21世纪经济报道 熊凯

　　2012年3月30日，距中国证券业协会场外市场委员会搬离证监会办公的北京富凯大厦，已经两年多。对于2010年1月下旬的搬迁，各方认为，这一举动富含深意。

　　当时，接近监管层的权威人士告诉本报记者，证监会准备上收场外市场监管权，场外市场委员会发挥自律组织职能，并给出时间表，2010年2月出台扩容政策，3月接受其他高新区试点资格申请，6月会有第一批外地园区企业挂牌。

　　此后却望穿秋水，始终只闻楼梯响，不见人下来。

　　2012年初，证监会主席郭树清提出由券商主导建设柜台交易市场，新三板未见踪影，市场情绪降至冰点。

　　紧接着则是戏剧化转折。2月底，郭树清调研新三板消息传来，各方希望重燃；3月底，国务院副总理王岐山调研新三板，一时间新三板炙手可热。

　　最新消息显示，新三板扩容改革的最新方案，已于近日上报国务院。

　　山重水复疑无路，柳暗花明又一村。

　　这句诗用来形容新三板改革之路一点都不为过。

　　“证监会一年一件大事，继股权分置改革、创业板、股指期货、融资融券相继推出后，也该轮到新三板了。”一位资深新三板市场人士如此感慨。

　　中关村代办股份转让系统(新三板)试点方案，于2005年底获得国务院批准，2006年1月开板，迄今6年。

　　“试点初期，首要目标是不出问题，而非如何快速发展。”上述市场人士如此解释中国证券市场改革的逻辑。

　　这很好地解释了新三板后来的发展状况。

　　2006-2009年，除在定向增发领域取得突破、培育1家中小板公司外，由于严格的投资者限制和非连续竞价的交易制度，新三板市场活跃无从谈起。

　　交投不活跃、价格失真，成为这个自上而下“官办”的场外市场最大的特征。

　　2009年7月，新三板试点制度进行5方面调整；10月，新三板公司北陆药业(300016.SZ)登陆创业板，两大消息接踵而来，先知们嗅到机遇的气息。

　　就在那年10月，投行们突然发现，创业板的蛋糕都被平安和国信两家券商分食，而新三板还是处女地。

　　数月后的2010年1月13日，时任证监会主席尚福林在当年的全国证券期货监管工作会议上，将新三板扩容改革列在全年工作第一位，定调“抓紧启动”。

　　机会似乎真的来了。

　　2010年，具有代办股份转让系统业务资格的券商数量迅速蹿升，在中国证券业协会的公告里，几乎每月都可看到新获主办资格的券商，而此前数年，该名单基本没有变化。

　　2010年下半年，作为最早布局新三板券商之一的西部证券，在市场上招聘35人，团队规模达80余人，市场第一。

　　面对这项亏损业务，当时大部分券商还是观望态度，有意愿的表现仅是拿到业务资格，并未实际开展业务。

　　由于股指期货和融资融券相继推出，当年新三板还是靠边站了。

　　时至2011年，两会进行时。

　　辜胜阻(微博)、贺强(微博)、杨晓嘉、陈东征等一众权威人士，或是对新三板扩容做了提案，或是做了表态，新三板扩容消息，再度甚嚣尘上。

　　2012年3月中旬，坊间报道，杨晓嘉拟任新三板交易所理事长得到证实。

　　“不能再错失新三板的机遇了。”2011年春，与平安、国信同处南方的另一家大型券商内部人士告诉本报记者，公司举全力布局新三板，全国各地的营业部人士都被要求参加培训，随后便匆忙上阵。

　　2011年4月下旬，在一星期内，上述券商注册所在省份某高新区内，其三板部门与6家企业签订合作协议。

　　而仅在2011年1月份，西部证券手中所签新三板挂牌协议企业已遍及全国，数量达60多家，彼时，新三板全部挂牌企业数不过75家。

　　一个标志性事件发生在当年6月。

　　有投行贵族之称的中金公司，也屈尊加入新三板角逐。

　　2011年6月中旬，一次中关村举办的活动上，中国证券业协会场外市场工作委员会人士不经意间透露，中金公司关于代办股份转让系统主办券商资格的申请，已提交协会。

　　至此，一线券商全部获得新三板业务资格。

　　这无疑是当年群雄逐鹿的最好注脚。

　　然而，一盆冷水在当年炎夏浇来。

　　7月下旬传来消息，证监会关于新三板试点扩容改革的方案，遭到国务院否决，未经证实的消息显示，副总理王岐山批示四个字“顶层设计”，指示证监会要通盘考虑，将新三板与各方OTC区分开来。

　　与此同时，前期跑马圈地过于激进的券商开始体会到冲动的后果。

　　“一些券商签的项目过多，人手照顾不过来，企业和高新区就有意见。”一位券商人士告诉本报记者，最极端的例子是，某券商被一个地方的高新区列入黑名单，直接禁入。

　　摊子铺得大的券商，不仅这块业务亏损加大，还要承受企业指责，新三板扩容到底还搞不搞？没有人能回答。

　　对于一些高新区来说，也物是人非。一家全国排名领先的国家级自主创新示范区，其主管上市事务的发改局局长，一直力推将区内企业挂牌新三板奖励标准由50万元提到150万元，然而，直到他调任，也没有落实。

　　省市两级政府的意见是，扩容政策正式发文，才给企业提高标准。而企业对上新三板本来态度暧昧，补贴标准不提高，便兴味索然。一时间陷入两难。

　　这是艰难的一年。

　　进入2012年，证监会主席郭树清便提出由券商主导的柜台交易系统，这对新三板无异于雪上加霜，各方寄予厚望的新三板就此真的终结？

　　事后看来，郭树清所提券商交易系统，与新三板并不矛盾。

　　2月底，是戏剧性转折的开始。郭树清视察新三板时，对于新三板要不要搞的问题，他用了“一定”这个词。

　　紧接着，3月27日，曾批示“顶层设计”的王岐山视察新三板，算是定调。

　　在一位资深场外市场人士看来，从大势看，新三板如果搞成一个交易所，就无所谓场外市场，未来券商主导的柜台交易系统和地方OTC，则将构成场外市场主体。这是其并行不悖的理由所在。