中国证券网讯 据交易所公告，第一创业证券股份有限公司人民币普通股股票将于2016年5月11日在深交所中小板上市。本次公开发行新股21900万股，本次发行不设老股转让。证券简称为“第一创业”，证券代码为“002797”，公司发行价10.64元/股，市盈率22.99倍，行业市盈率28.14倍。
公司从事的主要业务为：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券（不含股票、中小企业私募债券以外的公司债券）承销；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；代销金融产品。证券公司是证券市场重要的中介机构，在我国证券市场的培育和发展过程中发挥了十分重要的作用。为提高证券公司质量，保护客户的合法权益，实现证券行业的规范发展，我国已逐步建立了一套较为完整的行业监管法律法规体系，主要体现在行业准入与业务许可、业务监管和日常经营监管三个方面。
研究报告：
第一创业：固收业务领先，打造一流投行
公司股权结构分散，股东结构多元，无实际控制人，使得公司在经营管理中将会以更市场化的方式进行。
公司坚持“追求可持续发展，努力打造具有独特经营模式、业绩优良、富有竞争力的一流投资银行”愿景，经过20多年努力，从业务单一的小券商，发展成为布局全国的综合性证券公司，上市后，公司的发展速度和发展空间有望得到大幅提升，将会为实现公司的愿景提供更多支持。
公司采取特色化经营，固定收益和投行业务已经取得行业领先地位，同时资管和经纪业务也发展迅速，目前四大业务占比均衡。
固收业务是公司亮点业务，公司致力打造“中国一流的债券交易服务提供商”，构建了债券全产业链服务，并积累了大量机构优质客户资源，未来公司将进一步拓展做市领域业务。
投行业务方面，公司与世界顶级投行摩根大通合作成立一创摩根，为客户提供IPO、再融资、企业债和资产证券化等融资服务，未来公司将借助与摩根大通的合作，继续拓展投资银行业务。
公司资产管理业务处于行业前列，根据证券业协会2014年经营数据，2014年公司受托客户资产管理业务净收入排名第17位。未来公司将发挥固定收益业务优势，为客户创造稳定回报。
公司积极推动传统经纪业务转型升级，大力发展互联网金融业务，互联网开户与交易实现快速发展，同时，发展融资融券业务成为新的利润增长点。
投资建议和估值。
公司上市融资后，品牌和资本实力都大为增强，业务发展速度和空间均将大幅提升，且上市后流动市值占总市值比仅10%，具有较强的流动性溢价，预计上市后公司市值在270-290亿之间，对应目标价格为12.33-13.25元/股。
风险。
市场周期性变化造成的盈利波动风险；行业激烈竞争风险等。（国金证券）
第一创业：上市后市值区间为240亿-296亿
投资要点：
公司无实际控制人，股权结构较为分散。公司前身系佛山证券公司，总部位于广东省。公司第一大股东是华熙昕宇投资有限公司，持股17.12%；第二大股东是北京首都创业集团有限公司，持股15.85%，其他股东持股均低于10%。
公司收入结构优于同业，自营业务、投行业务收入占比较高，经纪业务收入占比较低。近几年公司自营业务和投行业务占比波动较大，处于55%-80%之间。公司固定收益的销售、交易和承销方面具有传统优势，公司具有央行公开市场业务一级交易商资格，是仅有4家获得该业务资格的证券公司之一，且公司银行间市场现券交易量排名行业前5；公司经纪业务收入占比较低，基本低于20%。一方面，公司营业部数量较少，目前为止仅35家，市场份额在上市券商排名靠后；另一方面，公司营业部主要分布在华南和华东地区，竞争激烈，因此公司佣金率明显低于行业，仅0.036%。
公司基金管理业务取得突破，股票质押回购业务收入增速超越两融。2014年7月公司成立创金合信从事基金管理业务，自9月发行第一只产品以来，创金合信一直处于高速发展阶段，截至2015年底，公募基金规模达到44亿，定向资管计划规模960亿，涨幅超过100倍。2015年末公司买入返售金融资产规模58亿，实现利息收入2.63亿，同比增长853.5%；融资融券余额为44亿，实现利息收入4.76亿，同比增长280.8%，买入返售金融资产实现利息收入增速大幅高于两融业务。
我们预计公司IPO发行价格为10.64元。根据公司招股意向书的数据，2015年扣非后归属于母公司股东的净利润为10.13亿，IPO后总股本为21.89亿股，对应EPS为0.46元，我们给予23倍的PE预计发行价为10.64元。
预计上市后公司市值区间为240亿-296亿，涨幅约为3%-27%。1）可比公司估值法。
从净资产规模和盈利能力来看，公司的可比公司是太平洋证券和山西证券。目前二者PB估值的平均为2.78倍，考虑公司新股上市，给予25%的溢价，PB估值将达到3.48倍，对应市值为296亿。2）分部估值法。估计传统通道类业务价值为83亿，资管业务价值为13亿，重资本类业务价值72亿，考虑长期股权投资、现金及其他资产价值，公司整体价值合计240亿，对应发行价格预计涨幅为3%-27%。给予“增持”评级，预计2016-2018年EPS分别为0.42元、0.44元和0.51元。（申万宏源）
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：凌辰 SF179
