汇率大幅波动外储消耗加剧：增收路在何方

　　汇率大幅波动外储消耗加剧 增收路在何方

　　见习记者 方海平

　　进入2016年以来，人民币汇率巨幅震荡，日前公布的2015年12月外汇储备数据创下史上单月最大降幅。市场人士预计，今年1月以来，央行为稳定汇率或已动用了千亿美元规模的外汇储备。

　　当前外汇储备能否支撑央行未来对汇率波动的“狙击”？补充外汇储备的路径又有哪些？央行后续货币政策是否会出现超预期的变化？这些都成为备受市场关注的问题。

　　汇率大幅波动 外储消耗加剧

　　2016年开年的头几个交易日，人民币在岸、离岸两个市场都出现持续急跌、屡创新低的情形。开年第一周在岸市场人民币跌幅达1.1%，离岸市场跌幅更是高达2.7%，人民币兑美元离岸价格多次跌破6.7关键位置。

　　随后逆转出现。央行1月8日公布的人民币中间价6.5636较前一日上调10个基点，结束此前“八连跌”态势。而后数日再连续上调，释放出稳定汇率的强烈信号。离岸人民币市场应声大涨，1月11日涨幅最大达1000基点。瑞穗银行外汇分析师对此称，央行或暂时搁置人民币中间价定价机制，并在香港市场出手干预。

　　知名外汇理论专家、原农业银行总经济师何志成向证券时报记者表示，央行为稳定汇率需要耗费巨大的外汇储备成本，预计2016年1月份以来已经动用了至少1000亿美元外储，这一情况极不正常。

　　事实上，外汇储备本身已处在下降通道中。央行日前公布的数据显示，中国去年12月外汇储备报3.33万亿美元，较前月大降1079亿美元，创下最大单月降幅纪录。招商银行总行资产管理部高级分析师刘东亮称，这一数据远超市场预期。外储的巨额下降可能与资本外流规模加大有关，这也可以解释为何会暂停部分外资行的跨境业务。市场分析多认为，1月外汇储备数据将进一步下降。

　　尽管外储大幅下降，记者采访的业内人士多数认为，在当前市场对人民币贬值预期强烈、汇率持续大幅波动、国际机构大肆卖空人民币的情况下，央行还是应该动用外汇储备稳定汇率市场。中国人民大学国际货币研究所研究员张超表示，对目前外汇储备的减少不必过于担忧，即使真的需要消耗大量外汇储备去稳定汇率市场，那也是值得的。

　　现有外汇储备能否支撑央行稳定汇率的需要，已成为一个关键问题。上海财经大学国际金融研究院副院长丁剑平表示，我国目前的外汇储备完全足以应对稳定汇率市场所需。当前出口仍是顺差，汇率波动主要是受国际机构影响，关键是要管理好贬值预期的问题，近日对离岸人民币市场的干预效果明显。

　　何志成指出，从外汇储备结构来看，短期内能动用的规模预计最多只有5000亿美元，其他的部分多为长期债券，或者已经用于重大项目。在当前3.3万亿美元的外汇储备中，约55%是美元资产，35%是欧元资产，其他为英镑日元等。中国政府的外汇储备中只有美元部分流动性较强。

　　彭博消息称，中国政府正以创纪录的速度减持美国国债。美国财政部最新数据显示，去年12月份，中国政府清算了大约1080亿美元的储备去管理资本外流和人民币贬值。

　　“增收”路径何在？

　　本已大幅减少的外汇储备又在新年稳定汇率市场的过程中加剧消耗。同时，市场预计后续人民币继续大幅贬值的可能性较大。如果继续动用外储稳定汇率，那么外储“回补”的问题就摆在了眼前。

　　数据显示，我国外汇储备在经常项目下仍是盈余状态，减少的部分主要在于资本项下的外流和稳定汇率所耗。

　　何志成表示，主要应在短期热钱流出问题上着力。从政策上维护经济稳定是阻止热钱的最好办法，也就是说，不能认为热钱流出的根源是市场利率下降。市场利率应该要继续降，因此降准、降息都是接下来的应对手段。

　　独立财经观察员彭瑞馨对记者表示，贸易账户可以对冲资金的流出。外储来源无外乎直接投资和证券资金、贸易顺差、套利资金等。套利资金目前规模约7000亿美元，相比于此前高峰期减少了30%以上。另外，目前服务贸易逆差约2000亿美元，因此只能通过货物贸易来对冲。中国必须加强对外贸易，尽可能多使用人民币结算。彭瑞馨认为，中国未来稳定汇率的主要方式还是出口和投资。

　　外汇分析师吴鹏认为，外汇储备的回补是必然的。如果央行未来需要加大外汇储备，那么政府会加大回收国外的有价证券、支票、短期存款，当然也会加大对特别提款权货币的储备。

　　人民币经过前期大幅波动进入短期整理状态，但影响其走势的基本面没有变化，仍存贬值压力。中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军认为，若后续人民币继续贬值，预计央行还是会通过外储来稳定汇率，这一途径遇阻时，则估计货币政策会有较大幅度变化，比如可能出现超预期的宽松等。