强制退市威慑问题公司 专家：题材股炒作将降温

　　强制退市威慑问题公司 专家：题材股炒作将降温

　　■本刊记者 刘晓旭

　　创业板公司欣泰电气因欺诈发行被强制退市的消息再次对证券市场敲响了警钟。自7月12日\*欣泰复牌以来至本周五，公司已经连续四个一字板跌停。欣泰电气的退市，对资本市场的警示作用不容小觑，本周，专业人士在接受《红周刊》专访时表示，欣泰电气的退市会在短期内给概念股和题材股的炒作降温，对价值回归起到了正面的推动作用，同时这也让投资者看到资本市场监管风正在趋严。

　　专家：题材股、概念股炒作将降温

　　自7月12日*欣泰复牌以来至本周五，公司已经连续四个一字板跌停。法律界人士表示，预计欣泰电气最快摘牌将在2016年10月底。“随着造假事件继续发酵，现在看*欣泰继续跌停板可能性很大。”

　　但《红周刊》记者注意到，市场似乎并没有受*欣泰的拖累，7月12日其开盘当天沪指大涨1.82%，公司所在的创业板涨幅也为1.3%。对此，上述接受《红周刊》采访的研究人士说：“短期而言，*欣泰的退市会对一些投机性较强、业绩差的题材股形成打击。因为刚上市的次新股冲业绩的动力很强，容易形成财务造假。中期看，监管层对欺诈、内幕交易、操纵等行为加大了打击力度以后，会督促市场向着价值投资去靠拢，业绩优良且被低估以及业绩出现拐点的相关个股会逐渐吸引更多的资金。另外，对正在排队IPO的企业也会有影响。比如，会有造假企业从排队中退出，这对新股‘堰塞湖’有缓解作用。而且从欣泰电气退市看，监管层对保荐机构兴业证券的惩罚力度也较大，因此不排除未来保荐券商为回避风险，也会主动撤出”。

　　同样，联讯证券策略分析师陈勇在接受《红周刊》记者采访时也表示：“随着监管层对欣泰电气实施强制退市，一方面，配合目前正在进行的IPO财务专项检查，能够对拟上市公司形成威慑，加大企业和中介机构的违法成本，在一定程度上抑制拟上市主体的造假上市冲动。另一方面，退市标准的多元化以及退市制度本身得到严格的执行，也能够在一定程度上向投资者明示参与垃圾股操作的巨大风险，长期以来市场热衷于的投机并购重组、借壳类股票将被降温。随着监管的持续加强，市场风向将会从投机到投资风格转换，市场将从事件型向价值型驱动，有业绩、有成长类公司将会得到发展。从前期政策动向看，修改《上市公司重大资产重组管理办法》等一系列的措施，正在慢慢改变市场的监管气候”。

　　虽然监管风声越来越紧，但《红周刊》采访的专业人士认为监管还存在需要诸多改进的地方。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《红周刊》表示，“证券市场是一个优化资源配置的场所，优胜劣汰是市场的基本功能之一。但长期以来，证券市场的退市比率严重偏低，一些垃圾股‘死而不僵’，往往可以通过种种财务调节来规避退市标准，一些地方政府出于自身利益考虑往往也愿意拿出大量的资金来帮助这些公司‘保壳’。而由于这些空壳公司存在比较强烈的并购和重组预期，投资者也往往对其趋之若鹜，乐此不疲地参与此类股票的投机炒作中，形成了‘劣币驱逐良币’的效应，严重扭曲了整个A股市场的估值体系。目前来看，对证券市场违法违纪行为，还是处罚力度太轻，在IPO发行过程中，应该将法人、发行人、法人代表在IPO相关发行文件中承担相应的法律责任。同时，呼吁投资者加强法律维权意识”。

　　董登新所说并非空穴来风，据记者统计，自2001年水仙电器被强制退市以来，沪深交易所共有51家公司被强制退市，按照目前2876家上市公司计算，退市率仅为1.77%，远低于美国市场每年10%的退市比例。而地方政府的隐形保护和处罚力度正是主因。

　　监管：从业绩红线升级到信披不完善

　　从欣泰电气处罚结果来看，A股上市公司强制退市原因已经从业绩严重亏损触发红线扩至存在欺诈发行或者重大信息披露违法违规行为。

　　一直以来，A股市场退市都是依据严重亏损的规则，虽然证券法早有“重大违法行为暂停上市”的相关规定，却因缺乏明确标准而一直让违法者逍遥法外，以往即使因造假欺诈而进入退市整理期，最终都是罚款了事。例如，南方股份从2006年到2011年连续6年亏损，按照连续第四年亏损须退市的规则早应退市，于是连续5年虚增利润规避退市，结果只被监管部门罚了50万元，就被从退市边缘拉回。2013年，闹的沸沸扬扬的万福生科，在2008年~2011年间虚增收入7.4亿元、虚增营业利润1.8亿元并虚增净利润1.6亿元，最终仅仅以警告并罚款30万元结束，亦未退市。安硕信息虽涉嫌误导性陈述而只作出行政处罚。时至目前，在2016年5月13日，博元投资被正式摘牌。这是证监会自2014年《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》实施后，A股市场首家因重大信披违法而遭退市的公司。仅仅两个月后，欣泰电气为沪深两市再现被监管层强制退市的上市公司。

　　那么，哪些行业更容易出现财务造假呢？对此董登新对《红周刊》表示：“欣泰电气事件对中小板、创业板公司冲击较大，但也从侧面表明，小企业上市时更容易被保荐机构过度包装，在利益驱动下进行造假行为。而相反，大企业相对而言，财务制作较规范，诚信度要高一些，特别是大的国有企业。”而也有研究人士明确指出了农业板块历史上出现财务造假比较严重，由于会计审计时间，农业公司对于业绩等无法达到精确值，只能进行预估，这无形中增加了财务风险。比如，历史上比较有名的业绩造假公司银广夏（现西部创业），还有獐子岛（现*ST獐岛），2014年度因冷水团事件而对公司造成巨大损失，最终导致公司连续两年的亏损。农业板块中的禽类养殖企业也都出现过类似问题，典型的比如民和股份（因违反多条规定被证监局责令整改，而益生股份，也被深交所出示2015年报问询函）。

　　警惕：谁将是下一个欣泰电气？

　　除了对不良公司的震慑作用，那么从*ST博元到欣泰电气，新一轮退市风暴正悄然而至。目前，也有多家公司发布关于股票存在被实施暂停上市风险的提示性公告，其中不乏一些创业板企业。

　　统计显示，近一年来，有30多家公司存在被监管层发布暂停上市风险提示公告。其中，上证主板有3家，分别为中昌海运、\*ST常林、\*ST新梅；深圳主板、中小板合计17家分别为康达尔、*ST川化、*ST生物、荣丰控股、ST亚太、ST华泽、北大医药、奥特迅、恒邦股份、得利斯、圣莱达、上海绿新、\*ST舜船、鞍重股份、福建金森、顾地科技、登云股份。而创业板公司中，除了欣泰电气外，还包括有京天利、安硕信息、恒顺众昇、星河生物、宝利国际、锐奇股份、嘉寓股份、同花顺和金亚科技也相继发布了可能存在暂停上市风险的公告。其中一类是属于被立案调查而存在暂停上市风险的，其中同花顺因有非法经营证券业务行为，而被证监会立案调查，6月18日时仍在发布暂停上市的风险警示。锐奇股份因“涉嫌信息披露违法违规”而被立案调查，最后一份风险警示发布于6月21日。而恒顺众昇、嘉寓股份和宝利国际也仍在等待证监会的调查结果。尤其值得一提的是金亚科技，公司在2016年6月21日公告公司股票存在被暂停上市风险的提示性公告，其中提到，2015年6月4日及6月5日，金亚科技收到证监会《调查通知书》，因公司及实际控制人涉嫌违反证券法律法规，决定对公司及周旭辉（第一大股东，持股9625.12万股，占总股本27.80%）进行立案调查。截至目前，证监会层面的调查结果尚未公布。

　　当然，业绩依然是检验上市公司退市的标准，由于连续亏损而存在暂停上市风险的公司也不在少数。对此，研究人士指出，随着退市新规和注册制改革的实施步伐加速，上市公司的壳价值将面临贬值的压力。短期内重组预期不能明朗化的ST股，随时都会陷入投资者“用脚投票”的境地。而ST公司脱壳直接涉及业绩翻身的问题。根据沪深交易所“三年连亏”的暂停上市红线规定，目前不少ST公司的上市资格前景不容乐观。需要指出的是，一些上市公司可通过补贴、资产买卖等方式实现财务指标“过关”，脱帽不必然意味着基本面的改善，业绩真正好转或者拥有重组方案的公司还是少数。所以，投资者还需仔细分析，审慎对待。