券商风投挂牌公司畅谈三板新局

    新市场，新机遇

　　——券商、风投、挂牌公司畅谈“三板”新局

　　文/季立宗 欧国峰

　　中关村企业赴“三板”挂牌并交易，带来了这个市场的新商机。无论企业、中介、投资人都可望参与其中获益。与此同时，政策变数仍是各方关注的焦点，并将直接影响参与各方的行为。

　　其中详情，本刊记者分别采访了申银万国证券股份转让部总经理张云峰、中关村兴业投资管理公司投资总监刘向军和北京世纪瑞尔股份公司董事长牛俊杰，请他们畅谈了自身的看法。

　　下半年可能“扩容”

　　《新财经》：此次试点办法对挂牌企业的门槛相对较低，对企业的选择范围也在加大，现在企业向你们咨询的多吗？

　　张云峰：刚挂牌的时候咨询还是比较多的，很多企业对制度不了解，政府宣传得也不是很多，大家还要进一步观察发展情况。最近成交有点趋缓，因为毕竟这个新生事物的交易门槛有点高。流程上有待改进。

　　《新财经》：现在有没有后续企业在做内部审核，等着挂牌？大概有几家？估计今年的挂牌数量有没有控制？管理层对控制节奏有没有考虑？

　　张云峰：现在进场开展工作的还没有。大家对股份转让成交情况还需要观察一段时间。估计，发展顺利的话，下半年挂牌的企业将会增多。由于采用备案制，所需条件少，一旦企业增多的话，管理层方面估计会有些控制。避免被爆炒，同时也避免被遗忘。

　　《新财经》：下一步对于已经挂牌的企业，在升主板的时候，相关规则大概什么时候能够出台？在制度上有什么原则性规定？

　　张云峰：具体制度好像还在商讨中，可能企业上市前的辅导期应该不需要了吧，可以节约点时间。当然，上市对企业的要求应该是增加而不是减少。融资机会增加，对企业的融资项目来说也需要重点审查的。当然，升主板，扩大融资，对企业来说才是挂牌的目的所在。

　　《新财经》：如果股东中有国外风险投资机构参与，会让它挂牌吗？有没有什么特别规定？

　　张云峰：这个问题，现在我们还没有碰到，估计肯定会有。以前很多有国外风投的企业到OTCBB市场、NASDK或美国交易所、纽约交易所上市。目前，国内存在了这个机会，有关规则还没有出台，估计与B股市场、主板市场的一些规则相类似吧。现在还没有出台，还不好说。

　　《新财经》：如果市场长期交易清淡，会不会再次被边缘化，从而失去吸引力，违背了开设市场的初衷？

　　张云峰：应该不会吧。尽管刚开始几天，成交数量较少，这与主板市场是不能类比的。目标投资者是不同的。再说，政府开设这个市场，肯定要让它发展起来才对。顺畅的退出和转板渠道，对市场和企业都有发展的空间。前期由于大家对交易流程和手续不是很清楚，估计，加大宣传，可能会好些。

　　市场流动性瓶颈

　　《新财经》：咱们公司作为园区下属企业，就您所知，这次挂牌，园区企业参与股份转让积极性如何？

　　刘向军：有些企业比较积极，有些则在观望，有些认为是政府“形象工程”，其实，他们的理解有些偏差。搭建园区企业的投融资渠道和资本退出通道是园区长期发展的必须解决的问题。已经挂牌的两家企业，质地还是不错的。当然，目前该市场缺乏融资功能，对企业来说，一段时间内是没有回报的，而相应的管理费用增加不少。因此，观望等待也可以理解。园区备选企业数量不少，能够迈出实质性行动的不多。毕竟，规范自己也是个痛苦的过程。挂牌和上市还是有所区别的。

　　《新财经》：您作为一个投资公司高管来看，这个市场有哪些缺点和不足呢？

　　刘向军：交易流动性不足，价格发现和价值评估的功能不足，在转让股权的时候肯定要有一定的价格折扣。如果企业升主板不成功，成交清淡，再不注意宣传，对企业以后的发展可能会不利，对风险投资公司的退出也不会有利。相对于目前的中小企业板来说，“三板”市场流动性是很大的缺点。当然，对于现在的“三板”企业来说，增加了一个转板概念和可能。

　　《新财经》：你们在园区投资了几家企业？他们有计划挂牌吗？挂牌你们支持吗？

　　刘向军：我们总共投资了7家企业，都是成长性很好、效益不错的。在投资前，我们也要看该企业的发展情况。从投资来讲，我们与其他投资公司没有区别。其中有企业参与了前期园区召开的会议，后来没有参加。是不是挂牌，需要股东会开会讨论决定的，还要考量很多因素。

　　反作用于内部激励

　　《新财经》：“三板”挂牌对世纪瑞尔未来发展有什么积极的影响？主要体现在哪些方面？

　　牛俊杰：对企业未来发展影响比较大，在企业内部来说，要求企业经营管理更加规范和稳健，使企业能够长期良性地经营下去，这样，才能把握住资本市场对企业发展的新机遇。同时给员工也带来了一定的促动，凡是与企业能够长期共同发展的员工，都有可能在本公司实现新的价值，这也要求我们企业管理者把公司运营得更加长久，这样，员工的稳定性、企业的稳定性会更好些，企业的竞争力就更强。对企业外部来说，由于是个半公众的公司，我们的主要客户和供应商也增强了与我们合作的信心，他们也比较关心这件事，希望我们做得更好。以前我们的股东人数就那么几个，大家沟通起来比较容易，对一些问题比较容易达成一致意见，现在，股东人数增加了，对股东的背景和相关信息，了解的还不是很多，这要求我们在日后信息披露上更加详细、完整、及时。对我们来说，考虑的东西就更多些了。我们毕竟刚刚踏入资本市场的一只脚，还需要摸索和学习，可能刚开始还不习惯。这样对我们来说也是一个挑战和机遇。在公司治理结构上也有些变化，以往的议事规则需要改变。

　　《新财经》：您对现在股份转让出去的价格满意吗？

　　牛俊杰：价格是市场各方撮合商量确定的，也是投资者对企业的认可吧。我们也希望投资者能够与员工一样与企业长期发展，共同进步。所以，我们也不希望价格涨得太高，波动太大也不好。另一方面来说，开放这个市场后，我们创业者的价值得到了一定的评估，有一定的参照了。对这么多年来的辛苦有了一定的回报和认可，这可能也是大多数创业者希望看到的。市场认可比财务报表来得更加直接。现在已经转让了一部分，这只是尝试性的。以后，可能还要继续转让。当然，当价格不合适的时候，太高太低，我们都需要看的，适当的时候我们也要与投资者见面和沟通，让他们更加了解企业，我们也要了解他们的投资意愿。

　　《新财经》：作为一个半公众公司，企业今后在对外交流宣传中有什么新的举措？

　　牛俊杰：新的举措谈不上，在信息披露上我们会根据资本市场的要求和试点办法的要求，及时完整地披露，要加大对外宣传的力度，增加投资者、园区领导、中介机构对我们的了解。由于我们所在行业的独特性，与日常生活相距甚远，因此，有些投资者可能不太了解我们这样的企业。今后我们在稳健经营的同时，也要主动做些宣传和沟通。

　　《新财经》：企业挂牌对内部员工有什么影响吗？

　　牛俊杰：在挂牌之前，我们企业高层也开了个会，把这件事情向全体员工通报了一下：感谢广大员工的支持和长期努力，现在有了这个机会，如果有员工想认购的话，我们可以较低的价格转让一部分给大家；不想抓住这个机会的，也可以不买，我们不强求。主要是本着自愿的原则。同时，也想进一步激励员工与企业长期发展。尽管价格利润差距不大，主要是心意吧。

　　《新财经》：您觉得新开设的市场对个人和团队的创业是否有帮助呢？

　　牛俊杰：帮助还是有的。创业者和原始股东相对更加容易实现个人价值。对于那些有一定创新能力的个人和团队来说，容易激发他们的创业热情。只要好好干，选择一个好项目，稳健规范发展三四年，成果就容易体现出来了。以前对中小企业来说，上市是个非常奢侈的事情。对企业要求高、难度大、时间周期长、费用高、失败概率大。现在有了挂牌市场之后，企业成为半公众公司还是比较容易的。股东的价值就容易定价。转让部分股份之后，可以套现一部分现金。现在这块收益是不用交税的。引入新的股东，可以引入新的想法，容易与其他机构投资者建立一种联系，不必再辛苦地去寻找风险投资公司。