分析：高送转炒作游戏落幕 后面的“硬措施”要跟上

　　王一鸣

　　近日，证监会主席刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上对于将严管“高送转”乱象的表态引起热议。刘士余指出“10送30”的高送转方案全球罕见，有的上市公司用高送转来助长股价投机，必须列入重点监管。他还提出，要重视现金分红。有一些有能力分红却长年一毛不拔的“铁公鸡”，证监会已高度关注，会有相应的硬措施。

　　话音刚落，相关上市公司纷纷修改原先的高送转方案，调低送转比例，有些还增加了现金分红。在此之前，炒作高送转是A股市场特有的现象，通过高送转，上市公司的绝对股价降下来了，基于填权的预期以及市场的投机性，高送转往往成为市场炒作的导火索。

　　事实上，高送转是指送红股或者转增股票的比例很大。实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。“高送转”后，公司股本总数虽然扩大了，但公司的股东权益并不会因此而增加。而且，在净利润不变的情况下，由于股本扩大，资本公积金转增股本摊薄了每股收益。

　　当然，“高送转”也不能全部否定，但一定要看清其目的。如果股价偏高的话，则交易和购买的门槛就太高，会降低股票的流通性。如果对高价股进行拆细，则可以提高流通性，便于中小投资者购买和交易，比如腾讯控股涨到600港币以后进行一拆五的拆细处理，成交量亦明显增加。

　　但是，近年来一个不好的风气是，很多高送转的上市公司根本不具备高送转的条件，有些公司甚至出现了亏损，未分配利润所剩无几，结果却推出了匪夷所思的类似不少“10转30”的土豪送转方案。更令人担忧的是，这些上市公司将高送转作为向大股东、董监高等实施利益输送的工具。而且，在高送转的背后，往往还伴随着内幕交易与操纵市场的违规行为发生。例如，不少上市公司的大小非和主要股东是在借高送转概念炒高后，掩护减持套现行为。

　　对于“高送转”以及“跟风式”重组等市场乱象，刘士余直陈有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务，但其大股东和董监高拉抬股价高位套现，超比例减持甚至清仓式减持，市场人士讲叫“吃相”很难看，被套的广大中小投资者有苦难言。“证监会将牢牢肩负起保护投资者，特别是中小投资者合法权益这副神圣重担，出重拳治理市场乱象，该处罚的处罚，该退市的退市，该退场的退场。”刘士余指出。

　　笔者以为，从监管层的表态不难看出，未来治理市场乱象的“硬措施”出台已是板上钉钉，更有市场人士预期，未来在分红方面可能将出台取消或限制一些多年来不分红的“铁公鸡”的再融资资格等政策。在严厉的监管环境下，中长期来看，市场对于高送转的炒作无疑将休，高分红的股票则有望获得市场青睐。

　　并且，要促进资本市场平稳健康发展，除了监管部门履行职责，国内投资者也应该尽快成熟起来，必须尽快树立正确的投资理念，告别捡便宜和低价股的偏好。不可否认，正因为A股多数投资者过往倾向于炒作低价、壳资源等题材股，才会给予少数上市公司和大股东可乘之机，去迎合这样的偏好，这也是A股上市公司多年来“高送转”游戏长盛不衰的主要原因之一。

　　只有待市场参与者和投资者都成熟之后，资本市场才有望逐步走向规范、实现平稳健康发展，从而为提升国家经济竞争力贡献力量。