中关村报价转让连续双白板 何以遭冷场

　　■本报记者 张炜

　　中关村园区高科技企业登陆三板市场，“喧天的开锣声”过后迎来却是异常冷清。2月16日，中关村报价转让又是零报买、零成交，这已是2月9日以来的第六个“双白板”交易日。

　　中关村园区高科技企业跻身三板，曾被各方寄予厚望，看好者希望把三板市场趁势打造成中国的纳斯达克。最初，市场各方都不怕报价转让交易乏人问津，而是顾虑投机炒作过度，因为国内资本市场历来有炒新的传统。世纪瑞尔董事长何川也曾不无担心地说：“我们是怕价格往上炒，不是怕往下掉。”可如今让人大跌眼镜，三板上挂牌的中关村园区企业，竟然连续几个交易日找不到买盘。

　　实际上，中关村报价转让连续“双白板”，是投资者见怪不惊的。卖盘要价太高，成为市场分析“双白板”现象的公认原因。2月15日上午，世纪瑞尔挂出第一笔3万股卖单，报价4．79元。中科软随后挂出的3笔卖单，报价分别为5．70元、5．80元、5．90元，第4笔3万股卖单索性创出报价为6．00元的新高。然而，买盘丝毫不动心。世纪瑞尔和中科软2004年每股收益0．24元、0．089元，使得一些投资者目前对其估值低于卖盘的报价。到2月16日为止，报买世纪瑞尔最高一笔是5．25元，只有3．7万股。大部分报买价低于4．5元，尤其是春节后的交易非常冷清，仅在2月7日有两笔分别为4．65元和4元的报买价。中科软买卖双方报价差距更悬殊，迄今尚未出现4元以上的报买价，春节后没有成交过一笔。

　　报价差异反映出买卖双方对公司前景及投资价值的不同判断。拿中科软来说，最初是由中国科学院软件研究所与128位软件研究所员工共同出资设立的。显然，不同于公募的上市公司，挂牌交易后不会出现大量持股者“胜利大逃亡”。中科软副总兼董秘对外透露：“由于在此系统挂牌与在主板或中小板申请上市并不冲突，今年会考虑申请主板上市。”这意味着有的老股东会考虑到主板或中小板上市后的增值，上市融资成功将使每股净资产增值并带动估价发生变化。而相对于这些不急于廉价转让的老股东，有意买入的资金却不轻易高价压宝谋取上市后的增值。一方面，暂停融资已导致主板和中小板的融资道路非常拥挤，中科软董秘说今年考虑申请主板上市，不等于中科软能够如期实现愿望。另一方面，主板牛市已现的市场评价一浪高过一浪，主力机构不愿此时将资金“冷藏”于三板。

　　中关村报价转让的交易状况，达到了限制投机的要求，管理层推出的一系列特别的风险防范措施发挥了作用。但在限制过度投机的同时，市场各方都不希望走向另一个极端，因交易持续极度低迷而形成一潭死水。事实上，持续“双白板”交易，很可能导致恶性循环。越是成交清淡，越是难以吸引场外资金，因为现状是进来容易退出难。有市场人士分析，前几日交易反映出并非战略投资者或老股东所为，而是先期进入的投机资金已有出逃意愿。如交易继续低迷，可能会引发前期投机资金的出逃。

　　管理层既不会弃主板而打造三板，也不会因问世之初遭冷场而放弃改造三板。据申银万国研究所人士分析，“有关部门希望代办股份转让系统成为替代上市辅导期来规范企业行为的平台。”可见，解决的出路是使交投活跃起来。在不丢弃风险防范主旨的前提下，适当采取有助于活跃交投的措施，尤其要解决信息不对称。信息不对称无形中使两家中关村园区企业边缘化，一定程度上造成估值难以判断。