曝光敢死队盘中突击涨停股 速查

　　高调、奢华、市盈率425倍的全通教育成为两市股价最高的品种，然而面对片仔癀、中国船舶、海普瑞这些先烈，它的未来不好说

　　来源：《投资时报》

　　文｜《投资时报》记者 李壮

　　A股从来不缺少神话，但所有的神话都需要一个基点。

　　在亿万资金博弈之下，市场的概念、主题、风格不断切换，从海虹控股创下50余个涨停的惊艳表现，到中国船舶股价勇攀300元大关，以至于全通教育、腾信股份、网宿科技这样的后起之秀，不管是无厘头式炒作还属真正的价值发现，无论谁坐上A股股价第一的宝座，也无论其究竟能保持多久的荣光，都足以赚到市场眼球。

　　耐人寻味的是，作为资本市场的风向标、昔日价值投资的典范A股股价神话的缔造先驱，超越贵州茅台往往成为众多后来者的追逐目标。而事实却呈现另外一副面孔：每股收益超过10元、总市值2200亿元、毛利率高达惊人的95%，一系列看似不可超越的数字背后，贵州茅台的市盈率仅为15倍。

　　片仔癀、中国船舶、海普瑞……不同行业、不同类型的上市公司，在不同的背景之下，都曾经因其股价超越茅台而名噪一时。

　　然而，短暂的眼球效应过后，这些股票又无一例外地走上了价值回归的道路。片仔癀目前股价仅为贵州茅台的一半，中国船舶甚至仅及贵州茅台股价的1/5，上市即把贵州茅台股价踩在脚下的海普瑞，在随后的5年中，已经收出了数不清的跌停板，从珠穆郎玛之巅的188元最低跌到了18元。

　　不经淬火，何验真金。股市的潮起潮落之后，作为底蕴派超级蓝筹的贵州茅台无疑经受住了市场的考验。有投资人笑称，贵州茅台就像A股市场的一支“魔笛”，后继者可以暂时无限风光，而一旦股价超越茅台，这只魔笛就会悄悄吹响，不同行业、不同公司，无一例外，屡试不爽。

　　当然，由于一时股价过高，很多中小板、创业板公司此后采取了分红、送股、转增的方式分拆股票，而常年没有高分红、高送转，确也是贵州茅台股价一直高高在上的原因之一。但是，即便扣除拆股因素，贵州茅台仍然是两市股价最为稳定的上市公司。

　　如今，高调、奢华、市盈率425倍的全通教育成为两市股价最高的品种，面对低调、内敛、市盈率仅仅15倍的贵州茅台，魔笛是否会再次吹响？全通教育头顶上“两市第一”桂冠的含金量又有多少？

　　超级蓝筹股

　　与众多名噪一时的A股龙头股票相比，贵州茅台的股价表现很长一段时间内甚至只能用平庸来形容。除了股改方案推出时，股价有过连续涨停外，平日波动5%似乎就已是贵州茅台的涨跌极限。尽管贵为市值超过2000亿元的巨无霸级上市公司，但其却从不显山露水，手握百亿级的现金，却也没有像五粮液那样玩汽车、搞地产。乃至同样传出高层贪腐落网新闻，投资者亦不会穷追猛打式提心吊胆。

　　恰恰是低调、内敛的风格，让贵州茅台成为两市股票中最为稳健的品种。

　　在大肆广告营销的拉动下，白酒的后起之秀洋河股份，股价也曾经一度超过茅台，甚至酒借英雄胆喊出“茅五洋”的口号，曾经名不见经传的洋河俨然已把自己的身价与茅台、五粮液两位“老前辈”比肩。然而在塑化剂风暴席卷过后，洋河股份股价一度缩水超过3/4。相较而言，贵州茅台虽然也遭遇了沉重打击—前有塑化剂危机，后有三公消费清缴，但股价却再度逼近历史最高区域。

　　不怕货比货。或许不想当大哥的小弟就不是好演员。同为超级蓝筹股的中国船舶，股价一度超越300元，甚至市场还亢奋到传出其要涨到1000元的臆想。然而2008年全球金融海啸之后，作为强周期性品种的造船业遭遇重创。从行业角度，贵州茅台是大消费品种，理论上存有明显的抗周期性，即便是抑制三公消费带来的行业震荡，茅台也可以从消费升级的角度完成压力转化。

　　片仔癀也一度被视为股价超越茅台的新王者。塑化剂风暴后，茅台股价持续下跌，同期片仔癀股价却连续上涨，最终超越茅台，占据两市第一高价股宝座长达半年时间。

　　同为抗周期性品种，稀缺性中药保健品生产商片仔癀，业绩保持稳定高速增长，并没有面临中国船舶一样的行业雪崩。然而，在价格竞逐的长跑中，片仔癀的股价最终还是被茅台甩在身后。市盈率，才是决定这场价格拉锯赛胜败的根本，片仔癀每股收益2.7元，市盈率35倍；贵州茅台每股收益超过10元，市盈率18倍。足矣！

　　因一旦上市即创造湖南首富和中国女首富两项桂冠的蓝思科技，人们又不禁联想到那个似乎同样含着赤金钥匙落地的海普瑞。因有高盛等美资大行鼎力背书，海普瑞当年创造了中国股票IPO发行价的最高值，而上市后的开盘价也不出意外超过了贵州茅台。以至于在私募大佬王亚伟眼中，海普瑞是“中国难得一见的优质公司”。上市之后，海普瑞却如中石油般上演一幕堪称A股最为惨烈的大跳水，伴随着股价的节节走低，海普瑞曝出造假门事件，包括高盛在公司上市前突击注入专利技术，做高IPO估值等等。目前，海普瑞的市值较最高时已缩水约90%。

　　上述几家公司都曾因为股价超越茅台显赫一时，且各具特点。但在时间的跑道上，最终成了一现的昙花。“魔笛论”从此甚嚣尘上。

　　作为贵州茅台的最坚定“粉丝”，东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌[微博]，大概最具发言权。持股茅台多年，但斌不但收获十倍以上的收益，也使东方港湾成为投资A股为数不多的价值投资机构。

　　但斌对《投资时报》记者表示，“我们攥了贵州茅台那么多年，就是一路持有，从未有过波段操作。对于这样的价值型上市公司，没有必要高抛低吸，坚决持有才是完成价值发现的最好方法。”

　　“白酒已经步入反转拐点，调整了接近三年，今年具备恢复上升周期的可能。”但斌分析认为，2014年茅台的业绩还没出来，如果以2013年数据计算，当年盈利151亿元，生产白酒1.5万吨，按照2022年4万吨的产能计划，盈利将达到400亿元。如果这七八年中，茅台售价提升一倍，利润将达到800亿元，按30倍估值计算，茅台总市值达到1万亿元也不是没有可能。

　　在但斌看来，茅台超过2000亿元的总市值仍有极大的提升空间。随着白酒行业的复苏，再度步入价值发现周期的茅台，如果其他股票想完成价格超越，并非易事。

　　实际上，作为超级蓝筹股票，茅台尽管常年保持现金分红，但对转增、送股却并不感冒。但斌认为，茅台过高的绝对股价，把普通投资者拒之门外，茅台应该学习苹果、腾讯的拆分做法，主动降低股价，吸引更多投资人。

　　茅台PK全通

　　旧贵族纷纷被茅台挑落马下，新贵族们又开始发起新一轮冲击，比如全通教育、腾信股份、网宿科技就做过类似的尝试。

　　以3月11日收盘价格计算，全通教育成为两市唯一超越茅台股价的上市公司。在2014年5月，全通教育实施高比例送转，股价直接回落至40元一线，在不足一年时间内，公司股价连续走高，累计升幅超过5倍，直接攀上了200元大关。

　　全通教育究竟有何魅力引得资金狂热追捧呢？

　　安信证券研究员张龙指出，该“公司是A股唯一垂直教育电商平台，2014年底已有3000万家庭+400万教师核心用户。同时，坚定看好全通构建的教育移动互联生态圈，生态圈构建完成后将成庞大且高壁垒的K12教育市场核心渠道，第一目标市值300亿元”。

　　假设按300亿元市值来判断，在不实施转增送股的前提下，全通教育股价将达到300元。

　　乐观情绪之外，也传出谨慎的声音。北京华博信国际咨询公司运营总监周涛告诉记者，“全世界资本都在追逐互联网教育产业，相关公司获得高估值在情理之中。互联网公司允许一定限度的市梦率存在，但如果脱离了度的限制，市梦率就变成了盲目投机后的空想。”

　　目前，全通教育的市盈率高达425倍，贵州茅台的市盈率连全通教育的零头都不到。

　　对比在美国挂牌的新东方、达内科技两只教育类公司股票，全通教育的市盈率再次验证了天上人间的迥然差别。IT教育企业达内科技总市值30亿元，市盈率23倍；综合教育类企业新东方总市值180亿元，市盈率16倍。

　　实际上，达内科技、新东方主要做线下教育，有着成熟的商业模式，并且都在积极向线上教育进行拓展转型。全通是纯粹的线上教育，有用户基础，就像所有的生态圈一样，数量未必能带来稳定、有效的流量。

　　周涛分析认为，全通教育是互联网泡沫的典型代表，一定程度上类似1999年大泡沫时代的翻版，泡沫被最终刺破有两种方式，首先是资本失去追逐的兴趣，其次是业绩无法跟上市值扩张的速度。

　　值得关注的是，不管长期送转后走势如何，在短期超越贵州茅台股价后，坐上第一宝座的公司，股价通常会遭遇沉重抛压。

　　以网宿科技为例，股价达到140元超越茅台后，迅速收出跌停，机构投资者选择在高送转完成后重新炒作；腾信股份也是如此，短短半年内，公司股价从30元炒到了183元，之后收出跌停，股价一蹶不振，目前在100元一线徘徊；2010年神州泰岳股价超越贵州茅台，之后即便是复权后，价格也跌去了将近80%。

　　超越茅台后，众多公司股价是梦魇般的表现。站在这个角度，“茅台魔笛”更像是过度投机者自己吹响的。

　　（完）

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