宏观经济研报：美元反弹人民币承压

　　研报来源：华泰金融控股（香港）有限公司

　　经济分析师 赵洪岩 博士

　　美元强势力压人民币

　　在美国总统大选的不确定性化解后，美元强势回归，而人民币兑美元及其他一揽子货币则走低。汇率已经突破央行计划的6.8关口，升至6.85，为2008年来的新低。然而，这一走势并不像16年年初的贬值那样代表中国经济的放缓。与此相反，这是由美元走强及央行策略性贬值人民币以释放压力驱动的。我们预计随着美联储在12月加息的可能性上升及累积的贬值压力，人民币将延续跌势，而美元则进一步上涨。我们认为人民币在年底之前突破7.0关口的几率增加。

　　美元意外升值导致人民币被动贬值

　　人民币对美元自10月份起的贬值主要由美元走强推动。10月，英国脱欧风险上升，美元指数作为安全资产大涨，但随后于11月初在美国总统大选的不确定性下走低。意外的是，美元在唐纳德•特朗普当选总统之后出现反弹，暗示市场先前高估了特朗普当选的风险，且特朗普对削减税收、增加基建投资及放松金融管制方面的政策计划也重燃了投资者对美国经济增长的信心。同时，特朗普的财政刺激措施会导致通涨上升，从而增加了美联储在12月加息的可能性。

　　央行策略性释放贬值压力

　　央行力图使人民币在兑美元汇率稳定以及兑其他一篮子货币汇率稳定之间取得平衡。当美元走强时，央行允许人民币兑美元贬值；而当美元走弱时则让人民币兑其他一篮子货币贬值。目前兑美元的贬值能在外部需求疲软时帮助降低出口风险，同时通过资本控制避免资本的大量外流。

　　汇率中间价的形成机制增加不稳定性

　　央行在2015年12月推出了人民币对美元汇率中间价的形成机制，参考前一日的收盘汇率以及其他一篮子货币的供求变化。盯住一篮子货币的汇率制度与浮动汇率制的结合使目前人民币兑美元中间价的形成更具透明度，但波动性也更大。

　　预期人民币跌势延续

　　如果美联储在12月加息，我们预计人民币兑美元将进一步贬值。再者，2014年下半年累积的压力必须要释放—人民币兑美元汇率在美元指数从2014年7月的80上升至2015年3月的100时保持稳定。我们认为对特朗普刺激性政策的预期会在短期内支撑美元上升态势。

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　　减持行业股票指数明显弱于基准

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