何为三板 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年03月18日 11:16 中国财经网 | |||||||||
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三板市场正规的名称是“代办股份转让系统”，于2001年7月16日正式开办。目前在三板市场由指定券商代办转让的计有大自然(400001)、长白股份(400002)、清远建北(400003)、海国实(400005)、中兴实业(400006)、华凯实业(400007)、水仙A(400008)、水仙B(420008)、广东广建(400009)、鹫峰科技(400010)10只股票。 由于这些公司质地较差，投资这些公司的风险较大，正在进行的重组也存在较大的
目前代办股份转让的券商有：申银万国证券公司、国泰君安证券公司、大鹏证券公司、国信证券公司、辽宁证券公司、闽发证券公司。由于这6家代办券商建立了相互代理关系，因此投资者可以到这6家券商318家营业部中的任一营业部开立非上市股份转让的账户。 证券名称后为5的每周交易5次，名称后为3的仍实行每周交易3次(星期一、星期三、星期五)，转让委托申报时间为上午9：30至11：30，下午1：00至3：00；之后以集合竞价方式进行集中配对成交,涨跌停板限制为5%。 三板市场冰与火的故事 长期以来一些专家呼吁，中国应建立包括主板、创业板、场外交易市场和柜台交易等多层次的证券市场体系，而在酝酿多年的创业板“难产”之际，一个场外交易市场也因为解决历史遗留问题而悄然形成。随着未来三板内挂牌企业晋升主板市场和更多的主板企业退市后进入三板，三板将逐渐成为一个双向开放的市场，成为主板市场的一个补充，虽然管理层目前还没有给予它名正言顺的地位，但也许并不妨碍三板越来越实际地发挥这种作用。正如中国证券业协会秘书长马庆泉在水仙电器股份转让开盘仪式上所说，以PT股票在转让系统挂牌为标志，股份转让业务进入一个崭新的发展阶段。股份转让系统又承担了探索建立多层次证券市场体系的历史任务。“还是实事求是为好！”6月11日，代办北京鹫峰科技公司流通股份转让的国泰君安证券，以这当头棒喝式的话语为标题发布了一篇说明，对有关北京鹫峰科技挂牌首日暴涨806%的说法大泼冷水。中证协亲自泼水降温6月5日，由原历史遗留问题股湛江供销重组而来的北京鹫峰科技在三板正式挂牌转让，这是代办股份转让系统(俗称“三板”)自去年7月推出以来的第10家挂牌公司。当天收盘集合竞价的结果为9.06元。有媒体称这个价格比面值增长了806%，鼓励投资者寻找炒作题材。结果国泰君安不得不提醒当事人不要“渲染暴富”，“应该冷静地分析挂牌公司披露的信息，了解这部分投资者几年来持有此类公司股票的利弊得失，然后做出接近科学的结论”。这已经不是泼到市场狂热者头上的第一盆凉水了，就在6月5日收市后，眼看着三板市场9家挂牌公司的股份转让价格从5月以来连连涨停，负责组织券商开展代办股份转让服务的中国证券业协会也坐不住了，站起身来亲自泼下了第一盆凉水，要给狂热的三板市场降降温。在这份以中证协秘书处的名义发给申银万国、国泰君安、国信等六家代办券商的《关于进一步加强风险揭示工作的通知》里，中证协肯定了价格上涨来自这些公司在信息披露上的进步，也不满部分媒体(包括网络)的推波助澜，要求代办券商“注意做好风险揭示工作，进一步开展对投资者的风险教育”，使三板市场的中小投资者“充分认识投资风险”。6月5日这一桶凉水，立竿见影：6月7日开始，几乎所有9家公司的转让价格掉头向下，开始连续的跌停板。五月流火六月飞霜券商自律性组织中国证券业协会的亲自出马，原因在于5月以来爆发了一次井喷行情，让三板市场热得发狂。从今年4月中旬开始，在一些实质性和朦胧性利好的刺激下，三板市场的各挂牌品种陆陆续续开始上演持续涨停板的游戏，到了5月，更是演绎了一场井喷行情，在仅有的11个交易日中，各个品种几乎全部涨停，尽管每交易日的涨跌停板门槛低到只有5%，9个品种的平均涨幅却达到了34.29%。涨幅最大的华凯实业从4月底1.68元起，连拉9个涨停，涨了54.76%。同时，市场交易量也不断放大，6月3日的市场平均换手率达到7.6%，其中清远建北日换手率竟达23%，而当天沪深换手率仅有0.6%，火爆程度由此可见一斑。一方面是主板市场万众期盼的“红五月”久等不来，股指一天天越发不景气；一方面是三板市场无声无息，上涨行情如火如荼，主板市场大量逐利游资云集三板市场，来自本地代办券商的消息也表明，继去年底以后，代办股份转让业务的投资者开户人数又出现一个高潮。三板市场本身只有40亿元的容量，池小水浅，藏不住蛟龙，大资金来去都会掀起大浪。然而市场投机的狂热在证券业协会的风险忠告前显得相当的脆弱，从6月7日以来的数个交易日里，多数品种都经历了连续三个跌停板之后的停牌，成交量也一度萎缩到不足原来的1／10。本周五，除了中兴实业和鹫峰科技开始涨停外，其余正常交易品种大都依然跌停或接近跌停。投机者的乐土？2001年7月16日，三板正式运行，当天挂牌的大自然和长白股份仅分别成交1手和173手，并且从当天起就开始了涨停板之旅。三板市场从来就不是为了投机而设立，然而设计上的缺陷，使之从出生的那一天起就不可避免地成了投机者的乐土。三板市场其实是逼出来的。从理论上来讲，是让退市制度逼出来的，因为早在4月23日水仙股份正式退市之前，证券界的决策者们就放出话来，要建立一个代办股份转让的系统，为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，并且基本构思好了今天三板市场的运作模式；而从实际上来讲，是叫原STAQ、NET系统的法人股流通问题逼出来的：为了解决这两个交易股权交易系统历史遗留下来的11家公司的法人股流通问题，尤其是2000年中国证监会“29号文”所承诺的“2001年上半年是解决问题的最后期限”，因此这一原本为退市股票设计的市场最早用到了历史遗留问题股的身上。由于“进行股份转让的公司不是上市公司，为保护投资者的利益，防止过度炒作”，又由于退市是一种比“ST”和“PT”更为严厉的惩罚，因此设计者在交易方案中也几乎照搬了“PT”股票交易的苛刻条款：每周交易三次(一、三、五)，全天委托收盘前形成一个集合成交价、涨跌幅限制在5%、每三个连续涨停或跌停要停牌一天。这种限制原本是为了抑制投机和过度炒作，然而却由于集合竞价缺乏连续性、信息披露造成的不对称、资金的不对称使得三板品种股本小、容易被操纵的风险凸现，涨跌的决定权落在大资金手中，三板市场品种几乎完全克隆了“PT”股票的走势：不是连续涨停、就是连续跌停。在这种市场里，中小投资者无疑在同大资金和庄家玩“蒙着眼睛捉迷藏”的游戏，一旦委托之后，就不免要被别人牵着鼻子走。市场行情在冰山与火焰之中的频繁轮换，无疑夹杂了太多的投机气氛。事实上，透过“中证协亲自泼水降温”这件事情，也许可以体味到证券业和监管高层对于三板的未来发展寄托着更多的言外之意。 三板市场功能如何定位？ 第一投资将于本月中下旬发行新股上市，使三板市场再次受到关注。联系到杭州大自然近期发布了拟首次公开发行股票并上市的公告，及万和集团成功入主海国实，三板市场给投资者带来一连串联想。有一种投机性较强的观点甚至认为，在“重组是国内资本市场最有价值的题材”不变的情况下，三板市场的收益远大于投资主板市场。 与前前后后发行上市的新股相比，第一投资的新股发行十分特殊。成立于1993年5月的第一投资能够获得上市资格，得益于借壳原NET系统挂牌公司东方实业。2000年11月，一投集团以持有第一投资股份1142.62万股与原东方实业股东持有的东方实业在NET系统挂牌的股份4570.47万股，按1股换4股的比例进行置换。根据中国证监会有关解决原STAQ系统和NET系统挂牌流通企业遗留问题的办法，第一投资借东方实业的“壳”实现了上市。作为一种“交换”，东方实业原流通法人股股东获得上市后可能“解套”的机会。原东方实业股东按1配2的比例定向定价配售，可定价配售2285.24万股第一投资新股。 东方实业原来的情况极其糟糕，净资产呈负值，根本不可能整体上市。第一投资的上市，实际上相当于原东方实业在NET挂牌交易的股份按2∶1的比例获得第一投资的新股配售。这样一种方案的实施，显示出管理层解决原“两网”历史遗留问题的政策没有变。杭州大自然拟上市公告的刊登，进一步说明继续滞留在三板市场上的原“两网”挂牌公司将趋于减少。这些在很大程度上给三板市场带来了兴奋点，有助于促进原“两网”其他挂牌公司加快重组步伐。 随着原“两网”挂牌公司积极准备转到主板市场上市，及主板市场亏损上市公司退市转到三板市场的特点更加清晰，三板市场的功能定位问题开始“浮出水面”。事实上，三板市场有可能面临功能转型，由设立之初为“两网”挂牌公司提供股份流通渠道，转向主要为主板市场退市的亏损公司提供股份转让服务。然而，三板市场的功能定位并不完全明确，市场对此猜想颇多。突出的问题是，原“两网”挂牌公司的上市希望，被误解为主板退市公司复市同样大有希望。有投资者误认为，转到三板市场只是给退市的亏损公司判了个“死缓”，公司重组后仍有希望复市。前段时间，水仙电器因表示仍在积极寻求重组，其股份在三板市场上被炒作得特别热闹。 其实，虽然同在三板市场上代办股份转让，主板退市公司与原“两网”挂牌公司的命运截然不同。由于中国证监会曾明确给予原“两网”挂牌公司符合条件后转到主板市场上市的优先，这些公司可以称其为一个准上市公司的“壳”。而从主板退市的公司不一样，退市就意味着水仙电器、粤金曼等已不再是上市公司的“壳”。从现有政策看，主板退市的公司也可能重新上市。但这种“复市”不同于暂停上市公司的复市，与一家新公司的上市程序一致，即必须达到《公司法》第152条规定的条件，特别是“最近三年连续盈利”。另外，上市还要过股票发行审核委员会的关。 有关三板市场功能定位的猜测还有不少。有专家建议，三板市场可以进一步发展柜台交易，而且可考虑与上海、深圳、北京、西安等地已成立的产权交易中心相衔接，使上述地区的产权交易从使用价值的物权形态向价值形态的股权转让过渡，并逐步形成“区域性的、以场外柜台交易”为主要方式的三板市场。另外，作为建立多层次资本市场的需要，三板市场甚至可以具备一定的直接融资功能，吸纳不具备到主板和二板市场上市的中小企业开办柜台交易。 上述猜想使得三板市场的功能明确已不可回避，否则只会正中炒作三板市场的庄家的“下怀”。问题在于，三板市场的功能过多并不利于自身的健康发展，甚至可能对主板市场构成间接影响。现阶段，三板市场还是宜突出原有的功能。待原“两网”历史遗留问题解决后，三板市场主要保护退市公司股东的利益。 对于三板市场来说，更重要的是脚踏实地地做好完善工作。三板市场在市场交易、信息披露及促进挂牌公司完善公司治理等方面都还有许多不足。对准备到主板市场上市的原“两网”公司和从主板退市的公司来说，按上市公司的标准促使其规范合情合理。另外，酝酿中的三板市场交易方式变革，若能够有突破也将有助于更好保护投资者利益。三板市场较主板市场更需要加强对投资者的风险教育，避免市场被操纵及出现过度投机现象。 三板市场：投机者的乐园 近期沪深股市徘徊不前，而一度被人遗忘的三板市场却逆市上扬。上周，部分个股受重组利好刺激封在了涨停板上，再度引起市场人士的关注。在目前二板市场尚无消息的情况下，三板是否会成为投机的乐园？ 所谓三板市场，其实就是券商代办股份转让市场。三板市场称呼源自它是主板和二板(创业板)之后的一种顺延。 三板市场设立初衷主要是为了给原STAQ、NET遗留股票提供有效流通渠道；其次也给主板市场退市公司提供了一个退出通道。2001年7月16日，杭州大自然成为首家在这一市场上挂牌交易的原历史遗留股票，随后，从主板市场凋零了7个月的PT水仙也于12月10日在三板市场梅开二度。 首家上市的杭州大自然，从上市首日起曾连续拉出11个涨停板，总涨幅高达70.8%；从主板退居三板的水仙电器也曾一口气连拉8个涨停，反弹幅度高达40%以上。由此，三板市场在一段时间里成为投机者趋之若鹜的乐园。 撇开新设市场难免出现投机过度的惯例不说，一些三板公司确实也存在较大的投资价值。例如杭州大自然，其所处行业为高科技，2000年每股收益0.14元，流通法人股仅5700万，属小盘股。最吸引投资者的是，这类公司上主板的可能性较大，因为几家已上主板的原STAQ、NET挂牌公司已作出了示范，例如南海发展(600323)。 目前，三板市场和B股市场发动大行情前的情况有着离奇的相似：参与者少，成交稀落，套牢严重，企业效益不佳。可是一切都是可以改变的。证监会曾发文明确指出，NET、STAQ系统的股票，具备条件的可直接上市，不具备条件的可重组上市，特殊情况下可以以特别方式解决其出路问题，比如换股。也就是说，三板市场交易的股票都是具备上市指标的(没有指标的指标)。三板的股票都是必须解决上市问题的。什么时候达到条件了，就什么时候上。而它们这些股票的基本面都比那些PT股票强得多，有些是连续三年盈利的，如中兴实业、长白计算机、清远建北。那些绩差的公司也几乎全部实行了重组，正在积极准备材料，申请上市。 不可否认的是，三板市场所蕴含的风险也是客观存在的。作为新生事物，三板市场还存在许多不完善的地方，比如规模偏小、信息披露不对称、流通性差、交易成本高等，这对中小投资者来说具有很大风险。一旦三板市场运作得比想象的还差，政策风险将凸现，甚至不排除该市场被关闭的可能。 此外，从公司本身素质来看，虽然三板市场中不乏一些成长性较好的公司，但整体上，这些公司的盈利、发展前景并不明朗，不确定性较大，其所蕴含的风险也较大。至于到主板上市一说也值得斟酌一番：一是重组上市，这必须经过证监会的严格审查，一旦不能上市，股价极有可能一泻千里；二是即使股份转让在主板流通，其股票还需等到三年之后才能流通，期间若发生变故，被套的风险也很大，对此，投资者应具有较高的风险意识。(郝民) 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
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