申万宏源金倩婧：明年重点关注新三板 制度面或有较多突破

　　新浪财经讯 2015年11月25-27日，申万宏源证券研究所在深圳举行2016年度投资策略暨上市公司交流会。申万策略研究部的分析师金倩婧探讨了在2016年整个资产配置的观点以及在“资产荒”的背景下，我们有哪些选择，下面为演讲实录：

　　首先，第一方面，我们认为对传统的大类资产要加强所谓的战术再平衡，我们知道目前流动性很强，同时基础资产的变化相对比较缓慢的情况下，其实整个大类资产，包括股市债的流动其实是在加大加快，包括整个自沉的波动性也在加快，导致了泡沫资产会放大，像今年导致权益资产的泡沫，股灾之后，也有大量资金引入债券市场，给债券市场带来了泡沫。大类资产中，更多需要阶段性的做一些平衡，阶段性比较好的资产要做一些减持，平衡整体的收益，再看下一阶段更好的收益在哪里，这个是对传统大类的应对的方向。

　　第二点，除了传统的大类之外，可能更需要做的是去挖掘更多的资产配置，或者是拓展我们资产配置的范围，方向有很多，但是资产整体的规模或者是体量并不能够完全容纳资产管理的需求，可能一定程度上能够分散一部分资金的压力，同时有可能带来比较高的回报。对于权益类的资产，一级市场还是需要配置的方向，特别是对于保险这样的机构来说，一级市场的配置未来的重要性是在提升的，在目前这样的环境下，前段时间市场调整之后，其实一级市场也有所降温，这个我认为也是带来了配置的契机。特别是对于保险公司刚刚我说到的，一些新的偿付能力的要求，也导致配置一些非流动性或者是配置一级市场上面做到资本节约的目的。还有一些被低估的权益类资产，其实对于能够深度挖掘权益类资产的机构来说是比较好的方向，比如说被低估的港股或者是B股的标的，是否可以做积极主动的投资，多做战略性的投资。

　　还有包括高分红的资产，整体来说，在低利率市场环境下面，会有一个估值修复的过程，这块我认为明年也是可以关注的。还有一块是新三板，明年在制度层面可能会有比较多的突破，包括最近新的分层的制度推出，明年在转板各种机制上会更加的灵活，新三板其实是明年可以重点关注的权益类的资产。固定收益类的方面，从大的方面来讲，资金大量的涌入，很多资金都出现了收益率下行的局面，未来资金进一步的配置，利差都会进一步收窄，目前的时间点上看还有一定的机会，以后资金进一步配置，这些优势可能有所减弱，离岸债券相对于国内的债券还有估值的优势，可以去买，但是可能很快被消灭。包括优先股，明年这块也会继续的扩容，而且明年会有更多地方的商业银行，包括保险和中小企业发行优先股，目前优先股发行的收益率的情况来看，还是有一定的优势。