集成伞业与时俱进
伙金牛开拓“互联网+”市场
祉禧 / 文
近月来，一个名为“互联网+”的新词汇相信大家都耳熟能详，风行国内外，所谓“互联网行+”，简而言之，就是“互联网+X行业”。理论上讲，X可以是任何一个业的名称。如从大的行业来看，有“互联网+工业”、“互联网+工业”、“互联网+服务业”等。如细分行业，则有“互联网+环保”、“互联网+钢铁”、“互联网+汽车”、“互联网+能源”、“互联网+医疗”、“互联网+教育”、“互联网+金融”、“互联网+房地产”、“互联网+零售”等。有时叫法不同，如“互联网+工业”也称之为工业互联网，即所谓的“B2B”业务；“互联网+”金融也称之为互联网金融；而“互联网+零售”，其实就是“B2C”业务，以此类推。互联网与某些行业，如零售、金融丶医疗等的融合，已有一些年头。但“互联网+”把互联网与其他行业的融合推至一个覆盖全经济甚至全社会的高度，意味着全球经济甚至全社会的互联网化，其意义自然大大提升。
传统产业走向多元化
值得注意的是，“互联网+X”行业并非互联网与某一行业的简单相加，而是利用互联网技术与平台，包括云计算、大数据、物联网与移动互联网等，促使互联网与某一行业的有机结合，以改造某一行业的购进、生产、销售与售后服务结构以及其整个运行模式，从本质上提高行业的智能化程度进而提升效率。众所周知，第二次工业革命，电力让很多行业发生了翻天覆地的变化，大大提高了这些行业的运行效率。互联网在这方面的潜力不亚于当年的电力，所以称之为又一次产业革命毫不为过。
而中国近年来最热的“互联网+”业务当属马云[微博]所创立的阿里巴巴[微博]公司旗下的“淘宝网[微博]”，这是一个典型的“B2C”业务，为传统零售业如服装、食品、生活用品等日常用品提供了一个网上平台，让顾客足不出户，便可尽买天下物，省时省力，大大提高了人民的生活水平，同时也节省了商户需付昂贵的实体店铺租。
集成金牛强强合作
国内造伞业龙头集成伞业(01027.HK，下称“集成”)与时俱进，和专注于互联网金融投资的金牛资本管理集团(下称“金牛”)于早前签订了战略合作协议，并于6月19日在深圳凯宾斯基酒店举行了隆重的签约仪式，双方将会携手开拓以及发展互联网金融以及支付平台，除此之外，此次签约仪式恰逢金牛资本成立一周年，金牛更在现场宣布喜讯，已于深圳前海股权中心挂牌上市，代码为362818，并进行原始股认购的活动，场面热闹。
回顾集成的业务里程碑，公司是中国第一、亚洲最大的环保塑胶伞制造商，专门从事晴雨伞、环保塑胶伞的设计研发、生产和销售的大型企业集团公司，拥有晋江集成轻工有限公司和福建集成伞业有限公司两大生产基地，于2015年2月13日在香港联交所主板挂牌上市，成为我国境内伞业的第二家上市公司；在短短的数月中，其股价呈现一个利好的状态，公司股价在上市后短短4个月的时间里，一路飙涨，涨幅最高达到36倍，暴涨之后，集成伞业的市值也从上市时的几亿港元迅速膨胀至最高200多亿港元；而在1拆25股后，虽然股价有波动，但观察至今，股价仍处于一个稳步上升的状态，前景大好。而其所选的合作伙伴金牛，虽然至今成立才不过一年时间，但发展势头强劲，特别在互联网金融这一块成绩显着，至今在线注册用户已经超过7万人，累计成交金额也超过7亿元，托管资金已超过3亿元，在深圳市互联网金融业务中，位居前三甲，也在不久前于深圳前海股权中心挂牌上市，两间实力如此雄厚的公司强强联手，发展前景值得期待。
筹集资金 开拓市场
集成表示，根据2014年的公司报告显示，全年周转资金有6亿港元，利润有7,300万人民币，业绩不俗，所以公司决定维持日本的业务，同时开拓东南亚以及国内市场，让业绩更加辉煌；而为了满足客户所需的庞大的雨伞需求量，在筹集的资金中，75%用于投入兴建新厂房，而选址则是位于山东省安丘市，由于其为沿海城市，交通发达，加之生产所需的各项原材料资源充足，易于采购，而在厂房建成后，预计每年生产雨伞总量为1,800万把。而剩余的资金分别会用于投放到宣传、市场推广、投放广告、进行市场调研、从而增强产品的功能性、设计感和用作维护日常的营运。
有见及此，在传统工业中，集成伞业对新兴市场非常具有前瞻性，并且勇于创新，但又并不会盲目跟风，在稳固自身基础的前提上进行其他项目的投资，与时并进，开辟多元化业务，特别是与金牛的携手合作，为公司注入新鲜血液，推进公司蓬勃发展，投资者不妨考虑买入。
台首富入主康宏
拓展两岸三地金融大潮
邓声兴/文
君阳证券有限公司行政总裁
内地、香港基金互认机制于7月实施，料会为本港金融业带来不少机遇，有金融机构亦趁机拓展业务。本地独立理财顾问业务龙头康宏金融(01019.HK)早前引入新股东，配售32.94亿股份予台湾蔡明兴家族作为策略股东，配售价0.53元(港元，下同)，集资16.8亿元，配售股份占扩大后股份29.85%，蔡明兴家族将成为集团最大股东。
富邦拥三地银行牌
蔡氏家族背景强劲，现为台湾富邦金融控股大股东，旗下除了富邦银行外，亦涉猎保险丶证券及投资等金融业务，富邦年前进军内地市场，是唯一在两岸三地拥有银行分行的台资金融机构。蔡明兴家族为台湾首富，其资产总值达100亿美元，相信康宏引入蔡氏家族为大股东后，有利集团业务打入内地及台湾市场，与富邦银行在投资银行业务上亦可产生协同效应。
三次融资共48亿
除了今次配股外，集团6月亦以每股0.53元配售52.83亿股份，集资净额26.98亿元；5月份完成一供三供股筹得4.41亿元，三次融资共得48.2亿元，令集团手头现金充裕。集资额中36%将用作发展借贷业务，28%用作拓展“孖展”及上市公司IPO融资业务，26%用作战略投资及设立资产管理业务之种子资本。
康宏以往业务主要集中销售投资相连保险计划(ILAS)产品，不过香港保险业监理处去年公布指引，针对ILAS的佣金支付模式、成本及佣金披露等，ILAS产品收入增长相信在未来会放缓，但新指引同时有利集团未来产生持续收入。
力拓融资及IP0业务
集团未来加强发展证券业务，包括提供证券融资及IPO业务，又拓展借贷业务，相信有利集团增加未来收入来源。事实上，集团自2013年开始推出借贷业务，贷款组合已由2013年底的9,000万增加至2014年底的4.34亿元，配合今次集资后，相信集团的贷款组合会进一步壮大。
去年业务保持理想增长，营业额增56.1%至15.9亿元，盈利增长1.5倍至2.46亿元。独立理财顾问业务仍为集团主要收入来源，去年营业额增36.6%至13.21亿元，占整体收入83%，分部溢利增长69%至1.36亿元；而自营投资收入及盈利增长最强劲，去年收入增4.2倍至2.43亿元，盈利增3.9倍至1.75亿元。相信日后在新业务推动下，收入更多元化及稳定。
股市大时代已成回忆
蔺常念/文
智易东方证券行政总裁
7月16日上星期四，股指期货结算日。A股500股指期货有400多亿元的未平仓合约，需要在上星期四结算，在中央大力护航之下，结果安然渡过，无风无浪，令市场松了一口气。内地的期货市场被国家队垄断，外资跑到新加坡期货市场，买卖A股期货。A50期货在7月30日到期结算，未平仓合约有405亿元人民币，沪深500期货则有300亿元未平仓合约，这将是下一个大战场。不过只要上证综合指数能维持在约4,000点，沽空者都不能赚到钱。
中央对股市的干预，亦为将来中国金融发展，产生很多不明朗因素。国家队的大力支持，成为股民的“水泡”。基本上上证综合指数不会跌到3,800点，各间公司的大股东在未来六个月都只准买入，不准减持。21间证券商成立的2,100亿元救市基金，A股指数4,500点以下，都只准增持，不会减持。
外资对A股两大忧虑
一面倒的股市，不能市场化，令人却步。外资指出A股市场两项重大忧虑：第一是随意停牌机制。在七月初，最高峰期A股有1,700只股票停止交易，占上市公司一半，令市场流动性大减。而停牌太过容易，绝大部份上市公司只因渡过沽售潮而停牌，令市场几乎停止运作。第二是大股东未来六个月只准买入，不准沽出，这措施同样令到市场流动性大减。自中央高调入市后，过去十个交易日，外资在沪股通都在沽货，录得净资金流出。显示外资从A股撤资，对中央干预股市有保留。回顾1998年香港特区政府入市，用一千多亿元，托起港股。那时港府也没有命令上市公司大股东，只可以买入，不可以减持。这次中央入市，成功击退淡友，但对中国金融市场开放付出代价。A股市场化及对外开放，可以说是退了步。估计未来一段时间，摩根士丹利新兴国家指数都不会把A股纳入指数。
至于人民币开放及市场化，影响就难以估计，因为股市和货币没有直接关系。中国人民银行[微博]估计，人民币今年内可能纳入国际货币基金的特别提款权(Special Drawing Rights)；如果成功，下一步可能是人民币金融户口(financial accounts)开放、自由兑换。接着就是人民币完全自由兑换及国际化，人民币将成成国际储备货币；中央干预股市会否影响到人民币国际化，就需要时间证明。
2015年下半年，A股未来只会窄幅上落，2015年的牛市已经结束。港股亦受到拖累，未来一段时间也只会窄幅上落。下半年港股，恒生指数25,000点是支持位，但上望也只能升至26,000点；上半年的大时代，已经成了回忆。每天2,000亿元的成交额，也成为过去。一些炒股，动辄升十倍或者100倍，都已烟消云散。股市本来就是水中花，镜中月，投资者是适者生存。
中国护市行动已见成效
林家亨/文
恒丰证券研究部董事
恒指上周已重上250天牛熊分界线之上，比起7月8日大跌市时低位已经回升逾两千点，反映了中国政府在今次的护市行动中已取得了成效，港股因而受惠。但今次行动受很多“评论家”批评，惟与1998年时香港特区政府入市打大鳄时的有所不同，今次批评中国官方干预市场的多数是中国人的声音。笔者相信今次西方传媒较少批评中国政府是基于2008年金融海啸事件，各国见到美国政府干预市场之狠劲是前所未有。今次中国政府只是以政策护盘，2008年美国除了启动3次“QE(量宽措施)”逾万亿美元救市外，还用真金实银之钱买下了实质财务上已破产的AIG丶房利美丶房贷美及通用汽车，这种铺天盖地的入市干预自由经济及市场之规模，令今次中国干预市场之行动变得小巫见大巫。
其实，西方国家(尤以美国为例)，干预投资市场之行动是由来已久。比起美国而言，中国政府今次只是以政策护市，不是美国政府般以真金白银去买起企业救市；相比而言，哪一国家救市的行动更加干预自由经济？明显地美国更为甚之。正常时期经济的运作自应让其有自由的空间，但一旦遇上特殊性的失衡，政府便应以最有效率的方式去纠正其失衡状态，以免其伤害加深或渐变失控，这才是一个有承担的政府所为。正规的投资基金经理都希望其投下资金的地方，其金融体系大多数时间能保持稳定，只有极少数的对冲基金，希望其市场能有进速退税的大波幅发生。中国内地或香港政府究竟希望能招引什么样性质的资金进场？便决定在非常时期，是否应该使用这种积极干预的措施了！
非常时期干预有必要
其实，人的信心是投资市场上的最大基石，当信心初期受到过份渲染或冲击而政府又不即时去作纠正，亢奋或忧虑之心便如星星之火般蔓延出去，这是市场舞高弄低者最希望见到的。1929年美国大股灾发生之后，很多美国银行立即收紧借贷，股票行也紧缩了“孖展额”，政府初期的态度便是让市场“自己管理自己”，最终铸成大错，触发了经济大萧条，熊市长达4年之久。相反而言，1987年美国亦发生了全球性大跌市，老一辈的香港股民深受危害。但当时的美国联储局在通胀仍上升之际，例外地去减息救市，终于将大跌市刹停了。故此，政府调控经济是贵乎时机之判断，若风雨飘摇之际不敢出手，怕备受批评，事後才托词借以自由经济运作以回避责任，这才是一般庸官的做法。笔者认为今次中国政府做得合情、合理、合法及有效率，于稳定市场功夫上做了一个正确的抉断。
捕捉内房投资机遇
选一线城市项目发展商
郭思治[微博]/文
耀才证券市务总监
虽然内地上周发布多项经济数据大致符合市场预期，但面对外围经济不明朗因素渐增，加上股市波动异常，不少市场人士对於内地下半年的经济形势不敢存在乐观的看法，但可幸的是，从个别行业数据可看出内地经济活动始见复苏迹象。
大中城市楼价连升两月
国家统计局新近发布6月份70个大中城市新建住宅销售价格按年下跌4.9%，跌幅有所收窄，而按月则上升0.4%，升幅连续第2个月扩大，升跌比例上住宅价格按月上升的城市分别有27个和42个，按月分别增加了7个和5个，可见先前人民银行[微博]所推出的“降息降准”等货币宽松措施，结合各地方政府放宽“限购令”甚至房贷优惠措施，已初部稳定了内地房地产市场的价格走势，为下半年楼市平稳增长制造良好气氛。
从城市规模上看，在4个一线城市当中，深圳6月新建楼房按年上升高达15.7%，而上海房价亦出现升幅，北京及广州的房价跌幅则有所收窄；而二线城市房价则总体平稳，升幅较少；三线城市房价仍录得下降；由此可见，读者若想准确捕捉内地房市复苏的投资机遇，在内房板块中适宜选择集中在一线城市项目的大型发展商，反之，规模较少以及在二三线城市发展的内房企业，业绩表现将会较为波动。
内地、香港之股市均处整固待变之中，由于大方向未明，故两地已投资者多抱观望态度，故短期内即使指数能再稍推上，惟由于动力方面并不相配，故两地股市可能仍会处整固之中，期间任何上升均只属波幅性之上落市而已。
先说A股，整体市势大致仍偏强，由于上证指数一直抓紧着4,000点水平，故形态该有利于再进一步尝试。本月14日之高位4,035点，一旦成功突破此关，目标当可直指5月8日之低位4,099点，惟在较淡静之市况中，相信内地投资者之入市意欲已大不如前。
恒指有望向20天线进发
至于港股，大市同样在一片淡静气氛静观其变，从技术上看，恒指虽已重越250天线及10天线，但由于交投实在偏淡，故暂欠动力作进一步推升，单从走势上看，只要恒指能续稳守于上述两组平均移动线之上，形态该有利于再进一步上试20天线；但即使如此，技术上仍只属反弹势头之延续而已，照现时之动力计，任何再上升之势头均只属波幅性之上落市而已。
长江基建
续并购之路 业务多元化
潘铁珊/文
海通国际证券环球投资策略董事
早前希腊国会通过改革方案，以获得新一轮救助，对市场有稳定作用，外围的气氛转趋稳定对港股也有正面作用。A股指数期货将于上周五结算，估计大部分的空仓已回补，加上政府采取的救市措施渐见成效，故A股市场后市有望反复回升。而港股亦将踏入业绩公布期，资金后市会追捧一些绩优及基本面较好的股份，亦可考虑一些具防守性的蓝筹股。在外围市场明朗化的带动下，恒指有望上试26,200点水平。
长江基建(01038.HK)的业务分布甚广，分别于中国、英国、加拿大、澳洲及新西兰等地，从事基建投资等项目，涵盖发电、输电、配电、配气、供水、污水处理、交通基建及废物管理。于2014年集团的全年纯利为317.82亿元(港元，下同)，同比增长达173%，主要归功于电能分拆港灯所带来的190亿元收益。
继续收购之路，使业务多元化
欧洲的经济复苏步伐仍较缓慢，使集团的并购成本、融资成本有所下降。英国业务乃集团的主要收入来源，贡献达62.16亿元。今年四月长江基建及长江实业各占50%权益之合资企业完成收购英国三大铁路车辆租赁公司之一的“Eversholt Rail”；此举可壮大长江基建的交通基建投资组合，进一步扩展英国市场；而去年集团亦进行了两项拼购，分别成功收购加拿大最具规模的机场外围停车场设施公司“Park’N Fly”及澳洲最大的天然气配气商之一的“Australian Gas Networks”，连串的收购为集团提供了稳定的经常性收入。多元化的业务收入来源可减少因为单一地区出现经济下行的影响，有助分散投资风险。
持71亿现金 PE大偏低
公司现金流稳健，资产负债较低，创造了更大的并购空间。于2014年底，集团持有71.08亿元现金，负债净额对总资本净额比率为10%，资本实力充裕，配合时机，可收购优质资产扩充业务；集团过去亦是通过并购而进入海外市场。集团现价估值吸引，市盈率约为4.7倍，周息率约3.2%，可考虑作中长线的部署，考虑于现价买入，上望68元，跌穿58.5元止蚀。
兴业太阳能
光伏电站项目支持增长
黄德几/文
金利丰证券研究部执行董事
中央支持分布式光伏发电，各级政府推出政策扶助行业发展。因此，作为可再生能源解决方案供应商及建筑承包商的兴业太阳能(00750.HK)，有望从中受惠。集团主要从事包括光伏建筑一体化系统、屋顶太阳能系统和地面太阳能系统的太阳能EPC项目。太阳能EPC业务去年的收入按年上升9.3%至1.76亿元(人民币，下同)，分部毛利率为26.7%，较幕墙及绿色建筑的15.3%为高。
拥80兆瓦地面发电场
集团亦自建太阳能项目，截至去年底，拥有80兆瓦地面太阳能发电场，以及90.8兆瓦於金太阳示范工程下的屋顶太阳能发电场正在营运。期内，总电力收入5,160万元。截至今年6月底，通过整合资源并取得并网许可项目，合共470兆瓦，遍布广东、湖北和陕西等省份。集团预计该等项目会为集团带来约350兆瓦的工程订单，支持未来收入增长。
与华南城签战略合作
集团早前与华南城(01668.HK)签订战略合作备忘录，双方同意在太阳能节能领域展开深入合作；同时集团将成为华南城的优先选择合作伙伴，在华南城项目内符合太阳能发电系统条件的建筑物屋顶上，安装合共26兆瓦光伏电站。另外，在华南城的深圳某建筑物屋顶，兴建一项2兆瓦光伏电站项目；项目预计於今年底完工，并网发电。
至于海外业务，去年分部收入占比仅0.8%，惟集团已在港澳和部分东南亚地区取得项目合同，憧憬带来增长动力。走势上，7月8日跌至6.73元(港元，下同)止跌回升，目前站稳10天线，STC%K线续走高於%D线，MACD牛差距扩大，可考虑10天线8.6元吸纳，反弹阻力11元，不跌穿7.5元续持有。
高伟电子
相机模块技术领先保高增长
软库中华研究部 / 文
高伟电子(01415. HK)是移动设备的相机模块供货商，主要从事设计、开发、制造及销售各类相机模块，用作具备相机功能的智能手机、平板计算机及其他移动设备的重要部件，同时为世界知名的厂商生产可用于相机组模的部件。
集团的相机模组主要供应全球一些主要的移动设备制造商，包括Apple、LG以及三星[微博]电子。这些厂商均是全球移动设备生产巨头，移动设备潜在市场增长空间为公司的收益创造了巨大的上升空间。截至2014年10月，月产能达14.8百万件倒装芯片相机模组，14.5百万件COB相机模组，以及33.1百万件光学部件。
三年净利复合增长43%
据IBS数据，移动设备后端相机组模的销售量预期将上升至2020年的3,040百万件，年复合增长率5.7%，前端相机组模的销售量将达到2020年的2,778百万件，年复合增长率11.3%。以销售额计算，集团在全球相机模块市场所占份额于2010年为1.6%、2011年为2.6%、2012年为3.5%及2013年则为5.0%，并于2013年成为全球第六大相机模块供货商。伴随着销售量和市场占有率的扩张，集团过去三年收益复合增长率为39.96%，净利润复合增长率为43.17%。
倒装芯片定焦相机模块
凭着以COB技术为基础而制造相机模块的经验及专业知识，集团于2012年开始利用先进的倒装芯片技术生产定焦相机模块。集团于2014年下半年开始生产平均首家较高的新型倒装芯片相机模组，以配合一名主要客户推出一项新移动电话产品。该产品与2014年10月批量生产，已经对2014年的收益提供了较大的贡献。
集团的收入对Apple手机有较大的依赖，既是优势也是劣势。来自苹果的销售收入分别贡献了营收和净利润的79%和84%。预期2015年苹果产品的销售会有持续强劲的增长，会对集团的收入以及市场占有率的扩张带来正面的影响。倒装芯片模组出货量将大幅上升。对单一客户的依赖程度过高是集团的潜在风险因素之一，不过伴随着集团下游客户的增长，Apple所占的比率将会慢慢下降。集团已经于2013年10月开始向三星供应定焦COB相机模组，2014年8月向LG供应解像度高于8百万像素的高端相机模组，并于2015年第三季开始向LG供应解像度为13百万的高端相机模组。
后置摄像头成增长点
公司在COB和倒装芯片技术上有明显的优势，倒装芯片相机模块的研发条件较高，客户要求也比较严格，门槛较高，高伟电子亦开始生产后置摄像头模块，公司有很大机会取得苹果公司后置摄像头的订单，将会推动公司整体收益以及盈利的增长，另外来自中国手机制造商的订单将会支撑集团业务的增长和市场占有率的扩大。
目前公司股价相当于2015年预期9.35倍的市盈率，较苹果全球供应链生产商平均16.5倍估值的市盈率，折让42%。仍有比较大的上涨空间。
H股折让大 抄底此其时
黄鸿伟/文
联合资产管理研究部策略师
传证金公司获得银行授信可能达到3万亿，可能已经入市买了1万亿的股票， 这些股票未来总是要面临退出，虽然证监会[微博]否认正在研究退出方案，这样救市法，有很多逻辑上行不通的地方：商业银行拿什么抵押就放贷了3万亿？一家公司能够无限量借贷3万亿炒股，资产负债率现在多少？一家公司持有3万亿股票，亏了怎么办？
88只AH股 A股贵110%
目前88只AH股，A股平均比H股要贵110%以上，买A股经济上不可行，A股流动性危机已经解决，有何必要继续维持高溢价？
以中国石油为例，A股价格是13.73人民币，港股价格是7.96港元，按港元人民币汇率0.8009计算，A股要贵115%。同股同权角度考虑，AH股价格应该接近。况且AH股都是沪港通标的，卖A股换成H股是很简单的操作，这样股票数量多了115%，每年股息也是多一倍多。任何一种基本面分析工具，都会建议买便宜的。就好像，同一套房子，在内地卖是1,373万人民币，在香港卖是796万港元，无论自用还是炒作，用港元买不是更合理吗？
附表是88只AH股中，市值最大的15只股票的A股溢价情况，假如证金公司买蓝筹，估值是合理的，那么买H股折价率高的股票，那不是会抄一个大底？
医改拓电商 博升三成
高峰 / 文
今年以来中央加快医疗改革的步伐，除了取消绝大部分药品政府定价之外，政府医院逐歩向社会资本开放，内地新药“十三五”编制亦已启动；而国家提倡“互联网+”大战略发展，传统药企在结合互联网下，未来将有强劲增长，上海医药(02607.HK，下称“上药”)近年并购多个项目，3月更设立大健康云商，前景乐观。早前曾遭抛售，令估值吸引，目前市盈率约16倍，技术上已企稳在250天线，可考虑在19元左右吸纳，目标价25元，潜在升幅逾三成。
《医药工业“十三五”发展规划》今年将编制完成；而根据科技部重大事项办的部署及要求，新药专项已启动了“十三五”发展战略研究及实施计划编制工作，相信医药行业将迎来创新改革，随着医药行业研发创新的升级，那些保持硏发费用高投入，以及拥有较强新药研发实力的龙头企业将有更大竞争力。上海医药主营业务覆盖医药研发及制造、分销与零售，研发以创新为长期坚持方向，致力为重大疾病和慢性病提供安全有效的治疗药物，去年研发投入占公司医药工业销售收入的4.61%，相信受惠政策的支持，将得到更大的发展动力，从而扩大市场及提升收益。
药品销售额料显着增长
上药去年营业额上升18.1%，至923.99亿元(人民币，下同)；纯利增长17.1%，赚25.91亿元。今年首季营业收入增长18.1%，至251.25亿元；净利润上升25.1%，至7.33亿元。该公司为内地少数在药品产销方面均有领先地位的企业，分销规模位列华东和上海第一，受惠销售组合改善及成本控制加强，预期今年销售额会有显着增长；除医药业务外，近年亦计划拓展医疗器械业务，并于去年底斥资2亿元收购经营大型医疗器械设备维修服务的星泉环球；同时，还收购了北京信海丰园、陕西华信、鄂尔多斯亿利医药等，把销售网络扩至增长较快的二线城市医院，进一步完善医药分销业务的网络布局。
该公司于今年5月宣布，与京东商城[微博]签订战略合作框架协议，以发展药电子商城。根据协议，在资本层面上，双方将共同注资上药云健康，上药以众协药业100%股权注资，京东则以现金及相关资源作价注资。与其他电商模式不同的是，上药云健康主力打造电子处方丶药品数据及患者数据三大平台，提供线上解决方案。京东在内地拥有强大的物流体系，上药可结合京东物流优势提升市场份额，并把覆盖范围拓展至全国。无疑电商平台短期难以推动盈利增长，但长远可加强药企竞争力。双方合作将可完善药品销售于线上及线下的物流，使上药在中国电子医药销售中占有领导地位。
联合基因
治糖尿新药 潜力巨大
韦君 / 文
内地医药巿场潜力巨大，其中治疗糖尿病药物极待发展，据统计中国的糖尿病者逾9,800万人。再过半年，2型糖尿病症患者可有佳音，一种以口服胰岛素肠溶胶丸将上市。
口服胰岛素胶丸降血糖
联合基因(00399.HK)及精优药业(00858.HK)于7月17日联合公布，双方已于近期完成其针对2型糖尿病的口服胰岛素肠溶胶丸多中心丶随机丶交叉及自身对照临床试验。基于该临床试验的结果，该药品被证实可以发挥降血糖效果，显示该药品的效应并非安慰剂效应，且效果显着；在后续扩大样本临床试验过程中，将继续对该药品的临床治疗意义进行进一步的确证。
联合基因是于2014年3月从精优药业收购一家拥有多项口服胰岛素业务的控股公司51%股权，收购代价为7.8亿元(港元，下同)，其中7.15亿元为可换股债券(每股换股价为2.5元)，另现金6,500万元，联合基因将负责发展口服胰岛素项目，未来三年至2016年所需的资本开支，最多不超过6亿元。
值得一提的是，联合基因在去年已斥资8.6亿元收购精优药业19.65%股份及可换股债券，在第二部分交易完成及可转债换股后，持有精优股权将增至四成。
目前，胰岛素主要以注射的方式给药，甚不方便；至于口服药物如口服降糖药可能引致一些常见的副作用；医药界数十年来都在研发以口服代替注射方式，如今已可梦想成真。
口服胰岛素肠溶胶丸，是从肠道吸收后经由肝门静脉首先进入肝脏，与肝脏中胰岛素受体结合产生降糖效果。口服胰岛素项目经过北京清华大学科研人员十多年的不懈努力，有效地解决胰岛素在肠胃道被破坏及不能吸收的难题。口服胰岛素肠溶胶丸去年已完成第三期临床试验方案A段，并已完成中国国家食品药品监督管理局备案；最新公布的临床试验的结果，该药品被证实可以发挥降血糖效果，离新药正式批准上市已不远。
联合基因集团主席蒋年表示，口服胰岛素肠溶胶丸项目可为集团带来可观溢利，估计集团财政于2016可转亏为盈，并于2017年开始派息。
市值仅11亿 估值甚吸引
按平均城市病者的糖尿病药每日15元人民币(年药物费约5,000元人民币)，以1,000万病患者计算，已涉及500亿元人民币。倘口服胰岛素肠溶胶丸上市，只要占9,800万糖尿病者的一成服用该新药，收益已属天际数字。
联合基因股价受七月上旬股灾冲击一度跌至0.50元低价，较今年5月时高价1.46元大跌65%，其后强力反弹，现价0.8元仍大有距离。该股市值只为11.23亿元，凭藉糖尿新药可望在明年投产上市，公司估值中长线倍计上升可期，投资者可把握收集机会。
益华百货
积极求变 进军跨电商业
搜影大师 / 文
尽管中国上半年经济增长“保7”成功，但实体经济仍然疲不能兴，尤其是百货业除面对电商迅速崛起的威胁外，又因反贪腐雷厉风行，拖累高档消费品的销情，都令到百货业经营如雪上加霜。
为灵活应对市场环境转变，益华百货(02213.HK)已部署将电贸结合实体店的交易模式，令业务得以持续发展。
O2O平台8月开业
据悉，作为广东省第6大综合零售商的益华，正全面推进“互联网+跨贸”工作，计划开设全球购跨境商品直销体验店。体验店主要分两期进行，一期经营面积为1500平方米，将于今年8月正式开业。
该体验店分跨境商品体验区和保税商品选购区两个区域，在体验区内，货架上的商品仅作陈列展示，消费者通过体验可以直接选购商品。下单后，通过保税区货仓物流配送，3天可以送达顾客手中。
据了解，体验店内首批进口商品来自美国、法国、奥地利等二十几个国家和地区，商品种类接近5000个，其中包括母婴用品、食品饮料、生鲜冻品、红酒洋酒等。
此外，体验店主要有三个特点：一是商品是100%进口正品，由海关、国检全程把控，拒绝水货、次货、假货；二是体验店内跨境商品与原产地商品当地或香港的零售同质同价；三是强调国外第一手货源，直接针对原产国采购，增强商品的价格优势和质量保证。
目前，益华已与中山及广东各自贸区保税物流中心展开了合作，建立了海关通关平台及保税物流仓储，所有跨境商品通过在原产国直接采购，存储在保税店，并从保税区物流仓储中心直接发货到客户手中，减少进口过程中的税费，达到低价的效果。通过综合这一系列的资源优势，体验店内进口商品的价格比一般超市便宜20%—50%，比网络商城便宜5%—10%。
据本大师了解，益华大股东陈达仁在商界八面玲珑，除拥有百货商场、超市外，尚经营酒店、戏院、娱乐和食肆等，而相关业务并未放入上市公司，在下认为注资壮大资产的时机已告成熟。
新升浪一触即发
益华2013年底上市，招股价仅1.4港元，市场人士普遍认为偏低，往后纵使业绩因上市费用开支庞大而出现倒退，但股价仍见稳步上扬。当去年度业绩回复高增长后，即刺激股价更上一层楼，直至今年6月10日高见3.64港元(经4送1红股调整) 后才向下调整，3港元关口却有一定支持力。
综合而言，益华可塑性相当强劲，无论是大股东注资概念，抑或成功进入保税区及正式开通O2O平台，种种因素不难带动股价重现新升浪。况且益华现市值约15亿港元，确有翻倍的潜力。
荟萃国际
创板送窝轮 一举两得
牛魔皇 / 文
在创业板有悦目表现的荟萃国际(08041.HK)，在派送股份政策上创新猷，受到股东及投资者的欢迎，值得推介。
今年五月，荟萃国际宣布，建议一送四红股之外，再送一份红利认股证，年期一年，行使价0.18元(港元，下同)。其后在6月获股东会通过及联交所批准上市，红股及认股证已於7月14日同步登场。
主板上市公司早在上世纪八十年代已盛行发行认股权证，既可满足市场炒作之外，也变相可为公司集资，一举两得，市场炒过不亦乐乎。其后在九十年代，外资投行开发衍生产品，发行公司窝轮，由最初实物作押发行，后来转由差价作结，蓝筹股招牌犹如被外围公司无偿占用，令窝轮发行无休止，半年、一年完结后循环发行，一直盛行至今。
荟萃国际在创业板向小股东派送红股外，特别再送红利认股证代替派息，予人有重温当年送窝轮的氛围，而公司也可变相集资，按发行9.8亿份认股证，以行使价0.18元获利取一股计，全部行使的话，可为公司带来1.77亿元，有利公司业务发展。
正股公司 战绩彪炳
荟萃国际早前拟入股腾讯控股及博雅互动游戏营运商，股价随即变成“蚊股”，在一送四红股前股价曾到达2元以上，成为年度跃升9倍的创业板股票，风头一时无俩，更有杂志综合报导为本年三大升幅的股票，其成功元素为多项改革方案，及新泳衣厂录得盈利也是令其股票价格向上的催化剂，可见公司背景优厚及显出其实力，再配合送窝轮，相信股价再有新突破，流通性更高，亦会吸引不少投资者，与这间公司洽商的机会。
荟萃“窝轮”与别不同
至于荟萃认股证(08151.HK)的优点多的是，首先是“新轮”，年期为一年(357日)，其次是有超过5倍杠杆，正价股票每升1%，它就升5%或以上，而且价格很低，现价才7仙多，适合很多投资者用“刀仔锯大树”的原则赚钱，而有留意荟萃国际的投资者也知道，该股票自从一分四后，波幅非常大，每天相差不少於10%，很适合“窝轮杠杆”的玩法；其次是“窝轮”的行使价为0.18元，即当“窝轮”价格到达0.18元，投资者可按行使价认购一股新的正价股票。说起行使价，更反映“窝轮”价格偏低，比如正股收市0.34元计算，扣除0.18元行使价，“窝轮”的价值应该是0.34元减以0.18元，面值为0.16元，但现在“轮价”才0.08元，这反映这轮的价值便宜了一半，投资者可多加留；其三这窝轮是“公司轮”，直接受正股价格升或跌影响，窝轮 就一定会按杠杆比例进行升或跌幅，而不像时下发行的“窝轮”有机会正价股升，而“窝轮”价格不升，或正价股跌，“窝轮”价格必跌的不公平原则，因为这些“窝轮”是透过第三方如投资银行、基金公司等发行，而这些公司可操控“轮价升跌的潜规则”，令投资者蒙受损失。相反，“荟萃窝轮”是由公司直接发行，所以“窝轮”的投资价格会上升，因为比较公平，只要正股股价造好，“轮价”必能反应，由此可见，“荟萃窝轮”有它独特吸引之处。
这颗“瑰宝”面世两天后，在股票市场成交非常活跃，不下于其他“窝轮”，而正价股的价格波幅非常大，大大增强了轮价波动，而它也是“公司轮”，采用比较公平的原则玩法，笔者深信随着这颗新星面世，亦有其他公司将会相继效法，“公司轮”的数量也会相断提升，也许会为香港带来“窝轮”市场打开新的一页，令“窝轮”更有公平，更有创意的玩法；在此笔者十分佩服设计这个新玩法的人士，为香港股票市场打开新的历史，增加了新的投资元素。
中银香港
高价售南商 拓展东盟
林萍/文
鼎成证券投资研究部主管
经过近日中国政府的救市措施后，内地、香股市终现回稳迹象，不论政府或投资者均上了宝贵的一课。内地A股的融资融券比例降低，加上两地整体市盈率已调整至较合理的水平，为价值投资者带来机遇。炒家应大多已在股灾后离场，而四月以来的“狂牛”式升势亦已告一段落，可望迎接步伐更平稳和更具持续性的牛市。继市场调整后，投资者普遍对两地股市保持信心，而首选将是风险较低的中长线股票，例如银行和保险股，当中最值得注视非中银香港(02388.HK)莫属。
东盟配合“一带一路”
早前中银香港已宣布，正考虑出售旗下南洋商业银行，有关交易已于本月15日获国家财政部批准。中银香港正在以公开挂牌方式转让南商，作价680亿港元，市账率约1.95倍，较同业高出63%，与去年华侨银行收购永亨银行时相约。
中银香港表示，出售南商的主因是两行业务重叠，交易有助集团重组并提升整体效益。若中银香港成功以该价出售南商，将可套现巨额资金以拓展业务。花旗预计中银香港将可录得一次性盈利约332亿港元，有助提升该行的营运表现，并大幅提高一级核心资本充足率及资本充足率。
除营运上的实质效益外，上述重组亦是配合国家策略的转型。市场憧憬中银香港将获母行中国银行(03988.HK)注入东盟业务，从而扩大发展空间，并配合“一带一路”战略。如推测属实，中银香港将可踏足海外融资业务并开拓东南亚市场，并由本地银行提升至横跨亚洲的区域银行，以助集团拓展亚太区业务。法巴预期中国银行将把31间遍布新加坡、马来西亚、印尼、泰国和越南等地的东盟分行注入中银香港，估计资产规模高达580亿港元。
股价有望再创新高
继大市调整后，投资者应留意基本因素稳固，而且股价强势反弹的股票。股价回升反映该股在低位时吸引众多投资者入市支持。中银香港曾于7月8日遇上股灾呈大超卖，低见26.7港元，但现时RSI已反弹至50以上的水平，代表买盘已超越卖盘，现价为 32 港元。由于业务重组消息带来憧憬，加上反弹势头明显优于同业，显示中银香港获显着支持，可望再创新高。小股灾正好为提资者提供入市机会。继出售南商的交易获国家财政部批准后，市场把中银香港的目标价上调至高达42港元，为投资者提供逾30%的上升空间，绝对可考虑作中长线投资。
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