《投资者报》记者 王月平

　　新三板扩容仍是个谜。

　　作为证监会2011年八项重点工作之一，新三板扩容虽屡次在“聚光灯”下成为焦点，但事实证明，每次都只是传闻。

　　“虽然之前确有年底出台新三板的预期，但就目前进度来看，具体时间实在不好推测。”某会议的间隙，一位接近新三板的相关主管部门人士透露，在前一阶段调研的基础上，监管部门近期通过部级会议等方式，对新三板扩容方案的发展步骤、审核制度、上市标准、市商制度、转板机制、退市标准等六大政策进行协调和论证，目前已进一步达成共识，并准备再度上报国务院。

　　新三板扩容数次难产

　　新三板扩容的准备工作正在进行当中。

　　根据上述会议，对新三板代办股份转让系统的制度框架，此次会议的总体政策指向为设计一个较低的针对企业的上市标准，但实行严格的退市制度。

　　此外，对于未来新三板的发行工作，有关人士透露：“未来新三板发行拟采取‘注册制’，其操作将沿袭现在备案制的做法。”

　　张江高科技园区管委会常务副主任、张江高科董事长丁磊曾公开表示：“新三板的门槛低，要加强管制，制定更加细致的操作规范，为在平台交易的创业家与买主提供规范的保障。但同时，新三板又要放开，保证交易活跃。所以说是非常难的一个任务。新三板企业将在9月底之前在张江高科技园区挂牌运行。”

　　新三板扩容数次难产的背后，不仅是技术问题，更多是“管理层不放心”。

　　9月1日，中国证券业协会网站公布的《股份报价公司2011年半年报主要数据统计表》显示，上半年，新三板挂牌企业共实现营业收入46.6亿元，营业收入同比增长30%，共实现净利润(扣除非经常性损益后归属母公司股东)3.4亿元，同比增长14%；而同期创业板企业的平均增幅为32.5%，二者差距显而易见。

　　此外，半年报数据还显示，在91家新三板挂牌企业中，有25家出现亏损，占总数的27.5%。其中亏损最严重的为西部证券推荐的圣博润，上半年净利润为-532万元，营业收入639万元，同比下降32%。

　　“现有规模下，已经上市的新三板上市公司质量一直没有得到改善，估计这是新三板扩容一直没有推出来的原因之一。”这是某投资人的推测。另一位知情人士也表示，由于新三板公司数量增加，如何监管已经成为管理层目前必须解决的问题。

　　转板制度令企业绕道

　　统计数据显示，2009~2010年，新三板有三家公司成功转板，此外，还有四家等待发审，九家启动转板程序。然而，在许多人眼里，这并不能算是真正的转板。“真正的转板是指转板企业将存量股票转至主板或创业板上市，而非增量发行，因此没有必要经过发审会发审环节，而是直接通过交易所上市。”这是市场对转板的普遍设想，现实却与大家的想法相去甚远。

　　从事外贸电子商务的企业Focalprice就是其中之一。

　　“即使我们达到了登陆新三板的标准，我们也不考虑登陆新三板，而是会在创业板与纳斯达克之间考虑。”该企业董事长李培亮告诉记者，他们现在还有达到创业板的标准，但如果让他在新三板与创业板之间做出选择，他肯定会选择创业板。因为登陆了新三板之后，他们要登陆创业板还得重新申请，登陆新三板显然没有意义。

　　世纪东方、安控科技、东土科技、博晖创新等6家公司就是“过来人”——虽然已经登陆新三板，然而，这六家企业依然需要重新申请登陆创业板。

　　此外，在等待创业板发审结果的，还有合纵科技、星昊医药，同时世纪东方、安控科技也相继在2011年7、8月停牌，公告称正等待创业板发审结果。

　　“如果企业登陆了新三板之后还需要再冲刺创业板，那么企业为何不直接登陆创业板，还要在新三板上市呢？”艾比凡特董事长兼长安资本合伙人李国锋告诉记者，一些投资人投资企业正是冲着转板而来，然而，现实却让他们失望。

　　不过，据记者了解，在最新的新三板扩容的制度安排当中，证监会在其他审核事项中已经引入了或者正在研究快速审核机制，如公司债的绿色审核通道，以及重大资产重组的分道制审核等。“新三板”公司如果挂牌时间较长，公司规范治理和成长性等方面都较为优秀，理论上也应符合优先快速审核的条件。

　　不过，直接转板尚难实现。

　　“各方面总体认为新三板不应允许直接转板，否则会打乱现有审批制度。虽然报备制度或许是趋势，但不可能这么快延伸到需要严格审批的主板和创业板。”中国证券业协会人士表示。

　　创投力量进入新三板

　　尽管问题重重，然而投资人依然携重金砸向新三板。

　　“目前，出现了一些专门针对新三板的基金，主要投资的企业就是一些准备登陆新三板的公司，为新三板扩容做准备。”扬子资本北京首席代表周家鸣告诉记者。

　　而就在现有的新三板上市企业当中，包括上海领汇创业投资公司、启迪中海创业投资公司、中国风险投资公司、盈富泰克创业投资公司等均有项目潜伏其中，在利益的驱使下，创投力量也成为新三板扩容过程当中最有力的支持者。

　　“新三板与创业板并不冲突，新三板正是为创业板做准备，由此挑选出一批优秀的企业。”相比创业板，周家鸣认为作为投资人，新三板企业才是其真正应该关注的重点，这些企业不仅具有高度成长性，而且也更能体现投资人的价值。

　　虽然投资人的介入可以帮助新三板筛选出一些不错的公司，然而，新三板自身问题的解决依然任重而道远，监管归属就是其中之一。

　　显而易见，目前，新三板扩容方案正在由证券主管部门具体负责。然而，根据新三板扩容的具体安排“新三板扩容将首先在全国‘国家级’高新区范围内分批分次实施”，也就是说，具体工作应该由全国高新区的主管单位——科技主管部门来负责，由其具体安排如何分批等工作，与证券主管部门一起参与到具体方案的编制工作中。

　　“这又是一个部委之间需要协调解决的问题。”某投资人告诉记者，他们此前等了十年才看到创业板推出，因此目前虽然看好新三板，然而也早就习惯了这种长时间的等待，现在只能为未来几年的退出积累项目。