公司发行初始股还是引起了投资者们的兴趣。

　　该公司从事的是国内石油精炼产业，而这个产业正处於多年以来最为理想的环境之下。

　　此外，该公司上市时的股价/盈馀比稍低於其他国内石油精炼商。

　　因此，虽然投资者们可能不会太过於追捧这支

股票，但其初始股应该发行状况应该能够较为强劲。