瑞丰高材跨界计划折戟 商业保理风险显现

　　瑞丰高材跨界计划折戟 商业保理风险显现

　　经济导报首席记者 韩祖亦

　　自去年4月发布定增预案，计划引入中植系公司投巨资进军商业保理领域后，瑞丰高材（300243）便常常因此转型方案荣登各券商的“推荐”名单，未来发展为市场看好。

　　不承想，就在瑞丰高材已就此次定增报送了相关资料及两次反馈意见回复后，这项胜利在望的转型却戛然而止。其28日晚间的公告显示，公司第一大股东、董事长周仕斌提议召开董事会，审议通过了相关议案，决定终止公司非公开发行股票相关事项。

　　在原主业受行业竞争加剧、下游PVC行业产能过剩等因素影响，利润始终不能实现同步增长，故急需寻求新的利润增长点的背景下，瑞丰高材此前确定的外延扩张之路该向何处去，无疑是一个新的命题。

　　试水

　　虽为国内最大的PVC加工助剂和除CPE外的抗冲改性剂供应商之一，但由于下游PVC 行业低迷，瑞丰高材近年来的日子并不好过。主营业务需求不足，毛利率水平逐年下滑，从2011开始，公司净利润连年下滑，从2010年的4367万元下降到2820万元。在此背景下，内生增长与外延扩张并举，成为瑞丰高材破解成长问题的关键。

　　基于此，2015年4月9日的瑞丰高材第二届董事会会议审议通过了公司2015年非公开发行股票相关事项，拟以7.54元的发行价格非公开发行股票募资不超过15亿元，扣除发行费用后募集资金净额将投入商业保理项目的投资建设。当年6月12日召开的2015年第三次临时股东大会也审议通过了这项定增计划。

　　瑞丰高材所看中的商业保理，是一项集贸易融资、商业资信调查、应收账款管理及信用风险控制与坏账担保于一体的新兴综合性金融服务，有利于企业加快资金周转，降低企业对应收账款的管理成本和坏账风险损失。可以说由此，瑞丰高材直接从化工行业跨入了金融行业。

　　彼时，公司控股股东周仕斌及其一致行动人合计持有公司28.88%的股份，为公司实际控制人。此次定增方案中，其拟合计出资6.34亿元，认购此次非公开发行的8391万股，认购比例为42.29%；发行完成后，周仕斌及其一致行动人合计将持有公司不超过1.44亿股，占公司发行完成后总股本的比例不超过35.45%，仍为公司实际控制人；海富资本出资8.66亿元，认购此次非公开发行的1.15亿股，认购比例为57.71%。自此，海富资本新增成为瑞丰高材第二大股东，占公司发行完成后总股本的比例不超过28.25%。

　　值得注意的是，中植资本持有海富资本100%股权，因此，此次定增被视为瑞丰高材携手“中植系”推进产业转型的重要一步。

　　对此，市场也用“真金白银”表达了对这一转型方向的看好。2015年4月13日瑞丰高材复牌并发布定增预案后，公司股价连续5个涨停，6月3日股价暴涨至34元，不到两个月时间，涨幅高达290.80%，远远超过同期创业板的涨幅。

　　其后，公司发布第二次修订稿，明确募集资金主要用于向公司实施商业保理项目的全资子公司瑞丰保理进行增资，增强公司商业保理业务的资金实力。并预计将在2016年度、2017年度、2018年度分别实现净利润1.50亿元、2.50亿元、3.00亿元。

　　事实上，在募集资金到位之前，瑞丰高材便以自有资金5000万元在上海成立瑞丰保理。瑞丰保理自2015年四季度开始商业化运营，并组建了一支20多人的保理业务金融团队，仅一个季度便成功签订合同金额3.8亿元，实现收入约1270万元，实现净利润约656万元，为公司2015年的业绩增长作出重要贡献。

　　却步

　　商业保理看上去好像是个大金矿，但风险巨大。随着时间的推移，率先试水的瑞丰保理便暴露出不少问题和风险，这让定增方案胜利在望的瑞丰高材，最终望而却步。

　　业内人士表示，作为一项盈利能力较强的中间业务，商业保理在实际开展过程中，面临着诸多运营风险。首先，买、卖双方信用的好坏、实力的强弱是保理业务的首要风险。保理业务的还款来源是买方依据商务合同按期支付的应收款项。如果出现买方经营失败、破产、倒闭、无支付能力或恶意拖欠，未能在规定时间内足额付款的情况时，保理商将面临资金损失。“其次，是交易背景的真实性风险。如果客户利用伪造、变造发票、旧票新用、一票多用、虚假合同等方式套取保理信用，会直接导致还款来源的落空。再次，是上、下游企业关联交易风险。如果上下游企业之间互为关联方，则容易出现货款互抵现象。

　　 瑞丰高材表示，公司长期从事实体经济，管理层缺乏金融业务管理和运营的经验，公司过度依赖个别业务人员、业务人员流动性大以及保理业务自身风险等，进入2016年以来，以上问题明显显现出来，一季度瑞丰保理业绩与去年相比大幅下滑，严重低于预期，未来业绩情况存在很大不确定性。

　　在业绩下滑的情况下，对于巨资投入商业保理项目，瑞丰高材难免不担心。“目前自身收入和利润规模较小，若未来拿巨资投入商业保理业务，一旦业绩不及预期或者亏损，公司将难以把控，存在很大风险。”

　　此外，有关部门建议瑞丰高材调整发行额度，公司与认购对象在发行额度的调整上未能达成一致意见。这成为“压垮”瑞丰高材巨资进军商业保理业务的最后一根稻草。

　　瑞丰高材表示，未来还将积极考察论证其它合作项目，继续做好上市公司的转型升级，坚定不移的走内生增长与外延扩张的发展之路。

　　 据经济导报记者不完全统计，目前A股中已有多家上市公司进军商业保理业务，包括瑞茂通（600180）、爱建股份（600643）、苏宁云商（002024）、赛象科技（002337）、摩恩电气（002451）、盛屯矿业（600711）等公司均投资设立了相关子公司，但目前所贡献的收益均不明显。