2017年03月14日11:22 证券时报网

证券时报网(www.stcn.com)03月14日讯  宋城演艺:非公开发行40亿元 助力“六大宋城”建设研究机构:国泰君安公司非公开发行不超过1.9  亿股及不超过40  亿元,用于打造演艺、科技、网红宋城领域多个项目建设。投资要点:维持增持评级  。①本次发行资金用途均为公司主业相关,体现公司全力推进“六大宋城”生态建设。②投资项目未来均有望实现可观盈利增厚公司业绩,在目前再融资新政下有望提振公司股价。维持公司2017/18  年EPS  为0.85/1.07  元,维持目标价40.2  元;若按1.9  亿股本摊薄,备考EPS  为0.75/0.94  元,对应2017  年PE  为29x。发行预案概述:①发行股数不超过1.9  亿股,募集金额不超过40.17亿元,募集对象不超过5  名,定价基准日为发行期首日(按上述条件发行价为21.14  元);发行完成后控股股东直接+间接持股比例不低于44.24%。②募集资金将用于公司后续各大项目建设:澳洲项目16.15亿元,上海世博大舞台改建7.3  亿元,桂林项目5.61  亿元,张家界项目5.8  亿元,演艺科技提升及科技互动项目3.12  亿元,女子天团“树屋女孩”项目2.19  亿元。异地项目内容丰富,科技、网红宋城规划明晰。①现场演艺项目中,不仅有如澳洲、上海等地丰富的演艺节目内容与形式,同时还将建设包括民俗文化街、动物园等特色主题公园内容,实现产品全面升级。②科技项目上,公司一方面重点将利用VR  等现代化高科技改造千古情演出,另一方面也将新建沉浸式VR  互动体验、飞行影院等创新体验项目,实现差异化内容输出。③网红宋城方面,公司将利用树屋女孩推出传统IP  再现、网络剧、音乐专辑等线上产品,舞台剧等线下产品,并实现艺人招募培训养成的全方位打造。风险提示:非公开发行尚未获得证监会通过,项目建设不及预期。 当升科技:产能渐次释放,业绩维持高增速研究机构:华泰证券公司发布2016  年年报:公司2016  年实现营业收入133,454.66  万元,同比增长55.10%;实现净利润9,928.78  万元,同比增长647.56%;实现每股收益0.54  元/股,同比增长592.85%。业绩符合预期。提高锂电正极材料产量,增加营业收入公司2014  年起开始建设江苏海门生产线,现有正极材料产能约达1.2  万吨。报告期内,公司二期一阶段生产线建设完成并投入使用,并对已有产线进行了改造升级。公司二期二阶段预计2017  年10  月达产,三期项目已公告募集资金预案。受益于正极材料产销量提高,公司2015  年、2016  年营业收入同比增速37.67%、55.10%。注重发展高镍正极材料,提高盈利能力在“里程焦虑”影响下,高能量密度的高镍材料正在逐步成为市场主流。公司近年投产的NCM622、NCM523  车用动力三元材料大批量生产应用于国内外一线品牌新能源汽车,提高公司盈利能力,销售毛利率2014  年、2015年分别为3.06%、8.34%,2016  年升至16.96%。公司NCM622  现有产能约2000  吨,二期二阶段增加产能4000  吨,三期工程1.8  万吨产能生产线按照NCM811、NCA  产品标准设计,盈利能力仍将继续提升。发挥技术优势,智能装备业务稳定增长公司全资子公司中鼎高科充分发挥技术优势,自行研发的运动控制器完成批量生产并运用到全型号模切设备上,中鼎高科子公司中科飞创生产出首台激光圆刀机样机并申请了专利。报告期内,中鼎高科实现营业收入1.50亿元,同比增长118%,营业收入占比从7.99%提升至11.23%。拟募集资金建设生产线,减轻财务负担公司采购碳酸锂、锰盐、镍盐、钴盐等原材料加工成电池正极材料销售给电池或具备电池生产能力的整车企业。整车厂受补贴支付流程缓慢影响会延期支付货款,而上游材料企业多要求预付甚至全额付款才发货,致使公司经营性现金流较为紧张,制约公司产能顺利扩张。3  月公司公告了新的募投项目,拟非募集不超过15  亿元用于投资“江苏当升锂电正极材料生产基地三期工程”项目、“江苏当升锂电材料技术研究中心”项目及补充流动资金。募集方案将能够部分缓解公司在业务规模扩大过程中的财务压力。受益产能及产品价格上涨,公司业绩继续保持高增速,维持“增持”评级公司技术水平领先,在行业内具备极强的竞争优势,近年通过扩产收入及利润均保持了较高增速。随着前期项目达产及后期扩产,公司将继续保持高增速,金属钴及三元材料价格价差扩大也利好公司经营,预计2017、2018年、2019  年营业收入为20、31、44  亿元,EPS  为0.81、1.33、1.75  元,对应PE  为74、45、34  倍,维持“增持”评级。风险提示:下游需求不及预期,产品达产不及预期,政策变化不及预期。 智飞生物:2016基本面见底,2017年新品种重回放量趋势研究机构:中金公司智飞生物2016  年业绩低于预期智飞生物公布2016  年业绩:营业收入4.46  亿元,同比下降37.43%;归属母公司净利润0.33  亿元,同比下降83.53%,对应每股盈利0.02  元。公司预计2017  年一季度实现净利润4,440  万元~6,216  万元,同比增长-25%~5%。发展趋势受疫苗事件冲击,2016  业绩低于预期:公司2016  年收入同比下滑37%,净利润同比下滑84%,主要原因是受山东疫苗事件影响,公司产品在二季度几乎没有发货,使得销售受到较大影响。同时去年同期公司仍有默沙东产品的代理,而今年已经停止代理,也在一定程度上影响了公司利润。公司在6  月底已经开始恢复供货,三、四季度的收入情况有了较为明显的好转。AC-Hib  三联苗有望重回高增长趋势:2016  年一季度,AC-Hib  三联苗的放量趋势被疫苗事件打断,使得该产品整体收入几乎没有增长。作为独家品种,我们预计2017  年三联苗将重回高增长,并带动公司整体盈利恢复到正常水平。Ac-Hib  三联苗未来有望成为超10  亿量级的重磅品种。疫苗事件是短期行业性利空,长期监管规范有利于龙头企业:疫苗事件使得全国整体二类疫苗的销售受到一定影响,但长期来看,疫苗流通领域的规范,会促进疫苗行业集中度的提升。目前疫苗流通新规已经取消了国内疫苗代理商的经销资质,疫苗渠道进行了较大程度的整合,有利于拥有优秀销售队伍的流通企业。盈利预测我们预计公司2017/2018  年EPS  分别为0.23  元和0.33  元(上调幅度为43%和26%)。我们将2017  年每股盈利预测从人民币0.16  元上调43%至人民币0.23  元。估值与建议目前,公司股价对应2017/2018  P/E  分别为77X/54X。我们维持推荐的评级,但将目标价上调4.76%至人民币22.00  元,较目前股价有23.66%上行空间。风险疫苗事件持续发酵的行业风险;在研产品临床不达预期。 鄂武商A:国资零售公司激励完善,业绩处于主客观释放周期研究机构:申万宏源投资要点:湖北省区域零售龙头,国资背景助力公司抢占优质零售资源,激励制度改善提升经营效率。公司为湖北省零售龙头公司,为武汉市国资委实际控制的零售公司,公司国资的股东背景为公司在发展初期占据核心位置物业和构筑品牌影响力具有非常大的积极效应,同时也为公司近年来持续在省内进行门店扩张和抢占优质零售资源提供强大的后盾。2015  年内开始,公司先后进行了限制性股票和员工持股的激励制度改善措施。公司于2015  年4  月23日公布限制性股票激励计划,向激励对象214  人定向增发2177.7  万股。2016  年4  月7日,公司2015  年度员工持股计划认购定向增发的4305  万股,占发行后公司总股本的7.27%。这些举措涵盖了公司几乎所有的高层管理人员和核心员工,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,有助于提升年公司整体经营效率。PE  估值处于低位,自有物业重估值高,股价安全边际充足。从2012  年至今的PE  值走势来看,公司目前的PE  值处于历史周期的底部,且与商贸零售行业的整体水平相比,近年来公司的PE  值一直低于行业水平。另外,公司拥有丰富的自有物业,且多居核心商圈,市场价值高。根据当地商铺的市价水平,我们对公司的8  家自有物业资产进行价值重估,重估值达201.84  亿元,剔除掉固定资产的账面净值71.87  亿元,再加上所有者权益账面价值57.38  亿元,公司股东权益的合理市场价值应为187.35  亿元,而公司当前市值为139.24  亿元,具有较高的安全边际。较早转型和布局购物中心业态,行业不景气周期仍能持续展店,未来几年进入新开购物中心业绩释放周期。公司高瞻远瞩,较早地提出购物中心的战略构想,放弃纯百货的传统模式,发展高度一体化的购物中心,有效地应对了当前行业不景气的局面。目前,公司拥有购物中心10  家。这些购物中心当中,5  家成熟购物中心营收相对平稳,盈利能力则不断增强;5  家新开购物中心成长迅速,且大都结束培育期开始盈利。未来几年公司进入新开购物中心业绩的快速释放周期。公司业绩预测面临成熟购物中心的经营状况出现异常波动及新开购物中心成长不及预期的风险。我们预计成熟商场未来几年的收入维持稳定,2016-2018  年的收入分别为83.14亿元、83.14  亿元、83.14  亿元;近年来新开或者新改造的购物中心未来收入维持稳定和快速增长;量贩业务我们也作为一个整体分析,我们预计2016-2018  年的净退出数量分别为5  家、2  家、2  家,且效益不断提升,我们预计其营收YOY  分别为-6%、-2%、0%。首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2016-2018  年的营业收入分别为177.90  亿元、188.12  亿元、201.64  亿元,同比增速分别为1.52%、5.74%、7.19%。实现归母净利润分别为9.71  亿元、11.41  亿元和13.51  亿元,对应增发后股本的EPS  分别为1.64  元、1.93  元和2.28  元,对应当前股价的PE  分别为14.3、12.2  和10.3。我们给予公司2017年15  倍PE,对应的合理股价为28.95  元,首次覆盖,给予“增持”评级。     美克家居:多品牌战略已见成效,“智造”水平持续升级研究机构:国金证券业绩简评2016  年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润34.67  亿元、3.92  亿元和3.31  亿元,同比分别增长21.26%、5.31%和10.04%,实现全面摊薄EPS0.51  元/股,略超我们的预期。经营活动净现金流为5.88  亿元,高于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2/Q3/Q4  营收同比增速分别为9.16%/21.22%/28.76%/23.84%,归母净利润同比增速分别为3.05%/2.17%/16.21%/15.32%。公司2016  年分配预案为每10  股转增13股,同时每10  股派发现金红利3  元(含税)。经营分析业绩持续两位数增长,多品牌战略推动营收高增。2016  年,公司收入实现较高速增长(+21.26%),公司多品牌战略已见成效,另外,公司毛利率小幅降至57.54%(-3.74pct.),这主要是由于公司近年品牌向下延伸,并且产品不断迭代升级,为了降低部分产品库存压力,加大清仓力度所致。期间费用率降低2.14pct.  。销售费用率与管理费用率均有所降低(1.81pct./0.89pct.),财务费用率上升0.55pct.,主要系由于公司新增长、短期借款相应增加利息支出及人民币汇率变动导致汇兑损益增加所致。2016年公司归母净利润率为9.54%(-0.97pct.),盈利能力略有下降。持续打造强势多品牌战略,全方位覆盖差异化消费群体。美克多品牌矩阵主要包括美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest  及美克美家子品牌Rehome  等,另外,公司获得美国伊森艾伦品牌特许经营权在国内美克美家渠道独家销售。各品牌有着差异化的价值主张、经营模式,对应着不同收入消费群体。2016年,公司推进各品牌业务升级布局取得显著进展,其中:截至2016  年底,美克美家共拥有3  个配送中心,29  个服务中心,82  家全国性门店分布;A.R.T.已在国内70  个城市开设有6  家直营店,78  家加盟店;Rehome  新增6  家店面,截至目前共有10  家店面;YVVY  新增3  家店面,至2016  年末共有5  家店面;另外,公司电商平台业务已完成体系规划,多项平台促销活动也为线下门店实现了有效引流,未来电商业务预计也将成为公司新的第三增长极。携手红星美凯龙,助力A.R.T.系列快速打开市场。2016  年12  月3  日,公司与红星美凯龙签订战略合作协议,公司旗下品牌A.R.T.及其新品系列将优先进驻红星美凯龙全国商场内开店及销售,红星美凯龙将利用其行业地位及资源优势为公司提供基于A.R.T.品牌的专享定制化服务。A.R.T.系列是公司基于多品牌战略规划,于2014  年引入的高端家居品牌,采取加盟和自营相结合的经营模式。通过此次合作,公司将得到红星所提供的品牌专享的定制化服务,同时利用红星大数据系统为A.R.T.品牌实现更加精准的营销。红星美凯龙是全国最大的家居商城,此次合作有助于A.R.T.品牌迅速完成全国一、二线城市布局,同时下沉部分经济发达的三线城市。非公开发行切入定制家居领域,同步提升产能与智能化水平。2016  年8  月13  日,公司公告拟非公开发行募资不超过16  亿元,用于美克家居天津制造基地升级扩建项目。项目具体包括新建两条板木定制柜类家具生产线,并对两条实木家具生产线进行自动化推广升级改造,同时新建及改造物流库房,实现智能物流。目前,智能工厂运营条件已初步成就,信息系统软硬件总体运行趋于稳定,数据流和数据驱动初见成效,基于MC(大规模定制)业务模式的标准化产品研发已进入试生产阶段。另外,公司非公开发行项目已获得审核通过,公司也将正式进军定制家居这一家具行业中增长明确的子行业  。未来定增项目建成后,公司产品品类覆盖将进一步扩充,同时凭借强大的品牌影响力以及“美粉”粘性,结合公司正实施的MC+FA  项目充分保证定制产品交付周期,定制家具业务有望快速顺畅推向市场,公司客单价及盈利能力也将全面带动提升。风险因素互联网对传统家居行业冲击的风险;房地产业宏观调控变动风险;人工成本上涨风险;募集资金投资项目风险。盈利预测与投资建议公司多品牌、全渠道的无缝消费体验结合“店商+电商+零售服务商”的运营模式保证了公司的长期内生增长动力,非公开发行项目填充了定制家居及实木家具产能,项目建成后有望为公司带来新的业绩持续增长点。我们上调公司2017-2018  年EPS  预测至0.63/0.80  元/股(原为0.58/0.72  元/股),预测2019  年EPS  为1.03  元/股,三年CAGR26.25%,对应PE  分为23/18/14倍,维持公司“买入”评级。 岭南园林:业绩持续高增长,文旅转型见成效研究机构:兴业证券公司2016  年实现营业收入25.68  亿元,同比增长35.94%,文化旅游业务的爆发性增长贡献业绩明显。分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3  和Q4  分别同比提升81.33%、57.42%、21.61%、19.98%,季度收入呈现放缓趋势,Q3、Q4  增速放缓是由于上年同期基数较大;分业务来看,公司的生态园林业务、文化旅游业务分别同比增长26.38%、156.00%,两大主营业务均实现了高增长;其中,文化旅游业务出现爆发性增长,源于子公司恒润科技实现收入3.1亿元(同增39.64%)。公司2016  年实现综合毛利率28.28%,较去年下降1.23%,主要源于“营改增”所致。分行业来看,生态园林业务、文化旅游业务的毛利率分别同比减少2.71%、4.28%,两大主营业务毛利率均有所下降;分地区来看,华南、华东、华西地区的毛利率分别同比提升8.44%、-0.85%、-14.68%,华西地区毛利率下降较为明显,且远低于华南和华东地区,拖累了公司整体毛利率。公司2016  年实现净利率10.17%,较上年提升1.25%,在毛利率下降的情况下净利率有所提升,主要源于营业税金及附加占比的下降以及资产减值损失减少。公司财务费用占比-0.17%,同比减少1.65%,源于融资收益增加且利息支出减少。值得注意的是,营业税金及附加占比为1.37%,较上年下降1.94%。公司2016  年资产减值损失占比为1.28%,较去年同期降低0.68%(图4),主要源于坏账损失的减少。公司2016  年每股经营性现金流净额为-0.18  元,较去年有所好转(2015  年为-0.42  元)。公司2016  年收、付现比分别为66.10%、64.01%,分别较去年同期提升16.75%、9.45%,收现比的提升是现金流改善的主要原因。盈利预测:预计公司2017-2019  年的EPS  至0.89  元、1.18  元、1.45  元,对应PE  为28.0  倍、21.1  倍、17.3  倍,维持公司“增持”评级。风险提示:宏观经济波动风险、回款风险、技术研发进展不达预期。 浙江鼎力:“鼎”盛中国,“力”冠全球研究机构:东北证券海外市场加速拓展,成功进入美国和韩国租赁市场:从去年开始改变海外销售策略,并在在韩国和英国设立分公司,聘用当地人,并成功进入北美和韩国大型租赁商,可持续为公司提供较大的业绩增量。根据美国联合租赁公司北美业务占比和营收规模,可推算出北美高空作业平台租赁市场规模约650  亿元,同时,韩国高空作业平台设备保有量达5-6  万台,国外市场拓展空间巨大。行业潜在增长空间过十倍,设备保有量加速提高:国内高空作业平台还处于刚起步阶段,市场保有量低,并且设备渗透率不高。目前国内的市场保有量已升至3  万台,而美国市场保有量已达到52  万台,欧洲也有24  万台的保有量。对标美国,我们预计国内市场将有15-20倍增长空间,由此可测算出未来市场每年复合增速可达32%。公司作为龙头企业竞争力卓越,产能提升增强公司竞争力:公司作为高空作业平台上市公司唯一标的,将率先受益于行业的高速增长带来的红利。公司于15  年8  月新增大剪叉产能9600  台/年,于16年底新增小剪叉产能7200  台/年,臂式产能400  台/年,单班情况下17  年总产能可达1.5+万台/年,进一步增强了公司竞争能力。同时,公司于2016  年收购意大利高端叉装车公司Magni  20%股份,建立鼎力欧洲研发中心,共同研发新品。全新臂式新品优点众多,量产后再造一个鼎力:公司新臂式产品将于2017  年下半年进行量产,进一步增强公司产品在市场的竞争力。国内市场臂式产品占有率仅10%,发达国家臂式产品占有率可达30-40%,国内市场提升空间大。臂式产品量产后成本会逐步下降,毛利率提高,同时臂式产品价格要远高于原有的剪叉式产品,会再造一个鼎力。投资建议与评级:我们预计公司2017-2019  年净利润为  2.46  亿、3.33亿和4.5  亿,  PE  为35  倍、26  倍和19  倍,给予“买入”评级。风险提示:公司订单低于预期,新产品销量低于预期。 威华股份:战略布局锂和稀土研究机构:广发证券核心观点:战略布局锂和稀土公司原有业务扭亏(16  年归母净利2341  万元),2016  年公司增资控股致远锂业和万弘高新,战略布局锂盐(氢氧化锂、碳酸锂和氯化锂)和稀土业务。目前大股东李建华持股10.49%,盛屯集团持股比例8.15%,布局锂盐。公司增资控股致远锂业51.22%股权,未来将拥有2  万吨氯化锂,1  万吨电池级氢氧化锂及1  万吨电池级碳酸锂产能,处在建设期(预计17  年投产、20  年达产),完全达产后预计实现年收入22.22  亿元,年净利润2.47亿元。进军稀土公司增资控股万弘高新51%股权,用于利用磁材回收稀土产品,年处理磁材1.2  万吨。项目处在设备调试及试生产阶段,预计达产后年产稀土氧化物2041  吨,可实现年收入6.14  亿元,净利润8860  万元。传统业务亏损减少公司传统中纤板和林林业务16  年收入为14  亿元(同比下降2.7%),实现营业利润-5194  万元(15  年同期为-2.46  亿元),亏损减少。盈利预测不考虑增发,预计17-19  年EPS  分别为0.04,0.05  和0.16  元,对应PE分别为290、239  和77  倍,考虑增发,17-19  年EPS  分别为0.04、0.08  和0.26  元,考虑锂和稀土业务发展前景,给予“买入”评级。风险提示:增发能否通过证监会核准存在不确定性。 华东医药:增长略超预期,看好进口替代研究机构:招商证券公司发布2016年年报,营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为253.80亿元、14.46亿元和14.11亿元,同比+16.81%、+31.88%和+32.52%,略超我们预期。同时公布利润分配方案:每10股派送现金13.5元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10  股转增股本10股。公司核心品种得益于近年来的渠道下沉,在体量较大的情况下仍保持了高速增长的态势;公司作为免疫抑制剂进口替代的领军企业,市场占比有望在医保支付价的制定中进一步提升。我们看好进口替代的巨大市场和公司在国内高端仿制药的强大实力,期待营销改革红利的释放和自主创新新药的问世,继续强推。核心品种高速增长,进口替代大势所趋。公司医药制造业16年收入56.43亿元,同比+19.15%;毛利率83.68%,维持稳定。受益于近年来销售渠道的下沉和放量,核心品种百令胶囊和阿卡波糖片销售额分别超过20亿元和15亿元,预计同比+20%和30%左右。江东百令一期扩充项目于16年7月正式投产,彻底解决了百令胶囊的产能问题。预计免疫抑制剂环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司合计收入10亿元左右,同比稳健增长。随着福建省医保支付价等政策出台,高端仿制药进口替代是大势所趋,公司免疫抑制剂的市场空间巨大。泮索拉唑胶囊和片剂通过近年来科室拓展的努力,预计保持15%左右的增长。商业受益行业政策收紧。公司医药商业16年收入197.37亿元,同比+16.16%;毛利率7.29%,维持稳定。在浙江省试行的“三流合一”、“平台两票制”和“二次议价”等政策背景下,公司作为该省商业龙头,最大程度的吸收了行业集中度提高带来的市场空间。杭州由于有其大型商业公司竞争,收入增速12%左右;浙江其他地区,公司商业收入增速可以达到20%以上。其他未来看点:预计公司阿卡波糖片、克拉霉素片和环孢素软胶囊将于2018年底前完成一致性评价,有利于公司产品进一步夺取进口原研药的市场空间;新上市和即将上市产品达托霉素、磺达肝葵钠等产品市场潜力巨大;宁波公司代理的LG玻尿酸收入近年来爆发式增长,16年收入超4亿,预计将继续保持高速增长。盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润增速为22%、19%和21%,对应EPS(转增前)分别为3.63、4.32和5.20。我们一如既往的看好公司高端仿制药的市场潜力,期待在进口替代过程中业绩的释放,继续强推。风险提示:招标降价;营销改革效果不达预期。 楚天高速:并购三木珠联璧合,坚定转型谋未来研究机构:中泰证券投资要点与众不同的观点:楚天高速收购三木智能是外延并购的典范,我们认为,三木智能有良好的产品设计及供应链管理能力,具备做大潜力,结合楚天高速低成本资金支持,同时目前规模较小,有望保持年均50%以上的增速,大幅超过业绩承诺。国改先行者,坚定转型谋未来:公司传统主业是高速公路收费,属于非竞争性行业,公司借助收购三木智能,成功开辟了第二主业,并顺利推行员工持股计划,董事长等高管参与,进一步完善了员工激励机制。公司作为湖北交投唯一上市平台,为湖北国改重点公司,对公司的考核内容中包括了市值方面要求,考虑到传统主业成长性有限,以及高速公路收费存在年限限制,公司转型压力较大,我们认为,公司存在进一步外延预期。珠联璧合,三木智能业绩有望超预期:三木智能成立于2005  年,为第一批专业的手机、平板等电子产品ODM  厂商,技术积淀深厚,前期因为自身现金流及公司经营策略偏保守,主要做海外市场,导致发展速度偏慢,目前年收入规模仅10  亿元级别,对应出货量仅几百万部,考虑到全球智能手机年均15  亿部、ODM  厂商接近3  亿部的出货量,占比极低,成长空间极大。近年来随着国内市场逐渐规范化,叠加楚天高速对其收购后,可以给予其低成本资金支持,公司将加大国内市场开拓力度,依托大客户打造精品机型,有望在国内市场实现爆发式增长,同时结合公司在海外市场和物联网端的布局,加上良好的激励机制,三木智能业绩有望持续超预期。亏损线路逐步扭亏,主业稳定增长可期:公司目前主要有三条公路,汉宜、大随及黄咸段,汉宜段是公司目前的主要收入与利润来源,收入占比超过90%,大随及黄线段因为断头路等因素影响,仍处于亏损阶段,年均合计亏损1.8-2亿元左右。大随及黄线段上下游线路正在逐步建设,两条亏损线路有望年均扭亏6000  万元以上,同时加上汉宜段每年约5%左右的稳定增长,公司传统业务有望保持15%以上的年均增速。投资建议:传统主业15%以上的年均增速,收购三木智能业绩有望持续超预期,我们预计公司2016/17/18  年净利润为3.91/6.01/7.86  亿元,增速为-9%/53%/31%,摊薄EPS  为0.27/0.41/0.54  元,当前股价对应2016/17/18年PE  为21.9/14.3/10.9X,根据分布估值法,给予高速公路部分2017  年20倍估值,三木智能2017  年40  倍估值,对应目标价8.67  元,进一步考虑到潜在的外延预期,给予“买入”评级。风险提示:传统主业亏损线路扭亏幅度低预期;三木智能客户拓展进度低预期。 (证券时报网快讯中心)

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