注册制“仍在研究”对股市的重大影响

　　注册制暂缓推出对股市的重大影响

　　《红周刊》特约作者王炜

　　本次“两会”上，2016年政府工作报告只字未提资本市场高度关注的“注册制”，仅提到了“提高直接融资比例”，政府工作报告的如此表述，很可能意味着影响股市未来发展方向的注册制在2016年仍处在研究状态，而新股上市融资的力度则很有可能要会比往年更大。

　　注册制对股市的影响

　　注册制为什么会受到投资人的高度关注，其推出后究竟会对市场带来怎样的影响？对此疑问，投资者首先需要了解新股发行注册制和核准制之间的区别，所谓核准制是指由企业通过证监会审核批准发行，而注册制则是指企业由交易所备案符合条件即可发行。在核准制背景下，证监会一直在根据市场好坏控制发行节奏（A股历史证明如此），而注册制背景下，上海深圳两个交易所将处于竞争关系，因两个交易所都想做大自己规模，很可能谁都不会去控制新股发行数量，而笔者的这种判断从这两个交易所最新的动作也得到印证，如上交所表示最近可能开通新兴战略板，而深交所则发布信息称主板也将重启新股发行。历史事实和必然规律让我们有足够理由猜测，一旦实施注册制及审批权下放后，则将直接导致证券市场股票供给出现爆炸式增长。

　　我们知道，股票价格并不完全取决于基本面，决定价格最直接的力量是流动性支撑的供需关系（2000点和5100点股价相差几倍，公司基本面几乎没有什么改变）。一旦股票供大于求，则股市将跌跌不休，这对于持股的投资者而言将苦不堪言。在流动性供给有限且市场持续不振的当下，注册制的提法实际上给出了一个选题：求发展还是求稳定？从2016年政府工作报告中不提“注册制”而提“提高直接融资比例”的态度看，稳定的同时求发展是政府首先考虑的问题。

　　笔者认为，2016年如果非要硬推注册制，则笔者的交易理念十分简单，当指数再度暴跌20%后进场抄底，直接把市场定义为单边跌势。如果2016年注册制仍处在研究阶段，等待更适合的时机推出，则笔者把市场定义为震荡市，或称猴市。

　　现阶段市场多空力量对比和未来走势

　　姑且我们确定2016年为注册制处在研究阶段的一年，那么，在现阶段我们该如何把握这个市场呢？

　　我们知道，近期市场的稳定是维稳资金呵护的结果，典型护盘表现就是3月4日以来，每当银行股下跌就有突发资金推高，其典型的救市手法和2015年7月初资金进驻银行板块护盘如出一辙。护盘资金只在特殊时间段做护盘，过了特殊时间段就会无影无踪。如果说正因有了护盘资金的出手，市场才能走成今天的震荡趋势，那么一旦“两会”后护盘资金不再出手时，则市场是不是表现更弱？

　　现阶段，市场最大的空头力量是创业板，估值过高，其成长性经过多年股本稀释早已不再。从目前市场发行新股节奏来看，大概一周几只新股，平均不到一天一只，发行价格较低，市场还是能够承受，当随着发行数量的增加，新股上市后连续涨停次数减少，虽然对主板低价股影响极其有限（本来价格就低），但对创业板的高估值将有很大的影响，会带动市场平均估值的下行。由此来看，在新股不停发行下，创业板整体回归至30倍市盈率以下将是正常情况，而创业板估值的回落也会拖累主板不停探寻底部。笔者判断，市场有可能在“两会”护盘资金不见踪影后，再次考验2638的低点。

　　市场上还有一股极大的空头力量就是证券板块，抛开1月份证券板块不少个股计提去年损失不提，仅以今年2月份业绩计算，海通证券2月净利1.34亿、中信证券2月净利润1.3亿元，按此折算两个公司全年业绩大致都不到0.1元/股，给它们定价为8元以下比较中肯，而现在两者的股价仍远远高于合理估值水平。大家有没有考虑过，如果券商一季度报表业绩差强人意的话，则该板块整体价格很可能出现大幅回落，届时，指数2638点能见底吗？目前，市场中的多头力量是许多未击穿股灾1.0、2.0和3.0形成底部区域的个股，部分个股在现在的位置有明显资金回流和建仓迹象，一旦大盘企稳，可选标的还是挺多的。

　　综合来看，市场在“两会”期间受维稳资金护航影响难有大跌，而“两会”结束之后，不仅需要我们严防创业板可能出现的大幅破位，也要注意券商一季报可能出现的重大利空。只有上述两大利空释放完毕后，市场届时或有一波可操作的行情。■