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　　证券时报记者 李东亮

　　截至目前，拥有新三板主办业务资格的券商已达52家，但能够盈利的券商却寥寥无几。西部证券作为一家位于我国西部地区的中型券商，却坚持每年在新三板业务上进行大额投入。对于一项尚不能盈利的业务，西部证券如此大笔投入的背后究竟是何种动力？他们有哪些超前的认识与思考？西部证券总经理祝健日前向证券时报记者道出了其中的秘密，即新三板业务未来将为券商带来整个产业链的收益。

　　构建人才高地

　　目前，西部证券新三板业务人员已达到80名，其中行业研究员、律师和注册会计师各占到1/3，人才优势明显。

　　虽然西部证券投行业务的整体实力不算突出，但在新三板业务上，祝健麾下以程晓明为首的团队却得到了业界普遍认可。“西部证券是幸运的，遇到了包括程晓明在内的一个新三板团队。”祝健如是说。

　　据了解，西部证券新三板团队自2008年开始组建以来，就一直抱着梦想在做事，尤其以程晓明博士为代表。在程晓明看来，未来新三板在资本市场上将会有非常不错的发展前景，因此他非常热衷于做新三板市场的研究和业务项目的开发。更难能可贵的是，他还汇聚了一大批热衷新三板事业的专业人士加盟到西部证券。

　　“这个团队始终有一种使命感和行业责任，当然这种责任和使命感也是与其自身的职业规划紧密结合在一起的。”祝健说，他们正是因为行业责任感才走到一起的，西部证券则为这个对新三板有着追求的团队提供了一个很好的平台。

　　据了解，鉴于近年来A股首发和增发项目盈利能力较强，大多数券商普遍对新三板业务不够重视。而当一些券商欲做起这项业务时，则将挖角目光投向了西部证券。“这或许可以说是西部证券为行业做出的贡献。”祝健说，公司新三板团队的骨干体系、项目储备和研究成果却成为其他券商无法挖走的无形资产。

　　“西部证券自2008年开始专注于新三板业务，公司选择了基础制度理论的研究作为起点，毕竟我们是带着使命感和责任感来认识这项业务的。”祝健强调，新三板是一项战略投入，公司看重的并不是短期收益。

　　祝健表示，公司新三板业务团队自组建以来，对新三板业务的运营形态、业务模式、交易架构、内控机制、项目审核等诸多理论基础做了系统研究，并与台湾地区具有三板业务成熟经验的大型机构建立了互访机制，并签订了战略合作协议。

　　积极储备项目

　　祝健表示，西部证券严格按照首发和再融资业务，将新三板业务团队分为后台支持系统、综合业务部、项目控制、内核小组等单元，并将内核小组纳入投行总部。在严格控制项目质量的情况下，储备项目超过60个，其中已经挂牌的项目达9个。

　　“公司许多项目已经在做了，并签订了相关协议。”祝健说，签完协议后，公司已着手帮助企业进行改制、准备挂牌前期的材料等工作。

　　按照监管层的政策，新三板未来选择园区试点范围时，将把园区内已申报企业的家数作为重要参考。因此，目前84个国家级园区多数已动员园区内的企业积极进行材料申报。尽管如此，一些园区内的企业对于新三板项目的申报仍心存顾虑。

　　实际上，我国的三板市场基本上不具有融资功能，仅有少数企业能够在挂牌前进行少量的定向募资，而挂牌时并没有增量的发行，亦即没有融资，却要向外支付一定数目的挂牌费用等，费用总额在100万元～200万元之间。

　　“园区内大部分企业由于规模较小，盈利能力暂时较差，且现金流不够稳定，申请挂牌的积极性还不高。”祝健说，公司一般建议园区给予有挂牌意向的企业一定的财政补贴，并对申请挂牌成功的进行奖励。对于支持力度大的园区而言，企业所获的补贴和奖励基本上能够覆盖其挂牌所需的费用，甚至还略有盈余。

　　据悉，西部证券已调研过全国80余家高新园区，并为很多园区政策的制定提供了建设性意见。

　　打造新三板产业链

　　“券商新三板业务的最主要问题在于产业链不完整。”祝健认为，目前企业在新三板挂牌不能发行新股进行融资，仅有挂牌功能，券商也因此只有财务顾问业务。而企业挂牌前的融资属于私募股权融资，券商从中获益甚微。另外，由于新三板交易不活跃，券商佣金收入也非常有限。不过，他依然非常看好新三板业务。

　　他说，国外成熟市场经验表明，新三板业务未来的前景仍值得期待。首先，企业挂牌之前融资渠道有望扩展，券商可以收取一部分费用；其次，券商直投公司有望投资三板挂牌企业，并在三板市场顺利退出，或者等待转板；第三，随着新三板业务试点园区扩容和投资者门槛下降，券商该项业务将开始产生规模效益，并有望贡献不菲的交易佣金。此外，做市商还可以给券商贡献差价收益。

　　祝健表示，西部证券目前正在积极研究延伸新三板业务线，致力于为挂牌企业提供终生保荐。“我们在公司内部一再强调要严控项目质量。”他说，因为新三板业务不仅仅是挂牌的问题和挂牌后的风险问题，还包括持续的资源储备问题。

　　据介绍，西部证券新三板业务团队已经和台湾地区机构就大陆的做市商制度进行了探讨。目前，西部证券正着手研究技术系统的开发和升级方案，并在探讨部门之间的协同和组织架构的改变。

　　针对做市商等新三板扩容的一系列配套制度何时推出的问题，祝健认为，短期内推出做市商制度的难度较大。此外，做市商机制在技术层面也需要突破，包括券商的技术系统必须完成升级，且与交易所系统实现无缝对接。