迎来六家公司新鲜血液 三板市场闷局待解

　　孙森林

　　据媒体报道，中关村科技园区6家公司将作为首批非公开发行试点公司，于明年年初进入三板市场挂牌交易。据悉，试点企业的门槛并不高，除了“设立股份公司满三年”这一条硬性指标外，其他要求都具有很大的伸缩性。不过，试点企业在三板市场上只能挂牌交易，不能融资。

　　对三板市场来说，这算是一个天大的新闻了。因为三板市场自成立之后，事实上已经成为主板市场的“垃圾桶”。目前三板市场上挂牌交易的公司有40多家，但是除了从原来法人股转让系统STAQ、NET转来的11个之外，其余全部是从主板市场上退下来的“垃圾”。在这个时候，让一些底子干净、前景不错的小公司进入三板市场，无疑会激起人们丰富的想象力，用某业内人士的话来说，就是“将为沉寂良久的三板市场打上一针兴奋剂”。

　　还有的业内人士为其赋予了更大的历史意义，认为在新的《证券法》、《公司法》即将实施之际推出此项试点，体现了三板市场作为多层次

资本市场体系重要构成部分的地位，三板市场有望从此摆脱流动性差、被边缘化的窘境。

　　三板市场引入“新军”是个好事，但我们有必要先反思这样一个问题：三板市场为什么会变成现在这样？我认为，三板市场步入今天的境地，至少有三个原因。其一，定位存在问题。2001年设立三板市场的一个主要目的，就是为了配合退市制度，接收从主板上退下来的

股票。从一开始，三板市场就被打上了“垃圾桶”的烙印，这种印象的存在，很大程度上影响了投资者对三板市场的信心。也正是由于这种定位，导致三板市场不可能开展筹资活动。这种情况不改，企业对它很难有很大兴趣。

　　其二，三板市场的交易制度限制了投资者的投资活动。目前，三板市场实施的是转让日申报时间内接受的所有转让申报，收市时一次性集中竞价成交；涨跌幅比例限制为前一转让日转让价格的5%；具有股份代办转让资格的券商仅有十几家。这样的交易制度安排，主要是想抑制投机，但是，抑制投机的同时也限制了正常的投资活动。

　　其三，从根本上说，三板市场没有吸引力，主要是挂牌交易的公司质量太差，几乎是清一色的空壳公司，甚至连刺激投资者的眼球概念也没有。

　　再回过头来看一下“新人”对三板市场的影响。不可否认，这为三板市场注入了一些新鲜血液，有助于改善三板市场的形象，但是，短时期内这或许改变不了三板市场的身份，在今后较长时间内，三板市场仍然要承担起接收主板市场退市股票的任务，新挂牌的企业也很难在三板市场上占据主流，也难以从根本上解决三板市场公司整体质量差的问题。

　　还有一点是我们必须考虑的，就是这些试点企业在三板市场不能融资。那么，这些试点企业还有什么理由选择在三板市场挂牌交易呢？合理的解释只有一点，创业资金把它当成了一种退出渠道。如此一来，这些企业肯定是无心在三板市场恋战的。

　　另外，“新人”的加入短期内也不可能改变目前三板市场的交易规则。因此，此次试点企业在三板市场挂牌，在短时间内将会刺激一下投机者们的神经，待新鲜劲过去了，会不会一切又归于沉寂？只有正视三板市场上述问题并尽快加以解决，才能使建设多层次资本市场的理想付诸实施。