一位狮子座投资总监的冈仁波齐冥想
爬山时的进攻性与下山时保持足够的安全边际，这些登山者的特质，映射在史伟的投资里，淋漓尽致
来源：《投资时报中》
文｜《投资时报》记者 邓妍
“徒步是一种修炼，在徒步中学会控制，学会宽容，学会分享。然而，在转山过程中，我却似乎忘记了先前所有的徒步经验，内心一直平静。”
这是马年春节，与上海博道投资管理有限公司（下称博道投资）高级合伙人、股票投资总监史伟同行的队友，自藏传佛教四大神山、冈底斯山脉主峰冈仁波齐转山后，写就的一段文字。
那一次，对他们而言，考验严峻、残酷。
队友的严重高反，50多公里高原山路行至崩溃，屡屡让人将压力崩到极致。可千里奔驰后，放眼的浩然天地，冈仁波齐那一刻的金煦万缕，铅尘尽洗。
隐忍、坚持之后，最终通过时间的锤炼拥抱最美风景，这是对登山者的最大犒赏，或许也是史伟—这位同时受过中西方教育的优等生，周末、假期钟爱毅行和登山的缘故所在。在那个由一小撮金融人士构建的徒步、登山、骑行的Team（团队）中，史伟是思考比说话时间多的人。而喜爱登山的人都熟知，这个群体，向上爬升时要有足够的进攻性，下山阶段对安全边际的考量，又需有不同于常人的理解。
这些特质，无形中，映射在史伟的投资里，淋漓尽致。
如果与有经验的基金经理一起聊天，他一定会告诉你，牛市看不出谁是牛人，只有熊市里，真的英雄才能脱颖而出。
如果你在远处反观史伟，你能发现，无论是在公募基金还是私募基金，史伟管理的投资组合均以稳健著称，尤其是2012年熊市阶段，史伟拿到公募界股基前10名，他管理过的所有产品，净值都没跌破过0.95元，回撤小、安全边际高；而在大级别行情面前，他的进攻性也绝不会令自己缺席盛宴，甚至会领先别人许多步。从2013年他参与设立博道投资后的业绩看，2014年2月之前成立的产品，净值都已翻倍。
行至本轮牛市尚未出现拐点信号的阶段，又恰逢6月起新产品在中信证券发行，这位颜值很高、书生气十足却又潜藏狮子座霸气的健行者，怎样看待下一程的投资机会？此时发行，会否存在高位套牢的风险？
老鹰褪羽重生
竹子用4年时间， 仅长了3厘米。第5年始，则以每天30厘米的速度生长。仅用6周，就长到了15米。头4年，它只专注做一件事，将根在土壤里延伸数百平米—这是一个厚积薄发的哲学故事，寓意只要方向对，时机成熟，终会登上他人遥不可及的巅峰。
若用竹子的成长历程来对应史伟，最起初的磨砺期，要从东方证券说起。
时间溯回14年前，先后拿到复旦大学学士、英国雷丁大学经济学硕士的史伟，刚踏入证券业。才入行的他，彼时身份是东方证券研究员。“当时很多人不认价值投资，幸亏我找到了正确的方向。否则的话，很麻烦。”他笑言。
早期投资界的投研人员极度缺乏，倒反而给了被戏称为“研究猿”的群体充分的锻炼机会。史伟研究的行业涉及食品、饮料、钢铁、公路、房地产等多个领域，视野宽广。这种机会，与现在券商或公募基金公司一个TMT小组就可能多达4个人形成了极具冲击力的对比，自然，锤炼出来的人才，差别迥异。
带有鲜明20世纪70年代后期烙印—心底略显文艺、外表也很“小清新”的史伟在那个阶段，练就了一身“自下而上掘地三尺”的个股研究能力。他回忆说，那段时间的磨练，让他对市场的覆盖更为全面，一直到2005年11月他开始管理基金产品，个股研究的烙印都很深。
此后，史伟辗转从华宝兴业基金公司高级研究员、基金经理助理、华宝兴业动力组合股票基金经理，转战至交银施罗德基金[微博]公司任交银先锋股票基金、交银主题混合基金基金经理、权益部副总经理。
那些年，那些日子，史伟身处的，都是公司最辉煌时期、最豪华的投研阵容，尤其在交银施罗德期间，交银团队对宏观经济的精准理解，让史伟将自下而上和自上而下的研究方法，得以完美结合。
2013年，史伟参与创立博道投资。相比最近一年由公募奔私募的人出来即遇到股票市场大风口来说，史伟是“先驱”，但好在不是“先烈”，他经历了一年多熊市的痛苦煎熬，可牛熊和公私历练的老成，从做相对收益到绝对收益的巨大蜕变，反倒让他身上成长股投资的锐气越发了得。
熟悉他的人私下评价说，最近一年，史伟颇有点老鹰褪羽重生的味道，非常重视基本面和风口的他，一头钻进新兴产业，迎向大风口。
牛市原因根基还在
“市场最恒久不变的是变化，人最重要的是学习。”史伟曾如是总结。喜爱喝茶，办公室摆着整齐小茶桌的他，自称永远是市场的学生。在他看来，此轮牛市呈现了典型的新兴市场特征：波动加大、个股背离，于是才出现了去年12月始，奇怪的满仓踏空、赚了指数不赚钱的局面。
其原因在于，互联网与微信时代，信息传播的速度、观点达成共识的速度都几何级别加快，导致板块、个股在极短时间内达到“新均衡”区间。
其次，交易策略的进步，如量化交易的演进、交易规则变化等，甚至如沪港通海外资金的进入、期货资金、“大妈”资金的入市，都打破了原有投资者构成，股市的波动自然被打破了原有规律。
第三，社会演绎，如政府市场化、改革带来行业变化，互联网颠覆很多产业与企业，原有企业的发展路径与估值基础都发生了变化，股市自然不再遵循原有波动逻辑。
面对这种全新的变化，站在一线的基金经理，不仅要有改变的勇气，更要有改变的方法。“作为一个成熟的基金经理，如何观测社会和市场的变化，把握其中的脉络，作出必要的调整。这需要经验，也需要积淀。”同时，史伟也指出，专业投资者要学习适应这种改变，而非专业投资者通过指数、公募私募产品参与股市更为稳妥。
史伟继续看好眼下的股票市场。
在他看来，牛市的原因和根基都在。其一在于央行[微博]定向宽松的力度有望加大；其二来自全社会资产配置的趋势在继续。“去年开始，居民与企业的资产配置比例大幅度转移到股票市场，近期股市成交的节节攀升，也印证了资金大量入市的判断。虽然短期成交量未必继续扩大，但股市红火与资金入市形成互为因果的关系，而这种大趋势一旦形成，将具备极大惯性，维持很久。”
选成长股需要新思维
相比而言，史伟未来更看好成长股。
“每一轮牛市都应反映时代特征，反映当下的经济周期状况。而目前，中国经济正处于从传统经济向新兴经济转型的过程中，作为新兴经济的代表，成长股本就不应该有差的表现，上涨是必然的。而且从目前来看，经济转型过程中，新兴产业的发展并没有结束，很多企业的高速增长仍在持续，这是成长股上涨的重要基础。”
但史伟也强调，如果继续单纯用过去的成长股投资思维来看待现在的市场，将很难从成长股不断攀升的估值中获得超额收益，必须结合目前市场的特点，对行业和企业的未来有清晰的认识和判断，同时，他建议可将PE、VC投资的思路融入国内选股，如注重对企业发展空间的展望、对逻辑性的高度强调等方式，来判断成长股的市场价值。
他以互联网板块投资为例指出，中国的互联网发展，是以模式创新为主，规避了传统产业需要技术和产品创新的负担，其他国内企业很难追赶，从而促进了近年来互联网行业的空前繁荣，而中国巨大的经济体量和经济转型的加快，将会进一步推动这种繁荣的延续。
“以互联网金融为例，这个板块的上市公司股价有目共睹。我非常看好互联网金融的长期前景，高度认同互联网对各行各业甚至对全社会的改造，认为这是个大风口。考虑到目前金融企业的体制僵化、效率低下，互联网金融企业将不断蚕食现有金融企业的业务与业绩。”
史伟指出，可能部分个股的业绩并不能很快跟上股价的表现，但这恰恰表明，在投资中需要融入互联网思维，要正视股价短期走在报表之前的现实。“这也是我需要不断学习，不断适应的。”
不过，他也强调，在慢牛中，成长股的投资会出现分化。他仍以互联网投资为例，虽然部分优质的互联网企业远远没到天花板，互联网股票也一直是组合收益的重要来源之一，但与此同时，该板块的优劣分化也日趋明显。他透露，自己已注意到一些前景不佳的互联网股票前期涨幅惊人，未来势必面临较大的回调风险。
“在牛市里，所有股票都有上涨可能。目前蓝筹股的下跌是对去年上涨过快的修正，并不代表蓝筹股行情的终结。因此，在未来的投资配置中，对成长股和蓝筹股的配置要适当均衡。”史伟说。（完）
史伟
上海博道投资管理有限公司高级合伙人、股票投资总监。
复旦大学学士，英国雷丁大学经济学硕士，14年证券基金从业经验。历任东方证券行业研究员，华宝兴业基金公司高级研究员、基金经理助理、华宝兴业动力组合股票基金经理，交银施罗德基金公司交银先锋股票基金、交银主题混合基金基金经理、权益部副总经理。2013年参与创立博道投资。
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