记者 邝龙 舒娅疆 王雪姣

　　国电武仪、华岭股份等6家来自上海、天津、武汉的公司今日正式挂牌，成为新三板扩容后首批挂牌的中关村之外的公司，拉开了新三板的扩容序幕。据悉，今日将举行签约及集体挂牌仪式，除6家公司外，首批挂牌的企业还包括北京中关村园区的2家公司。

　　这一事件对新三板有何影响？这6家公司本身资质如何？扩容以后的新三板对A股又会造成怎样的冲击？接受《金融投资报》记者采访的多位业内人士均表示，此次新三板扩容的首批企业业绩较为优秀，它们的挂牌具有里程碑的意义，但对A股市场的实质性影响较为有限。

　　1 宏观角度解读

　　6企业挂牌具有里程碑意义

　　金元证券场外市场部总经理陈永飞指出，“6家企业的正式挂牌，是新三板试点6年来迈出的重大一步，具有里程碑式的意义。多层次的场外市场架构正式成型，拓展资本市场服务实体经济的广度和深度。由于新三板将服务于成长性好的新兴行业，大量的中小企业也获得了融资机会，这对鼓励创新与创业具有积极作用。”

　　在陈永飞看来，这次获批通过的企业和以往有所区别，从上报材料到审核通过到正式挂牌，整个流程非常快速。“未来新三板市场开放的节奏会越来越快。”相较于以往，本次新三板扩容中，管理部门把工作重点放在了规则制度的设计与搭建上，对于具体标的的审核与考察，其实是交到了专业的机构手中。这种模式与国际接轨，不同的机构在整个过程中分工明显，权力互相区分，在众多的可选标的中，新三板市场将会有重大发展。

　　在新三板高速发展的背景下，西部证券代办股份转让部总经理程晓明提出了自己的看法，“新三板的发展有两方面问题，一是改革交易制度，使交易活跃起来，这样才有定价功能、融资功能；另一个就是扩大园区范围，三个园区的六家企业这次入围挂牌，可以看作这个工作的正式开始。”“融资一直是牵制整个中小企业发展做强的最大阻碍，园区开始增加之后，更多的企业可以到新三板上市、定价、融资，对企业当然是件好事情”，程晓明表示，“虽然现在只有少数园区的几家企业可以挂排交易，缓解融资需求的能力还有限，但随着主管部门的工作推进和园区扩容节奏、企业上市节奏的加快和市场容量的增加，新三板市场会成为整个资本市场最有活力、最大的一个市场。希望明、后年全部园区都能入围，每年上至少一千家，市场容量达到一万家以上。”

　　一位来自上海某券商的分析师告诉记者，新三板的此次扩容对于中小企业十分有帮助，“新三板是面对中小微型企业，这类企业最需要发展，对他们而言，新三板比A股市场的准入门槛低，能够有效解决企业的融资问题，对公司筹集资本做大做强有好处。另外，新三板扩容对于VC、PE等风险投资机构以及券商的发展也有好处，VC、PE在新三板市场中担任着‘做市商’的角色，他们通过投资新三板公司推动其IPO上市而从中获益，而包括新三板在内的场外市场则是券商创新业务中的重要组成部分，未来有望成为其主要盈利来源之一，因此新三板还较受其青睐。”

　　2 显微镜下解剖6公司

　　经营稳健、质量优良是共同特征

　　此次扩容的6家新三板公司中，分别有2家在上海张江、天津滨海和武汉东湖挂牌。申银万国(微博)分析师李筱璇指出，这几家新三板扩容企业全部属于制造业，均有7年以上经营历史。其中半数以上属新材料及高端设备先进制造业，经营时间最长的公司成立于1998年，最年轻的于2005年成立，“基本度过企业初创期，他们的成功挂牌，反映出新增园区对首批公司的在经营稳健和质地方面考虑较多”。

　　资料显示，成立于2001年的国电武仪主要从事电力系统智能化记录分析和时间同步系统相关产品的研发、制造、销售和服务。公司近三年的经营性业务收入95%以上为主营业务收入，主营业务突出。

　　据悉，国电武仪所销售的产品主要运用于变电站，特别是数字化变电站。按照国家电网(微博)智能电网建设规划，2011-2015年为智能电网全面建设期间，在此期间国家电网计划建设数字化变电站5100多座，技术改造变电站1000座。如果按此预期，未来5年，故障录波分析装置市场预期将达45个亿左右，时间同步装置市场预期将达10个亿左右。

　　李筱璇也认为，“毛利率较高，业绩成长性较好，是这6家公司的共同特点，但也不是绝对的平均，还是有一些分化。”据悉，6家公司收入和利润平均水平与中关村已挂牌企业基本相当，其中，国电武仪、华岭股份和新眼光2011年业绩增速超过50%，后两者毛利率接近60%，半数以上公司净资产收益率接近或超过20%，但武大科技在这几方面表现相对较差。同时，6家公司的资产负债表相对稳健，只有华岭股份资产负债率超过50%，新眼光和锐新昌资产负债率不到20%。

　　6家扩容公司中，华岭股份毛利率超过60%，资料显示，华岭股份是第一批国家鼓励的集成电路企业和高新技术企业。毛利率最低的武大科技，公司今年上半年毛利率为20.57%。作为国内三烷氧基硅烷、乙烯基硅烷、巯基硅烷产销量最大的企业，武大科技由于成本上升且售价持续下滑，上半年业绩平平，但目前有机硅中间体硅氧烷的价格走势已经接近生产成本价格，有机硅行业产品价格目前正处于底部，结合国家对有机硅材料的产业政策和“十二五”规划的鼓励政策判断，行业未来持续增长可期。

　　3 A股影响分析

　　利好利空各占一面

　　上述上海某券商分析师还指出，“我认为新三板扩容会对A股造成资金分流，部分投资机构和资金必然会从A股中流出进入新三板，这不利于股市发展。但因为新三板扩容速度较慢，且分流的资金量并不大，因此其消极影响是也不是很大。”李筱璇认为，“三大新增园区后备企业均超百家，据悉另有十余家公司已经递交备案文件，即使挂牌速度明显加快，短期对主板资金分流影响有限。”截至8月底，今年新挂牌企业为31家，但由于转让股份有限售规定，因此新挂牌公司的可转让股份有限，今年新挂牌公司报卖笔数稀少。本次6家公司，新眼光因股份制改造不足一年而无股份可转让，久日化学又加之股东自锁，可售股仅6.22%，除武大科技可转让股份占比较高外，其他三家公司转让股份占比大概1/3。此外，“新三板6年来定向融资不足20亿，不过小额快速融资被多方呼吁，定向增资动向值得关注。”

　　有观点认为，新三板的扩容对市场中的券商股、园区股是一个利好。对此，宏源证券非银行金融行业分析师孙羽薇以西部证券为例，表示虽然宏观上形成利好，但短期内难以实现。“西部证券在新三板业务上具有很强的先发优势，具有10年场外交易市场研究的团队领导人在行业内非常有经验。一旦未来新三板配套推出OTC和转板制度，西部证券在这一领域的收益将可能有一个很大的业绩提升。但我国新三板政策到全面整合放开还需较长的时间，短期内无法实现实质的利好。”

　　至于园区股，上述上海某券商分析师认为，“相关企业在新三板市场的挂牌成本并不高，而他们一旦挂牌成功，则会对科技园内的其他高新技术企业起到带动作用，因此此番扩容也会对国内高新园区产生利好预期。”

　　目前新三板扩容及其交易与普通个人投资者的干系并不大，上述上海某券商分析师进一步认为，“新三板中的主要投资者是机构，对于个人投资者来说门槛太高、风险较大，而且目前新三板公司的估值普遍很便宜、价格很低，因此流动性流动性也不充分，不适合个人投资者参与，我们预计在今后三五年内都不会有太多人参与其中，短期之内仍是一个小众市场。”