桂浩明：风险投资时代 或可淘金新三板

　　本报特约作者  桂浩明  发自上海

　　记得一年前的这个时候，管理层曾经出台了一个有关法人股协议转让的规定，其中心内容是为上市公司中不可流通的法人股提供股权转让的平台。此规定一出，引起了市场大哗，结果该项业务并未能真正开展。

　　几个月以后，股权分置改革开始，市场环境发生了很大的变化，这个法人股协议转让的规定也就自然失去了存在的必要。

　　不过，最近市场又冒出了一个新业务：中关村非上市公司股份报价转让试点。其内容是为在北京中关村科技园区的非上市公司股份转让提供平台。像这种专为某一特定园区内非上市公司股份提供转让服务的交易系统，到现在为止还是仅此一家，由于它不隶属于沪深证券市场的主板和中小企业板，同时在股份转让模式上又有点接近于一些券商所搞的股权转让服务（提供这个服务的交易系统被人们俗称为“三板”），因此也就有人称其为“新三板”。

　　无论是去年要搞而没有搞成的法人股转让系统，还是今年正准备推出的中关村非上市公司股份报价转让系统，在某种意义上都可以视为管理层在建立多层次

证券市场体系，完善上市公司非流通股以及非上市公司股份的转让服务方面所作的努力，尽管这些努力在过去未必都是很成功的。譬如法人股协议转让几乎就是胎死腹中，而“三板”市场差不多就成了“垃圾股集中营”。

　　但是，人们对即将开始运转的“新三板”，还是可以抱有希望的。为什么呢？法人股协议转让系统的不成功，在于当时主板市场的投资者害怕这样一来廉价的法人股会对主板市场公众股产生冲击，会分流其资金。

　　与此同时，法人股规模很大，情况复杂，转让操作也不那么简单，轻率推出的转让服务系统也的确显得不适应。

　　至于“三板”市场，主要接纳在主板被退市的公司，质量很差，当然也就无法吸引投资者关注了。而现在的“新三板”，则定位成专门为中关村科技园区内的非上市公司提供股份转让服务，不能说那里的企业都很好，但是毕竟其中也有不少尽管还没有能够达到在主板市场上市的要求，但经营水平不低，成长性突出的企业。中关村园区实际上充当了这些企业孵化器的功能，而孵化到了一定程度，就需要在

资本市场上寻找退出机制了。

　　可以想像的是，在“新三板”中，人们能够发现一些具有良好前景的公司，投资这些公司，有希望在未来获得超额的回报。当然，也存在选择不当蒙受损失的可能，而这就是风险投资的代价了。在这个意义上，“新三板”是存在淘金机会的。

　　值得注意的是，“新三板”在设计上是按照全流通理念进行的，同时也对投资者提出了一定的要求，这就使得其起点比较高，有希望发展成为一个成熟的OTC市场。因此，投资者不妨对“新三板”，特别是对将挂牌的“新三板”公司予以重点关注，也许这里真的存在获取重大利益的机会。

　　当然，作为一个新兴的市场，必然还有不少不成熟的地方，所以在介入之前，还需要对此有思想准备，一定要认真考虑其风险因素。

　　注：1月23日起，“新三板”将为中科软科技股份有限公司和北京世纪瑞尔技术股份有限公司提供股份转让服务试点。