投资新三板哪家技术强？百余机构入主前十股东达晨深创投抢跑，公私募跟风

　　截至10月17日，75家券商累计推荐新三板数量达到1202家，申银万国证券依旧以129家的累计推荐数量遥遥领先。

　　理财周报记者 李沪生/上海报道

　　新三板热情持续火爆，截至10月20日，股权转让公司公布的挂牌公司总数已经达到1187家，加上解除督导、转板和终止或移除的公司，数量已然突破1200家。

　　这一数据在8月8日才仅为940家，在不到3个月的时间里，新三板挂牌企业数量暴增262家，增幅达到27.87%，平均每个月就有近90家公司挂牌。

　　10月9日，《全国中小企业股份转让系统主办券商持续督导工作指引(试行)》发布实施，至此新三板主办券商从事推荐业务的基本制度框架大体完成。这一指引将督促券商实现持续督导，目前来看持续督导数量较累计推荐并无太大差异。

　　相比券商和PE/VC的火热，公私募方面则显得淡然很多，虽然在宝盈首发新三板产品后，有不少基金公司人士对记者透露公司也在筹划此类产品，但相比过90家的基金公司数量，这些公司远远不足以代表一个趋势，私募方面更是波澜不起。

　　新三板，糖果还是毒药？

　　75家券商推荐督导1200家公司

　　全国中小企业股份转让系统数据显示，截至10月17日，75家券商累计推荐新三板数量达到1202家，最新一周新增推荐数量为4家，分别被东北证券、东吴证券、金元证券和爱建证券所包揽，四者总推荐数量也分别达到34、32、21和3家。

　　申银万国[微博]证券依旧以129家的累计推荐数量遥遥领先，领先第二名齐鲁证券将近1倍，齐鲁证券累计推荐数量仅为68家，广发证券、长江证券和国信证券分列三到五位。

　　而今年8月8日的数据显示，新三板挂牌企业仅为940家，在不到3个月的时间里，新三板挂牌企业数量暴增262家，增幅达到27.87%，平均每个月就有近90家公司挂牌。

　　彼时申万推荐数量也仅为98家，齐鲁、国信分别以57、45家居二、三位。

　　可以看到，申万和齐鲁分别保持着31.63%和19.3%的涨幅，但国信却已被广发和长江所赶超。

　　一家曾关注券商新三板的人士对记者表示，今年券商对于新三板的热情有增无减，“据我所知有不少公司开下筹码大肆招人，这一块其实并不需要什么资历，只要在律所工作过的人都可以胜任。”

　　无独有偶，理财周报记者发现，券商对已挂牌的新三板公司并未解除关系，在1202家挂牌公司中，解除督导、转板以及终止或移除的公司仅占20家。

　　细分来看，解除督导的共有4家，分别为南京证券[微博]、国泰君安、民族证券和渤海证券所为，转板与终止或移除均为8家，均被大型券商所包揽，利润领头羊申万一人就包揽了4家转板公司及一家终止公司，齐鲁、广发、国信、长江、东北、西部等位列前十的公司也各有一笔斩获。

　　10月9日，《全国中小企业股份转让系统主办券商持续督导工作指引(试行)》发布实施，至此新三板主办券商从事推荐业务的基本制度框架大体完成。

　　出台《指引》的目的，一是通过主办券商的持续督导和服务，提升挂牌公司的规范运作水平和信息公开透明程度，二是引导主办券商建立自我约束、自我发展的机制，实现主办券商、挂牌公司间的相互监督与制衡。

　　新三板主办券商制度的核心安排，是主办券商不仅负责推荐企业挂牌，而且要在推荐企业挂牌后，从促进企业的发展与成长、提升企业内在价值出发，为企业提供持续的督导与服务。

　　此次《指引》对主办券商各项督导职责作了详细而明确的规定，具体包括：主办券商应督导挂牌公司完善公司治理机制和信息披露制度，检查挂牌公司三会规范运作情况，事前审查挂牌公司信息披露文件，督导挂牌公司规范履行信息披露义务，并在出现特殊情形时对挂牌公司进行现场检查。

　　从数据中可以看出，券商持续督导的数量达到1186家，与1202家相差不多，表现出券商对该指引的进一步认同。

　　而排名较累计推荐并无太大变化。

　　根据股份转让公司公布的数据来看，截至2014年10月20日，挂牌公司数量已然达到1187家，较10月17日这一周又新增一家，总股本数达到485.61亿股，这一数据较2013年底的97.17亿股已经增长4倍，虽然目前成交笔数仅为930笔，较2013年的989笔仍有举例，但离年底仍有两个月时间，赶超可能性极大。此外，虽然成交笔数并不多，但金额却已达到68.98亿元，较2013年底的8.14亿元也已有了超7倍的增长。

　　但是新三板对券商来说确实不赚钱，上述关注新三板的人士对记者表示，新三板在盈利上完全比不上IPO。“这两者不可相比，新三板挂牌中券商收取的费用非常低。”

　　据悉，目前新三板挂牌的业务中介机构平均每单收费在100万到150万之间，对净利润的贡献微乎其微甚至为负，并且此前曾有券商出现零收费。“即使按照标准收费也没有多少利润，扣去人力宣传，基本没有赚钱，不如先铺好路。”

　　价格战是券商对新三板最直接的手段，但出于对业务前景的考虑，券商“跑马圈地”的力度越来越大。

　　“由于IPO每年都被几家大型券商分走大部分份额，小券商只能跟着喝汤，所以对于小券商来说，进军新三板的态度尤为激烈。”上述人士坦言。

　　投资门槛低，PE/VC劲头足

　　新三板挂牌到底对企业有什么优势呢？沪上一家大型基金公司专户基金经理给出了这样的解释，门槛低补助高时间短、并购较多。“新三板的门槛基本等同于没有，不进行财务审核，只对合规性进行审查。从券商进场改制算起，公司股份进入报价转让系统挂牌流通一般只需六个月左右，而股票进入主板或中小板一般需要2—3年。并且一旦挂牌成功，地方政府还会给予相应的补贴。这一点是主板市场无法比拟的。”

　　当然，在其眼里，最重要的还是背后的PE/VC热情更甚。在VC/PE机构眼中，新三板依然是块香饽饽。

　　根据此前CVCA数据显示，截至2014年4月1日，总计403只VC/PE基金参与212家挂牌企业投资。在总计403只基金当中，有55家是股权投资基金(PE)，占比为14%，其余348家是创业投资基金(VC)，占比86%。

　　而理财周报最新统计的进入新三板做市公司前十名流通股股东的机构仅有105家公司，其中成都恒利捷物资出现了两次，分别参与了联飞翔和中海阳。

　　这104家公司共参与了36家新三板公司，从具体分布来看，目前，新三板投资较为活跃的VC/PE包括达晨创投、深创投、启迪创投等知名机构，可以看到，在这104家公司中，达晨创投投资全国股份转让系统挂牌企业数量达到5次，为所有公司之最，分别通过天津达晨盛世股权投资基金、天津达晨创世股权投资基金、深圳市达晨创泰股权全投资企业、深圳市达晨创瑞股权全投资企业和深圳市达晨创恒股权全投资企业完成，并且这5者均投资于四维传媒。

　　其次，启迪系达到3家，分别由启迪中海创业投资、北京启迪明德创业投资和北京启迪创业孵化器构成，分别投资于联飞翔、德鑫物联和沃捷传媒。

　　此外，国泰君安证券股份有限公司和国泰君安创新投资公司分别投资的卡联科技和星和众工也被业界熟知，北京鼎晖维鑫创业投资中心和北京鼎晖维森创业投资中心均投资的新眼光也是最后一家出自同一体系的PE。

　　以新眼光为例，其背后的机构投资者共有7名，其中北京鼎晖维鑫创业投资中心持有最多，共计持有10.83%股份，北京鼎晖维森创业投资中心同样持有7.5%的股份，值得注意的是，这两者均为2014年新出现在股东名单中，同样2014年新进的还有上海景嘉创业接力创业投资中心，持有5%股份，这三者就已持有该公司将近四分之一话语权。而除了北京中润盛投资管理公司未变化外，上海创业接力投资中心、上海大学生创业投资和上海同济科技园孵化器则分别减持3.51%、4.44%和1.03%，目前仅分别持有6.49%、5.56%和2.97%，减持幅度均在30%-40%上下。

　　这一现象并不在少数，一位德私募人士表示：“新三板推出做市商交易制度，会带动交易活跃，将成为PE/VC重要的投资退出渠道。”

　　所以PE和VC均加大了对新三板的投资。此外，目前也有不少VC/PE设立新三板基金。比如，德同资本西部投资管理有限公司与成都高新区共同出资设立的德同银科基金，已经完成了对二期资金人民币5亿元的募集任务，这些资金“投资拟上新三板公司将占较大比重”。四川银证基金与以色列英菲尼迪基金共同发起设立的“四川英菲尼迪银证股权投资基金”，已于2013年12月25日在成都成立，初期投资1亿美元。

　　虽然目前来看，新三板对于PE/VC体量仍显得太小，难以满足其投资需求，但从新三板的发展速度来看，未来得到更多PE/VC进入也不是不可能。

　　宝盈鼎峰首发新三板投资产品

　　新三板的火爆市场已经吸引到了机构投资者，10月20日，新三板市场成交股票数量达到75只，成交额方面，九鼎投资依旧位居第一，单日成交额达到2434.50万元，值得关注的是，该股近几天涨幅累计约25%；紧随其后的是新产业，成交额为1438.42万元，这两只股票也是20日仅有的成交超过千万元的股票。

　　涨跌幅方面，数聚股份、同济医药、易所试分别大涨300.00%、281.00%和150.00%，成为10月19日涨幅前三名，其成交额也分别达到80.00万元、114.30万元和312.50万元。正佰电气、圣泉集团10月19日跌幅较大，分别达到50.00%和41.00%。

　　沪上一家基金公司高管对理财周报记者表示，目前公司已经在重点关注这个领域，正在筹划相关产品。

　　但据理财周报记者通过对北上广深四地大型公募基金公司的采访发现，目前公募对“新三板”热情度较低，多家公募人士向记者表示“对新三板兴趣不大”。

　　华南两家大型基金公司对记者的回复是，没有关注。

　　沪上一家小型基金公司内部人士坦言，新三板的优先级在基金公司是排在定增和IPO之后的，“虽然IPO中签率低，但地位是远远高于新三板的。”

　　一位交易所的人士对记者解释道，公募不喜欢新三板最重要的原因是由于流动性不好，“新三板完全无法和主板相比。”

　　但沪上一家子公司规模较大的基金公司内部人士却透露其正在准备相关产品，“新三板的机会还是比较大的，跟主板市场相比，新三板虽然流动性不高，但是估值相对较低，从长远角度来看，随着后续的交易机制推出，他的流动性会提高，并且带动估值提升。”

　　其对记者坦言，公司进军新三板主要是由于其控股股东为券商系公司，并在该股东在新三板上力度非常大。“这一块的资源我们可以共享，有助于我们挑选一些标的好的公司。”

　　沪上一家偏重专户的基金公司内部人士也对记者透露，目前公司团队已针对新三板有了一些研发，有自己的想法但并未成形。

　　但总体而言，目前公募对新三板的动作着实较小，由于规定公募方面不得投资新三板，可见开展业务的均为专户及基金子公司。

　　今年4月30日，宝盈子公司发布了“中铁宝盈-中证资讯新三板系列(1期)专项资产管理计划”，这是国内首只专门投资新三板挂牌企业的资管产品。

　　根据该管理计划的二季度管理报告显示，截至6月30日，该计划实际募集规模为3100万元。计划成立后的资金全部用于购买货币基金，取得收益约为10.43万元，实现存款利息收入1994.32元。

　　宝盈成为了首吃螃蟹的基金公司，但公司方面并未公布其产品的具体细节。

　　上述基金子公司人士坦言，基金参与新三板并不会参与到做市商中，仅仅是从投资的角度去考虑。“新三板的投资方法跟公募是类似的，是自下而上，我们看中的是投资价值。”

　　其也坦言，由于政策的不明确，这一块需要循序渐进，目前也仅从一个小产品着手。并且声称，会从一个长期的角度去看待新三板，这是一个很大的领域，现在花点时间是值得的。

　　而在私募方面，鼎峰资产旗下已有一只新三板基金，公司近日表示，过去10年的地产，过去8年的矿业，过去5年的信托是大机会，放眼未来，新三板就是摆在面前的十年一遇的大机会，眼下就要准备全面迎接新三板的“大时代”。

　　该机构表示，目前新三板基金规模已经近3个亿，投资人员配置上也上了15个，保荐人、发行律师、投行质控，比多数的券商和新三板投资机构的人员、投资规模都大。新三板的定增已经完成5单，拟挂牌企业投资10家，拟投项目超过10家。

　　但理财周报记者询问了多家私募公司的相关人员，均坦承“暂未关注新三板”。

　　华南另一私募副总经理也称投研部门对这些公司兴趣不大。”

　　上述交易所人士告知，目前新三板的使命就是保持自己的特色，“他与主板相比就好比小学生与大学生，需要一个培育的过程，他完全不需要去跟主板竞争，也并不需要得到机构的进入。”

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