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　　杨芮 杨柳晗

　　“新三板”扩容在即，挂牌企业数量、地域范围的扩容和制度方面的完善正在“齐头并进”。

　　全国中小企业股份转让系统(下称“新三板”)董事长杨晓嘉日前表示：“目前扩大试点条件已具备，相关政策有望很快推出。同时，‘新三板’的技术系统预计将于明年初调整到位，届时新的交易制度也将有望实施。”

　　另据证监会市场部副主任王娴近日透露，“新三板”试点扩大到全国范围的方案即将出台，届时全国范围内符合条件的企业都可以申请到股转系统挂牌交易。

　　大扩容万事俱备，而“新三板”的挂牌企业队伍今年以来已呈迅速壮大态势。统计显示，截至目前，“新三板”挂牌企业家数已经达到347家，其中今年挂牌的达到147家；另外，“新三板”主办券商也已增至77家。

　　券商获利远景或超百亿

　　在“新三板”扩容的过程中，券商和创投机构成为受益者。其中，由于涉及到全业务链，券商更有意“掘金”新三板发展路径上的各项业务，而多元化融资工具的试点亦成券商关注焦点。

　　从上市券商今年前三季业绩来看，传统业务中投行业务收入下滑严重，在此情况下，创新业务对券商的吸引力更加明显。虽然目前“新三板”为券商带来收入规模增长的贡献并不明显，但据业内测算，券商从“新三板”获得的收益未来数年有望超过百亿元。

　　分析称，券商创新业务正在不断成为行业内的热点和新的利润增长点，而“新三板”也有望成为券商创新业务的“试验田”。

　　今年前三季度，虽然19家上市券商合计实现营业收入580.27亿元，同比增长23.43%；净利润达到198.42亿元，同比增长35.43%，但是，在经纪业务和自营业务大幅增长的同时，上市券商前三季证券承销业务净收入仅为32.34亿元，同比减少42.27%。仅兴业证券、国海证券、光大证券、西南证券4家券商前三季的投行业务实现同比增长，其余15家券商投行业务收入均不同程度下滑。其中，西部证券投行业务收入降幅最大，同比下降80.59%，中信证券、海通证券、广发证券、国金证券、招商证券[微博]、东北证券、太平洋、方正证券等也均出现不同幅度的下滑。

　　抢占“新三板”业务高地也是目前券商增加营收的重要策略。目前，“新三板”业务对券商收入的贡献主要分为企业挂牌带来的投行收入、通过撮合交易带来的交易佣金收入以及通过直投、资管等业务获得的其他收入。

　　而华融证券研究认为，对于整个券商行业而言，未来“新三板”的主要收入来源于做市商的利差收入，该项收入在5年后有望超过百亿元。

　　华泰证券测算，2013年~2017年，“新三板”对券商行业贡献的收入将分别达到2.99亿元、29.5亿元、56.81亿元、105.57亿元和163.15亿元。以2012年券商全行业总收入为基数，各年“新三板”业务将带来的收入增量占比将分别达到0.23%、2.28%、4.39%、8.15%和12.60%。

　　多元化融资“受宠”

　　虽然“新三板”已被视为中介机构的“盛宴”，但就目前情况来看，仅依靠主办和定向融资业务，还远远不能满足券商的“胃口”。

　　“不可忽视的是，从目前市场结构来看，券商在‘新三板’的主要业务仍是推荐企业挂牌、股权转让等经纪业务，收益尚不明显，且结构较为单一。以后数年利润贡献的增加还有赖于配套制度的完善，尤其是做市商业务和转板业务。”一位证券业人士告诉《第一财经日报》记者。

　　“新三板”实行的“先挂牌、后融资”是企业选择挂牌的主要原因之一，通过定向增资进行融资，确实能够解决企业的融资难题。但目前，这方面的融资功能仍十分有限。据华泰证券统计，截至目前“新三板”挂牌企业实施定向融资的次数已经达到78次，但平均每家公司募资规模仍十分有限。

　　此外，据一位中小券商投行业务人士分析，“目前‘新三板’挂牌企业差异较大，所以在业务需求上也更多元化，定向融资也有‘冷’有‘热’”。

　　“新三板”总经理谢庚近日表示，“新三板”即将推出债权融资工具和股票质押贷款产品，以丰富挂牌企业的融资手段。另外，王娴也表示，“新三板”未来可以开展优先股、资产证券化等创新业务的试点。

　　目前，我国资本市场“优先股”仍是处女地，虽然有不少企业拟试点优先股，但管理层在制度上的安排仍在等待合适的时机。

　　上述投行人士表示，非常看好接下来多元化融资的试点，其中优先股由于存续时间较长、股息率确定等特点，也很适合“新三板”。事实上，由于来自避免股权稀释和追求稳定回报的需求，优先股对“新三板”挂牌的中小企业可能更具吸引力。

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