王晓

　　“我们近期参与了一家挂牌企业的定增，除了企业资质很优秀外，做市商制度即将实施也是考虑的重要因素。”8月6日，一家投资机构的负责人告诉21世纪经济报道记者。

　　8月25日，新三板市场期盼已久的做市商制度将正式实施，在这场券商和挂牌企业的资本盛宴中，机构投资者也跃跃欲试，在做市商制度实施之际加紧布局新三板。

　　入股凶猛

　　21世纪经济报道记者根据Wind统计数据进行梳理发现，新三板挂牌公司在7月的定增数猛增。

　　7月，股转系统内发布定增预案的企业共有50家，而在去年同期，这一数字仅为7家。即便是对比今年此前几个月份，其增长幅度也颇为惊人。数据显示，3月有17家，4月有24家，5月23家，6月为25家，7月这一数字已环比增长了一倍。

　　此外，机构投资者的身影也频频出现在定增方案中。在3月至6月的定增方案中，有机构投资者参与的分别为8家、9家、14家和17家。而在7月的50家定增的企业中，机构投资者参与了其中的35家，增幅也达100%。

　　“这与挂牌企业数量增多有关。”有券商人士分析。新三板扩容全国以来，挂牌企业在8个月的时间便从今年年初的353家猛增到912家。“投资标的选择多了，定增自然增多。”

　　长江证券场外人士则表示，机构参与定增猛增与券商储备做市股票有关。“许多挂牌公司的股票还未解禁，只能通过定增而非大股东协议转让。”

　　21世纪经济报道记者统计定增机构类别后发现，其中有16家定增是为做市商储备股票，19家为投资需要。

　　在上述16家做市企业中，3家企业选择主办券商上海证券作为做市券商，而上海证券也是目前已知储备做市企业最多的券商。广发、申万、中信各储备有两家做市企业股票，中投、国泰君安、万联、东莞、东方、华泰、东兴、海通、红塔和恒泰各有一家。而最豪气的当属广发证券，其储备做市股票已投入2000万元。

　　“我们投资主要考虑企业价值和流动性。”近期参与一家企业定增的投资机构负责人表示，“我们投资的是一家医药企业，这家企业具有独特的技术优势，而且已经被选为首批做市企业，股票的流动性有保障。”

　　沪上一投资机构合伙人直言，投资跟着券商走，对做市企业更青睐。“券商做市也需要储备一定的股票，他们对自己的主办企业知根知底，资质不好的企业一般不会拿来做市，不然券商也需要承担较大的风险。”

　　而参与其中的机构投资者还在不断增多。

　　“我们合作的一家知名投资机构，去年对投资新三板还很不屑，今年已经作为工作重点来推进了。”该合伙人介绍，新三板给机构提供了很丰富的投资标的池。在新三板市场的快速发展下，企业估值相对较低，机构可以通过企业IPO、被并购或者在市场卖出等多种途径退出，越来越受到机构的青睐。

　　流动性溢价

　　在做市商的流动性诱惑下，挂牌企业的定增价格也开始水涨船高。

　　21世纪经济报道记者注意到，近期发布定增方案的企业中，有部分企业在半年左右的时间还进行过定增。

　　其中，增长最多的当属凯路仕(430759)。公开资料显示，凯路仕是一家自主设计、产品丰富的自行车企业，其在6月25日进行了第一次定增，定价为13元/股。不到一个月，凯路仕抛出的第二次定增方案中，定价已增长至32元/股。

　　不过其主办券商国信证券解释称，有考虑到做市带来的流动性因素，但主要原因在于投资者的身份不同。

　　豪威尔(430471)在今年4月18日的定增价格为5.56元/股，而在7月15日的定增方案则涨到了6.67元/股。

　　璟泓科技(430222)在2013年10月和2014年2月的定增中，价格均为3元/股，但在2014年7月的定增预案中定价为5元/股。

　　对此，公司表示，是综合公司盈利水平和行业成长等因素、与投资者沟通后确定。

　　长江证券场外市场部经理肖羽表示，定增前后价格差异较大的应当区别看待。如果是产业资本进入，能够给企业带来上下游的市场机遇，定增价格相对就会降低，股权投资资金则不一定会有这种机会。但流动性的改善带来的溢价是显而易见的。“这一点在券商选择做市股票的时候已体现得比较明显。股票流动性的增强也提高了企业对股票价值的预期。”

　　“流动性改善后，股票价格只要在合理范围内的上浮区间都可以接受。重要的是抢到优质企业早期投资者的资格。”上述合伙人表示。

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