九鼎股份蹦极背后：新三板交易方式亟待市场化
杜卿卿
[ 协议转让只是过渡性交易方式，未来做市商制度推出、竞价转让方式上线之后，挂牌公司将更多地采用后两种市场化的交易方式 ]
从850元到1元，九鼎投资(430719.OC)股价的巨幅波动，让投资者们看花了眼。股价异动背后，是公司估值短期内发生重大变化，还是新三板市场定价功能失灵？
业内人士称，新三板市场目前并没有完善的市场化定价功能。协议转让并非真正的市场化定价方式，而这一方式正是目前新三板主要的交易方式。“无论是私下撮合成交还是所谓协议转让，都是柜台交易，交易双方可以见面。”一家大型券商的场外市场部负责人对《第一财经日报》称，新三板市场真正的市场化交易方式是做市转让和竞价转让，这两种方式目前并未推出。
疯狂的表象
5月23日，九鼎投资曾以850元/股的高价成交了6000股，创下了挂牌以来的最高成交价。5月27日下午，九鼎投资以1元/股的价格成交11000股，公司当日另一笔股票的成交交易价格是800元/股。
“股转系统关注到股价异动，并派监管员进行了核实询问。是谁参与的交易、定价原则是什么等，都进行了了解。”一位接近股转系统公司人士昨日对《第一财经日报》称，在新三板的协议转让交易制度下，单笔交易成交价格高低取决于交易双方意愿，双方达成一致即可以定向转让。
针对27日股价出现的异动，九鼎投资当日也进行了自查。公司随后称，上述成交的11000股交易，是公司两名自然人股东之间的自主投资行为。其中转让方为刘根东，受让方为蓝学洲。两人均不是控股股东、实际控制人，也不是公司的董事、监事或高级管理人员。
疯狂的表象下面，是新三板特殊的交易方式。与A股市场的竞价交易方式不同，新三板市场当前主要采取股权转让方式，就是协议转让。
5月19日，《全国中小企业股份转让系统股票转让细则(试行)》(下称《转让细则》)正式实施。《转让细则》规定，股票可以采取做市转让方式、协议转让方式、竞价转让方式之一进行转让。
协议转让方式下，投资者需要进行委托交易，包括意向委托、定价委托和成交确认委托。投资者达成转让意向的，可各自委托主办券商进行成交确认申报。投资者拟以定价委托成交的，可委托主办券商进行成交确认申报。
股转系统对通过验证的成交确认申报和定价申报信息进行匹配核对，核对无误的，股转系统予以确认成交。每个转让日15：00股转系统对证券代码和申报价格相同、买卖方向相反的未成交定价申报进行匹配成交。九鼎投资5月23日与27日发生的交易，都属于协议转让。
“九鼎的1元成交，明显是‘点对点’的私下交易，交易双方私下会有协议。”另一家大型券商的场外市场部人士对《第一财经日报》称，九鼎投资定向转让的公开成交价格，并不反映公司的真实估值。
交易方式亟待市场化
“协议转让方式下，双方可以见面，私下达成协议。公开的成交价是1元/股，但是双方的实际成交价并没有公开。”上述券商场外市场部负责人分析称，实际的股权成交价可能并不是1元/股。
该人士认为，协议转让只是过渡性交易方式，未来做市商制度推出、竞价转让方式上线之后，挂牌公司将更多地采用后两种市场化的交易方式。
亦有市场人士怀疑，两人协议以1元/股成交11000股，很可能是为了节省印花税和交易佣金，以印花税为例，证券交易印花税单边征税，出让方按1%。税率征收，新三板的投资者也按照此征收。若以800元/股计算，则此笔交易出让方需缴纳8800元印花税，而以1元/股成交，仅需缴纳11元。
股转系统的新交易结算系统已于5月19日切换上线，首先推出的是挂牌股票协议转让。后续的做市商、竞价交易方式也将在新的系统平台上陆续开发推出。
《第一财经日报》从股转系统公司获悉，目前股转系统和中国结算正抓紧推进做市转让方式有关业务和技术准备，计划在8月份实施做市转让方式。
根据《转让细则》，挂牌公司股票可以采取做市转让方式、协议转让方式、竞价转让方式之一进行转让，不能同时采用多种方式。
但是企业可以向股转系统公司提出申请，在获得同意后，变更股权转让方式。“涉及公司股权转让事项，还要经过公司股东大会批准。之后还要经过股转系统公司同意。”上述接近股转系统公司人士对本报称，周期会比较长，预计企业一般不会变更交易方式。
“如果做市转让、竞价转让开始了，企业还选择协议转让，只有两种可能。”上述场外市场部负责人对记者称，“要么是企业不满足做市转让或竞价转让的条件，要么就是交易双方‘心怀鬼胎’。”
目前，股转系统对股票市场中涉嫌内幕交易、操纵市场等行为会重点监控，发现违法违规行为将采取自律监管措施。
进入【新浪财经股吧】讨论
