三板风云再起 久其软件被否有深意
7月30日粤传媒的成功过会与7月31日久其软件IPO申请意外被否，“转板”预期的起起落落使得———
本刊特约作者-世基投资徐方
提起“三板”，一般投资者往往想到的就是退市。自从2001年4月PT水仙从主板退市，无可奈何花落“三板”起，陆续有40多家退市公司栖身“三板”，使得“三板”一度成为主板“回收站”的代名词。
其实，俗称“三板”的代办股份转让系统设立之初，是为妥善解决原STAQ、NET系统挂牌公司流通股的转让问题。STAQ、NET系统是我国证券市场建立之初的有机组成部分，与曾经的柜台交易一样是独立于沪深交易所之外的场外交易系统。
然而，自柜台交易停办之后，武汉塑料、天津泰达、武汉健民到如今的三特索道都先后转到主板上市，“三板”虽然多次有公司“转板”到主板上市的传闻，却长期只闻楼梯响，不见人下来。“三板老大”大自然早在2000年就试图转板，但几次努力均告失败。久而久之，“三板”就成为被市场遗忘的角落。
粤传媒、久其软件同途殊归
“三板”这种尴尬的定位，直到去年才有所改变，这主要是因为去年国务院批准中关村科技园区的非上市公司进入“三板”进行股份转让试点。中关村科技园区众多优质中小企业齐聚“三板”，为“三板”市场注入新鲜的血液。同时通过规范运作，促进相关企业尽快达到中小板和主板上市公司的要求，使“三板”成为科技型上市公司的孵化器。但“三板”真正吸引市场眼球的还是“三板”公司粤传媒于7月30日成功过会，成为“三板”首家成功转板公司。
在粤传媒申请转板消息披露之后，“三板”个股就开始连续大涨，直到7月31日，另一家申请转板的公司久其软件IPO申请意外被否决，导致“三板”个股全线大跌。
“三板”公司申请转板被否决，前有大自然，后有世纪瑞尔，并不稀奇。但这两家公司转板进程坎坷各有原因，而多方一致看好的久其软件则不然。久其软件财务状况优良，公司治理规范，是来自中关村科技园区的“三板”公司中最符合上市条件的企业。该公司未能过会，导致了“三板”投资者的悲观情绪——最好的都未能过会，那么其他的希望更加渺茫，这成为“三板”8月初大跌的导火索。
作为转板第一股，粤传媒过会一度被市场认为是管理层鼓励“三板”发展的信号。久其软件IPO被否则为这种预期降温。这让不少投资者难以理解，管理层意图何在呢？
久其软件被否有深意
从今年管理层多次的表态来看，稳步推进多层次市场体系建设为重点，完善市场结构，健全市场功能等九项工作，是今年发展资本市场的主要任务，因此打通三板公司“转板”通道、加强各板之间的联系就成为一项重要的任务。
值得注意的是，粤传媒属于原STAQ、NET系统挂牌公司，而久其软件是去年才挂牌的中关村科技园区企业，虽然同属“三板”，两家企业挂牌交易的股份性质并不相同。对于久其软件这样创投型的企业而言，上“三板”主要是为了完善创业资本退出机制，提升公司市场形象，同时使“三板”成为中小企业上市之前的摇篮。
早在今年年初，市场就有“三板”转板开闸的传闻，导致了投机资金对“三板”的疯狂炒作，自去年的11月开始的半年时间内，龙涤一度大涨超过10倍。一张一弛文武之道，为抑制投机，在对粤传媒开闸的同时，暂时否决久其软件，也可以给市场一个并不是“三板”公司申请转板都能成功的信号。从以往的规律来看，很多优质企业IPO被否往往是因为资料不完备，若补齐资料再次上会，获得通过的可能性很大。以久其软件优良的基本面，卷土重来只是时间问题。另据报道，深圳设立创业板的方案已经上报国务院待批。以久其软件作为中关村科技园创业投资企业的特点，更适合在创业板上市。
因此，笔者倾向于认为，管理层对两家“三板”公司IPO的不同态度意味深长，很可能是综合考虑各方面因素作出的决定。前STAQ、NET系统公司更具投资价值
根据证券业协会的统计，“三板”公司2006年度加权平均每股收益为0.2元，同比增长34.4%，不弱于于中小板和上市公司整体水平。这充分表明大部分“三板”公司具有投资价值。随着今年主板大涨、B股井喷，“三板”个股同样因股改和“转板”预期而飙升，今年前5个月，“三板”平均涨幅约为3倍，远远高于主板涨幅。这也导致在上调印花税之后，“三板”的调整幅度远远大于主板的振幅。从基本面来看，大自然等前STAQ、NET系统公司更具投资价值，因此，在7月三板涨幅榜中居前列的主要是前STAQ、NET系统公司。
今年上半年的爆炒，令“三板”不少个股估值偏高，粤传媒和久其软件的同途殊归引发市场担忧，导致“三板”出现震荡，但这并不意味着其他“三板”公司“转板”难度加大，管理层的态度一直是只要条件符合，按照正常程序申请就可能获得通过，投资者不必过于担忧。
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