周到：剖析三板新贵世纪瑞尔与中科软

　　周到

　　世纪瑞尔(430001)、中科软(430002)作为首批中关村科技园区企业，将自1月23日起在代办股份转让系统挂牌报价。前者主营业务是为铁路、轨道交通、电力、电信等行业用户提供行业信息化应用软件产品及相关服务。保险行业应用软件系统的研发、实施、服务是后者主营业务中最重要的业务之一。

　　世纪瑞尔主营利润率很高，中科软利润主要来自补贴收入

　　2003和2004年度，世纪瑞尔每股收益分别为0.2129和0.2421元，中科软每股收益分别为0.0902和0.0895元。2005年1至10月，两者每股收益分别为0.1671和0.0327元。2003和2004年度，世纪瑞尔净资产收益率分别为15.0776%和17.2637%，中科软净资产收益率分别为7.5545%和7.2543%。2005年1至10月，两者净资产收益率分别为10.6491%和2.7100%。世纪瑞尔还自愿披露了现金流量表。2003和2004年度，其经营活动产生的每股现金流量分别为0.2169和0.1393元；2005年1至10月，其经营活动产生的每股现金流量为0.0769元。

　　世纪瑞尔业绩更好一些，有一定的原因。世纪瑞尔主营业务利润率很高。2003和2004年度，世纪瑞尔主营业务利润率分别为65.13%和58.98%，中科软主营业务利润率分别为22.12%和13.86%。2005年1至10月，两者主营业务利润率分别为46.87%和15.22%。2003和2004年，后者主营业务收入分别为14905.82和28529.08万元，比前者的4024.14和4762.78万元大得多。2005年1至10月，两者主营业务收入分别为25781.18和4828.82万元，仍保持各自的势头。当然，中科软主营业务利润率与上市公司的平均水平还是比较接近的。

　　中科软利润主要来自补贴收入。由于主营业务利润率较低等原因，中科软营业利润微不足道。2003、2004年，其营业利润分别为202.69和315.22万元；2005年1至10月，其营业利润为-215.27万元。2003、2004年，中科软补贴收入分别为436.96和398.458万元；2005年1至10月，中科软补贴收入为524.35万元。中科软虽然补贴收入大于营业利润，但由于补贴收入与主营业务收入相关，故未计入非经常性损益。

　　中科软股东持股成本差异较大，世纪瑞尔持股成本为6分/股

　　1996年，中科软前身北京中科软件信息系统有限公司成立。中国科学院软件研究所和自然人分别投入143和77万元，按1﹕1的比例形成220万元的注册资本金。2000年，北京中科软件信息系统有限公司向法人投资者增资。中国科学院软件研究所、北京市海淀区国有资产投资经营公司、新华科技(沈阳)有限公司、北京知金科技投资有限公司、北京市四博连通用机械新技术公司分别投入2281.02、1500、600、600、500万元，按9.03﹕1的比例折成注册资本，分别获得注册资本金252.60、166.11、66.45、66.45、55.37万元。同时，5名自然人以231万元的价格，以3﹕1的比例收购原14名自然人的出资。北京中科软件信息系统有限公司随即变更为股份有限公司。

　　目前，公司总股本为7500万股。其中:中国科学院软件研究所持3138万股，北京市海淀区国有资产投资经营公司持1506.75万股，新华科技(沈阳)有限公司和北京知金科技投资有限公司分别持602.25万股，北京市四博连通用机械新技术公司持502.5万股，自然人持560.25万股。目前仍有激励股份588万股，系从中国科学院软件研究原持股份划出。结合上述投入，各股东的每股持股成本已经差异较大。其中，新华科技(沈阳)有限公司和北京知金科技投资有限公司要高一些，自然人相对较低。

　　世纪瑞尔股东的持股成本较为简单。1999年，世纪瑞尔前身北京世纪瑞尔技术有限公司成立。股东原始投入为300万元。2001年，变更为今名。目前总股本5000万股。按原来的投入，持股成本为每股0.06元。

　　世纪瑞尔、中科软本次可报价转让股份分别仅为1250和1916.5万股。《公司法》第一百四十二条规定:“公司董事、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司股份及其变动情况，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%”。同时，公司大股东希望继续控股的可能性也较大。因此，世纪瑞尔、中科软的主要股东仍会相对稳定。