融通基金张延闽：买股票就是“和卓越的公司谈恋爱”

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证券时报记者 方丽

　　2017年以来，A股市场回暖，在全球范围内表现不俗。后市如何发展，哪些行业或板块更有机会？融通通乾研究精选基金经理张延闽表示，2017年股市机会或将显著多于2016年，今年投资最核心是从基本面出发寻找优质个股。

　　看好权益市场机会

　　“货币政策不会出现趋势性逆转，基于中期流动性维持宽松的假设，2017年股票市场投资机会或将显著多于2016年。”张延闽说。美联储3月中旬加息代表了货币政策取向从超宽松走向适度宽松，但“冰冻三尺非一日之寒”，经济增长依赖印钞机已经成瘾，短期甚至已经成为一个无解的经济学难题。“我不认为低利率环境会发生趋势性的逆转，更多的是阶段性修补。”张延闽说。

　　张延闽认为，除了流动性因素，股市去杠杆已有一年半时间，期货、楼市和债市的去杠杆才刚刚开始。在大类资产对比中，股票市场的杠杆率和估值都相对较低，因此流动性最终会有利于二级市场表现。

　　张延闽认为，在某些前景明确的细分行业，虽然概念板块的累计市值惊人，但单个行业龙头的中长期市值并不高。IPO大量供给会加速估值下移的节奏，小股票螺旋式下跌已经让投资者意识到批量买板块是一种糟糕的投资策略。

　　此外，张延闽对于中国经济中长期前景持乐观态度，但风险不容忽视。他认为，2017年可能的风险来自内外两方面：对内去资产泡沫和经济短期增长之间的矛盾，外部去全球化和民粹主义抬头带来的不确定性。大国的优势在于经济政策的施展空间和容错能力更高。而且中国现阶段整体劳动力的比较优势非常明显，国内制造业仍然在全球维持很强的竞争力，考虑到潜在的改革红利，未来生产效率还有很大的提升空间。

　　基本面分析迎来春天

　　张延闽在2014年担任基金经理之前，做过多年研究员，从事机械、新能源、汽车行业研究。扎实的基本面研究功底让他的投资风格更加“求真+求实”。

　　“买每只股票之前我都会思考研究很久，最终只敢‘和卓越的公司谈恋爱’”。张延闽认为投资是个概率游戏，提高成功概率的方法就是从好行业中选择优质个股，伴随优质企业共成长。

　　展望后市，张延闽特别强调，目前公司之间经营上的差距会打破现有市值平均分布曲线。业绩持续增长是今年的主旋律，现在比任何时候都更加考验选股者中长期判断资产的能力，未来一段时间会是基本面分析者的春天。

　　张延闽透露，在目前的宏观环境下，持续创造自由现金流的能力是评判行业和公司的重要依据。年报显示，融通通乾研究精选目前重仓于券商、零售、医药、白酒等行业。

　　张延闽分析，重仓行业的共同特点是拥有良好的可预期现金流和盈利能力，在此基础上更青睐细分行业龙头。在过往商品短缺的年代，公司成长的逻辑是低渗透率下的野蛮生长。随着低层次需求的饱和，从无到有之后将是新一轮竞争格局的洗牌。一方面在资本作为主要生产要素的传统领域，融资成本的两极分化非常不利于中小企业发展。另一方面，社会需求发生重要变化，消费者既看中高性价比又追逐品牌，核心品牌的影响力将会强者恒强。

　　此外，对于创业板，张延闽表示，创业板整体估值依然离谱，但龙头值得观察，这些龙头公司如果真能在未来5至10年走出来，目前的市值就并不贵，但这需要做大量的研究工作。