海通证券：中期而言熊市已结束

　　证券时报记者 梁雪

　　自去年6月以来，股市经历了三次大幅下跌，累计跌幅49%。海通证券首席策略分析师荀玉根表示，短期而言，创新和改革有望推高风险偏好；中期而言，熊市已结束，A股进入存量资金博弈的震荡市。

　　在荀玉根看来，回顾A股历史，震荡市最长，熊市最短。如果将市场单边上涨定义为牛市，单边下跌定义为熊市，区间波动定义为震荡市，那么从1991年1月到2016年1月，牛市有115个月，熊市有58个月，震荡市有128个月。

　　荀玉根称，当前的宏观背景符合震荡市特征。今年以来，物价水平开始回升，4月份CPI同比增速回升至2.3%，PPI同比降幅也持续缩窄，同时地产、商品市场等领域开始出现价格过快上涨的问题。在这种情况下，利率进一步大幅下降的空间有限。但目前的物价回升趋势也不足以引发货币政策收紧，未来利率上下波动空间都有限，流动性环境偏中性。

　　从宏观和产业角度看，荀玉根认为，就中期而言，股市进入震荡格局，类似2012年初到2014年中。他表示，无论从市值占比还是成交量占比来看，A股都是散户主导的市场，这种市场情绪起伏较大，震荡市中也会有波动，市场更像是进入起起伏伏的丘陵地带，而非一马平川的平原。对此，荀玉根建议重启多头思维，主题可关注国企改革。

　　荀玉根表示，资产注入投资机会中，国企改革与军改共振的军工行业最值得关注。目前，我国十大军工集团资产证券化率仅30%，相比国外70%-80%水平有大幅提升空间。军工科研院所改制不断推进，院所改制总体指导方案和配套政策有望于今年落地，轻资产高利润的科研院所或其下属经营性资产有望注入上市公司，提升企业核心竞争力。随国企改革和科研院所改制的持续推进和深化，军工板块资产注入将进入密集兑现阶段。