炒作盛行凸显退市漏洞 持续亏损股何以频频涨停

　　炒作盛行凸显退市漏洞 持续亏损股何以频频涨停

　　经济导报首席记者 时超

　　随着年报大幕的拉开，退市风险股的炒作再度升温。

　　18日，停牌1个多月的亚星化学（600319）复牌后即一字涨停，而就在1月底公司才刚刚发布了可能被实施退市风险警示的提示性公告。同时，因难以清偿到期债务被债权人告上法庭的*ST川化（000155），已连续6个交易日涨停。

　　经济导报记者统计发现，自2月A股企稳以来，包括\*ST中昌（600242）、\*ST光学（600071）在内的多只ST股出现了连续涨停的情况，部分个股涨幅超过20%，*ST川化月内涨幅甚至高达34%。

　　“这类题材的炒作资金中，投机倾向明显。”中诚顾问首席分析师王瑞鑫对导报记者表示，最明显的例子就是一些主业未有改善，仅依靠地方补贴、大股东财技堪堪保壳的个股，近期也出现了可观的涨幅。

　　不过，有业内人士也表示，“退市风险股”炒作成为每年必上演的背后，也缘于其历史上的高收益低风险表现。如相关统计就显示，A股历史上超600次风险警示中，仅有40余家公司退市，而保壳公司中，平均两年时间股价即可翻倍，且不乏股价上涨10倍以上的个股。

　　“退市制度部分缺失，给了A股这种不良炒作风气滋生的空间。”中国人民大学经济研究所教授杨春刚表示，考虑到中国未来的健康成长，中小投资者的利益保障，中国有必要在退市程序的细化、标准化、严格执行上作出更多的努力。

　　炒作风再现

　　亚星化学是于1月30日发布可能被实施退市风险警示的公告。其内容显示，公司财务部门经过初步测算，2015年度归属于上市公司股东的净利润将出现亏损，加上公司2014年已经出现过亏损，按照交易所相关规定，在2015年年报披露后，公司将被实施退市风险警示的特别处理。

　　导报记者注意到，在发布警示公告之前，公司的重组方案已因中小股东的反对，未能通过股东大会表决，不得不再度作出修改，而公司二次推出的重组，仅对用以购买资产的定增价等细微地方进行了修改，被不少投资者诟病诚意不够。但即便如此，公司股价在18日复牌后还是一字封停。

　　实际上，近期类似发布退市警示乃至尚处退市警示期的个股，股价表现却非常强势。如*ST川化自2月1日以来，已连续6个交易日涨停，累计涨幅高达34%；再如*ST中昌、*ST光学，2月内涨幅也超过20%，近几个交易日也一度出现连续涨停的情况。

　　“2015年年报即将公布，一些扭亏为盈的个股，达到‘脱星摘帽’的条件，摆脱退市危机，受到资金的追捧。”王瑞鑫说。不过，导报记者分析发现，上述个股中不乏仍然存在2015年大幅亏损的公司，甚至还有被交易所强制退市的可能。

　　如*ST川化，公司2013年、2014年连续两年审计净利润为负，且2014年期末净资产为负值，而在近期发布的2015年业绩预报中，公司再度预亏4.68亿至5.7亿元，距真正退市仅一线之隔。2月15日，公司又再度公告称，债权人四川省天然气投资有限责任公司以不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务为由，将公司告上法庭，提出对其重整的要求。然而，在重重不利下，公司股价却成为2月“ST板块”最为亮眼的明星，引来了不少市场人士的侧目。

　　退市隐患亟待消除

　　“可能买入的投资者还是看好公司重组的预期。”对于*ST川化的表现，有不愿具名的业内人士表示，类似“赌重组”的炒作手法多年来一直盛行于退市风险股中，且每到年报公布期就会迎来一波小高潮。“在目前A股仍未放宽进入限制的情况下，壳资源的稀缺性还是存在的，大股东保壳也是有动力的。”

　　相关统计数据也显示，在A股历史上，炒作退市股的资金承受的风险要远小于投资者所获得的收益。如历史上600多次风险警示中，仅有45家上市公司真正退市，更多的公司则是起死回生、华丽转身。其中，多数个股股价在“脱星摘帽”后表现优异，首个交易日平均涨幅可达到190%，即便按照恢复上市平均需等待两年的时间计算，这笔投资收益也颇为可观，更不用说买到顺发恒业（000631）、平潭发展（000592）这种上涨10倍的个股。

　　更有业内分析人士表示，由于交易所近期缩短了摘帽申请审核时间，上述炒作资金今年的热情更为高涨。如2月15日，\*ST京蓝（000711）发布公告，公司此前提交的摘帽申请已获得深交所审核同意，证券简称将自2月16日起变更为“京蓝科技”。2月5日，\*ST融捷（002192）被撤销退市风险警示，变身为“融捷股份”，成为2016年沪深两市首家“摘帽”*ST股，这距公司1月22日披露年报仅有10个交易日。

　　王瑞鑫等受访人士对导报记者表示，正是A股“退市难”、“保壳易”的现实情况，以及其背后隐藏的巨大利益，滋生了市场炒作退市风险股的热情，使得市场难以向理性的价值投资方向转变。

　　“A股的退市制度尚有进一步完善的空间。”杨春刚表示，虽然2014年证监会就发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，沪深两大交易所也都各自修订了《上市规则》，但新规出台1年多来少见实质退市进展，创业板更是无一家公司退市，诸多连年亏损的公司，依靠变卖资产、补贴等手段，在市场“苟延残喘”。“这种可以说是只进不出的现象，难让一个市场健康有序地发展起来。”

　　杨春刚等受访人士认为，在推进注册制等市场化改革背景下，退市制度也应进一步健全，强化执行能力，明确各项标准，严惩存在欺诈行为的上市公司，在兼顾效率和节奏、注重公平性和灵活性的前提下，提升退市制度的有效性，真正使其达到保护中小投资者利益、还市场良性循环的作用。