证券时报网（www.stcn.com）03月04日讯

　　 TCL集团:通讯业务亮眼、业绩略超预期

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司

　　事件:TCL[微博] 集团公布2014 年年报，报告期内，公司实现营业收入1010 亿元，同比增长18.41%，实现归属于上市公司股东净利润31.8 亿元，同比增长50.93%。实现基本每股收益0.348 元。2014 年四季度，公司实现营业收入316.47 亿元，同比增长30.34%，实现归属于上市公司股东净利润9.64 亿元，同比增长14.22%，基本每股收益0.1026 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.8 元(含税)。

　　点评:

　　利润方面，公司业绩增长略超预期:2014 年，得益于智能手机量价齐升的亮眼表现和部分面板产品价格上涨，公司通讯板块和华星光电盈利水平显著提升，此外多媒体业务成功扭亏，使得公司实现归母净利同比增长51%，略超我们的预期。

　　收入方面，公司收入增长符合预期:2014 年，公司通讯板块收入大增60.3%，华星光电与通力电子稳健增长，白电及多媒体板块表现平平，新成立的业务群对收入端略有贡献，符合我们的预期。

　　产品销量方面，各类产品中，手机销量增长最快，同比增速33%，其中智能手机销量大增136%;电视机整体销量小幅下滑3%，但智能网络电视销量仍在快速增长，同比增速23%;玻璃基板投片量、冰洗销量均稳步增长。

　　通讯业务表现最亮眼，智能手机占比提升使得利润率水平显著提升:2014 年，公司智能手机销量大增136%，占比达56%，带动公司手机产品单价大幅提升21%，毛利率和净利率水平显著提升。智能手机销量大幅增长直接带动通讯业务盈利增长，预计TCL 通讯14 年净利润8-9 亿元。我们预计，随着新品手机的不断推出和增值服务进一步拓展，2015 年公司通讯业务仍将保持较快增长。

　　华星光电稳健增长，未来成长动力来自产能的扩张:2014 年，华星光电玻璃基板投片量同比增长15%，面板单价稳重略升，收入同比增长16%，毛利率略升而净利率略降，实现稳定增长。我们认为，随着t1 工厂技改完成、t2 工厂实现量产以及t3 项目的开工建设，华星光电未来的成长动力将主要来自产能的扩张。

　　多媒体业务扭亏，国内市场疲软，海外市场微增，公司正积极向“智能+互联网”转型:2014 年，公司多媒体业务成功扭亏，但收入整体下滑15%，主要受国内市场疲软产品销量下滑影响。但报告期内，公司积极推进“智能+互联网”转型，智能电视销量快速增长，截至2014 年末，公司智能网络电视累计激活用户数达674.7万，12 月日均活跃用户数为226.9 万。我们认为，公司多媒体业务转型成果有望在2015 年进一步体现，业绩存在超预期可能。

　　盈利预测与评级:报告期内，公司全面推进“双+”战略转型，并调整和重组了“7+3+1”的产业及业务架构，实现了业绩的快速增长。我们认为，华星光电产能的释放、多媒体业务的转型复苏以及通讯业务的持续增长将成为公司未来2-3年业绩增长的主要推动力。按2015 年增发后最新股本摊薄，预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.37 元(+40%)、0.49(+35%)和0.59 元，维持“增持”评级。

　　风险提示:多媒体业务转型不成功、面板行业竞争加剧。

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　　 海澜之家:营收大幅增长符合预期，费用下降、净利润率大幅提升

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

　　事件描述：海澜之家（600398 股吧，行情，资讯，主力买卖）公布了2014年年报，主要经营业绩如下:报告期内，公司实现营业收入123.38亿元，同比增长72.56%。实现归属于上市公司股东的净利润23.75亿元，较上年同期增长75.83%。实现每股收益为0.54元，同比增长54.29%。

　　事件评论

　　海澜之家、爱居兔、百衣百顺品牌快速增长带来营业收入大幅上涨。2014年，公司实现营业收入123.38亿元，同比增长72.56%。增长主要来源于主品牌外延内生增长以及合并“圣凯诺”。其中“海澜之家”品牌实现营业收入101.25亿元，比上年同期增长49.58%;“爱居兔”品牌实现营业收入30，299.68万元，比上年同期增长52.03%;“百衣百顺”品牌实现营业收入23，858.40万元，比上年同期增长129.62%。“圣凯诺”职业装实现营业收入147，969.95万元，比上年同期增长8.37%。报告期内，主营业务成本74.17亿元，同比增长64.18%。营业收入和主营业务成本上涨的主要原因是海澜之家销售大幅增长所致。报告期末，“海澜之家”门店数量达到3348家，大店政策带动下，有效营业面积增长29.76%，“爱居兔”门店269家，“百衣百顺”门店99家。

　　因并表，费用增长较快，期间费用率明显下降。因并表，销售费用为99，106.64万元，同比增长383.25%;管理费用78，053.92万元，同比增长286.79%;财务费用为-8，722.64万元;期间费用率为13.65%，较去年同期下降14.94个百分点。

　　第四季度，存货环比减少、应收账款明显增加，公布利润分配预案。2014年年末，公司存货为608，627.70万元，占总资产32.84%，环比减少21.24%，应收账款为49，320.82万元，占总资产2.66%，环比增加98.48%。每10股派发现金红利3.8元(含税)，共计17.07亿元。

　　维持“推荐”评级。公司处于外延内生双重提升过程，公司开创适合中国市场的商业模式使公司在整体服装行业低迷的情况下仍然保持较高的增长。我们预计公司2015年还将在外延和供应链改善方面提升。预计公司2015-2017年EPS为0.71元、0.90元和1.28元，对应目前股价估为20倍，15倍，11倍。

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　　 和而泰深度报告:弹性!联网硬件放量驱动成长

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司

　　报告摘要:

　　云平台圈地，大数据变现。从战略角度来看，我们简要将公司战略总结为“云平台圈地，大数据变现”，更重要的是我们认为这就是物联网企业从行业发展角度做大做强的必经之路。公司的核心是围绕云平台和大数据进行布局，锁定家电、智能硬件和卧室健康三个板块。

　　家电板块凭借优质客户资源，下游转型为公司提供足够的成长弹性。家电板块，这一个板块和公司传统控制器业务紧密相关，从发展路径来看，公司和二线家电厂商合作，继而倒逼一线家电厂商加快步伐的发展路径更为合理。

　　智能硬件板块与劲嘉股份合作只是开始。公司于2014年底联手劲嘉股份，共同开发智能电子烟，同时公司储备了十几款智能硬件产品，未来销售的智能硬件产品将全部联网公司云平台，2015年联网硬件放量是大概率事件。大健康产业布局从卧室开始。公司已经与喜临门合作开发了智能床垫，未来有望与家纺等细分行业龙头合作迅速占领卧室智能化市场。

　　公司大健康布局从卧室入手，瞄准健康痛点，通过云服务和大数据变现将开启新的商业模式。预估公司2014~2016年EPS为0.27，0.42和0.60元，维持强烈推荐评级。

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　　 邦讯技术:主业反转，持续布局移动物联网

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　投资要点:公司在网优主业高景气的情况下，大力向移动物联网领域开拓，培育第二主业。据业绩快报调整2014-2016年EPS至0.06(-77%)/0.50(+22%)/0.66(+16%)元。参考网优行业奥维通信、宜通世纪、三维通信(市值分别为37/46/43亿)等可比公司，给予邦讯网优主业40亿市值;另外公司近期成立物联网产业并购基金和物联技术子公司，有望通过外延的方式快速切入可穿戴设备和智能家居领域，给予20亿市值的估值溢价，合计60亿目标市值，上调目标价至38元，维持“增持”。

　　持续布局移动物联网，培育新兴业务。公司在保持邦讯主业稳健经营的基础上大力布局移动物联网。2015年2月公司与北京盛世景共同设立10亿元的移动物联网产业并购基金，为邦讯技术储备并购项目池。

　　3月份公司与大股东张庆文及其控制的中基汇共同设立邦讯物联技术有限公司，投资智能可穿戴设备业务。我们认为，公司在移动物联网领域开辟第二主业的步伐坚定，外延扩张的预期强烈。网优业务迎来业绩反转，SmaCe技术储备扎实。中移动经过大规模的4G网络建设，2014下半年和2015年后周期的网优业务迎来高峰。

　　公司在2014上半年收入下滑9%的情况下，下半年在行业反转和博威并表的带动下实现全年收入大幅增长81%。博威小基站产品技术储备扎实，目前是该细分行业的第一名。我们预计，2015年小基站市场规模将达15亿元，博威有望获得20%以上的市场份额。

　　风险提示:网优行业工程结算延期;新业务拓展不力拖累主业。

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　　 广陆数测:文化产业转型初步成功，客厅娱乐前景可期

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司

　　事件:公司公布2014年年报:1)2014年实现营业收入2.43亿元、营业成本1.67亿元，同比分别增长37.4%、37.2%;2)实现归属于上市公股东的净利润2174万元，同比增长100%，对应全面摊薄EPS0.16元，同比增长56.7%，扣除非经常性损益后净利润同比增长107%，符合市场及我们预期(公司业绩预告实现净利润2174万元);3)其中第四季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1252万元，同比增长222%;4)2014年度公司计划以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

　　点评:

　　文化产业(中辉乾坤)贡献总收入增长的67.1%，成为公司成长的主要动力。公司收入增长主要来源于中辉乾坤的并表贡献:1)传统业务计算器具制造收入稳定增长13.4%;2)14年并表的中辉乾坤为公司贡献4434万数字电视运营等文化产业收入，占公司14年收入增量的67%，其中运营服务费占比44.8%，是文化产业收入主要来源。文化产业收入交上完美答卷，符合我们之前预期。

　　文化产业毛利率较高，销售费用率略有上升。新并表的中辉乾坤文化产业业务毛利率达42.3%，远高于传统测量器具的28.2%，但由于测量器具业务收入占比较大，且14年毛利率下降2.0个百分点，导致公司总毛利率基本维持不变(31.1%)。由于文化产业销售费用率较高，14年公司销售费用增长59%，销售费用率上升1.0pct至6.9%。管理费用率略微下降0.8pct至15.2%。

　　公司正式转型为传媒公司，持续成长可期。1)正如我们在2月9日发布的深度报告《客厅娱乐黑马，大格局高起点》中所说，公司的二次定增和“文化产业高增长+测量器具低增长”的增长前景都充分说明，已彻底转型为“文化传媒为主导、精密仪器为辅”的传媒公司;2)而在完成非公开发行股票的相关工作后，公司亦有望依托资本市场力量，快速提升公司业务规模和整体竞争力，持续成长可期。

　　“沙发院线”市值成长可期，维持“增持”评级。我们认为，1)国内电影产业除票房收入外，其他收入基本为零;而从美国等发达市场来看，基于有线电视网/新媒体网络的收入基本与票房收入持平;2)国内电影票房这一特殊结构既与版权保护有关、亦与国内较差的基础网络条件有关(国内有线电视网络尚未做到全面双向化、高清化);而随着近年来版权保护力度的加大以及“三网融合”的推进，国内基于电视屏的电影发行市场有望快速走向成熟，国内电视院线发行市场规模百亿或值得期待。;3)我们预测2015-17年EPS分别为0.32、0.51、0.67元，对应同期108、67、52倍PE，维持“增持“评级。虽然当前估值水平相对较高，但是考虑到“沙发院线”未来持续的成长空间，当前时点建议投资者可以持续介入。

　　风险提示:1)业绩不达预期;2)行业竞争过于激烈导致业务推广不达预期。

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　　 武钢股份:显著受益特高压提速、环保治理及降息

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司

　　事件.

　　近日，受特高压、环保治理、降息等利好影响，我们推荐的武钢股份表现抢眼。

　　事件1:地方两会陆续闭幕，各地政府高度重视特高压建设，至少12省份明确提出特高压建设目标，为历年之最。资源密集型省份盼望加快电力送出，而电力缺乏的省份则盼望特高压早日建成。

　　事件2:柴静“穹顶之下”记录片引发市场热议环保，特高压是“柴静概念”，武钢股份是“柴静概念股”。

　　评论：如我们前期推荐，武钢股份具备四大优势:低估值、有业绩、有弹性、有故事。其中驱动业绩增长的取向硅钢涨价因素，受特高压提升及降息的积极影响非常明显，而环保治理及特高压还将大大提升武钢的估值预期。

　　武钢股份的四大优势：我们最看好武钢的四个原因:1)低估值，目前pb仅为1.1倍，且本轮钢铁股上涨行情中涨幅最小，从未单独表现过。

　　2)有业绩。取向硅钢涨价至少贡献20亿元利润增量，且涨价大概率可持续。其次，武钢是对降息敏感的高负债公司，若按三次降息100个bp测算，有望带来3亿元的净利润增量。武钢的钢铁主业受益行业回暖且盈利能力中上游，若普钢吨净利提升30元(该幅度为中性预测)对应净利润增量6亿元。

　　3)有弹性。如取向硅钢再涨1000元/吨，则意味着净利润将再次增加4.4亿元，弹性巨大!4)有故事。具备国企改革及市值管理等预期。

　　特高压是“柴静概念”，武钢是高弹性、低估值的“柴静概念股”.

　　首先，我们认为特高压是正宗的“柴静概念”，是优先受益环保治理的板块:1)特高压是对冲经济下滑的选项，且与以往地产、基建不同，是新的政策备选项;降息等显示政府保增长的决心较大，未来特高压大概率受重视.

　　2)特高压是绿色能源、环保治理的重要手段，是未来能源战略的着力点。一方面是实现跨区域输电，推动风电、光伏、水电等可再生能源开发;另一方面提高能源利用效率、优化能源配置，实现输电过程中的减排、降低污染。

　　其次，武钢是强势的特高压上游、弹性更大、估值更低.

　　1)取向硅钢上涨钢厂的集中度更高(下游变压器行业极度分散，前三市占率仅30%)、议价权更强、价格及业绩弹性更大，我们认为武钢股份才是真正的“柴静概念股”。

　　2)目前下游特变电工、平高电气、ABB等企业估值都在20倍以上，而武钢仅为1.1倍PB，PE也仅为10倍左右，估值提升空间非常大。

　　特高压提速迹象已非常明显.

　　特高压打开取向硅钢需求空间。按照单条1500万kva的变电容量、4层输变网络、70%的变压器的荷载率，以及4.6吨/万kva的单耗测算，正在或即将审批的18条特高压线路，预计带来取向硅钢总需求70万吨左右，即将推动未来3~4年其需求增速上升至15-20%。

　　而特高压启动的迹象已经很明显:1)2014年底开始加速审批，至今已批复4条;2)国网2015年第一批招标变压器量大增63%，即主要来自特高压(500kv、750kv);3)微观调研下游变压器企业订单14年起已经开始回升;4)地方两会高度重视，我们推测两会出台特高压政策的概率较大，建议密切关注。

　　环保治理将大力推动钢铁去产能.

　　环保治理同时还对武钢的普钢业务带来影响，即主要通过钢铁行业去产能。钢铁是《穹顶之下》中明确点名的行业，环保治理若有实质性推动，钢铁必定受益。

　　对钢铁而言，环保治理最可能的方式有两种:一是通过整顿等短期措施关停过剩产能，比如炸高炉、拆高炉等，即倒逼行业去产能;二是通过长效措施，比如设备改造、环保税等提高企业成本，进而倒逼企业退出。目前国内民营钢铁企业、小钢厂等环保手续不全、历史欠账较多，是环保整顿和治理的主要对象，一旦被政治，将对国有的钢铁上市公司而言(环保投入较多、大部分达标)构成巨大利好。

　　我们自2013年起通过20封邮件对钢铁环保去产能问题进行了系统深入的研究，详见《环保去产能系列合集1-19》。

　　降息助力钢铁股三周期共振.

　　我们1.29日提出钢铁股《三周期共振》，并推荐钢铁股，指出3-4月份是钢铁行业长周期产能周期，与短周期需求周期和库存周期共振的关键时间节点，这将导致其盈利大幅改善，而本次降息将强化上述共振:1)降息推动流动性进一步充裕，使得下游需求季节性复苏的概率及强度均提升;2)连续降准、降息将改善市场对经济复苏的预期，推动周期股估值提升，钢铁已经是周期行业中基本面最好、估值最低的行业，是周期股投资首选。

　　而行业层面近期已经出现了改善迹象，即钢价出现了上涨苗头——本周除热轧外的其他四大品种钢价及毛利均出现小幅上涨。从历史上看，钢价及吨钢毛利是钢铁股上涨的重要催化剂，我们认为本次亦不例外，当然，钢铁股主升浪仍需要等到市场对盈利回升趋势的确认之后。

　　投资建议：强烈看好武钢股份，维持“买入”评级。

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　　 金正大:增资农佳乐肥业，打开新疆农资市场

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司

　　事件:金正大发布公告，与新疆农资(集团)有限公司及新疆阿克苏农佳乐肥业签署了《关于新疆农资集团阿克苏农佳乐科技肥业有限责任公司之增资合作协议书》。公司拟以3060万元增资新疆农资全资子公司农佳乐肥业，取得其51%的股权;同时新疆农资以1940万元增资，增资后占股权的49%。本次增资后，农佳乐肥业注册资本达到6000元，后续计划增加进一步至10000万元，增资资金用于建设新型作物专用肥项目。

　　点评:

　　本次增资合作将帮助金正大打开新疆市场。新疆农资是新疆维吾尔自治区大型农资流通龙头企业，建有覆盖全疆15个地州、83个县市、800个乡镇和1600个自然村的多层次农资营销网络和多形式农综合服务体系，在新疆占据较高农资市场份额。公司与新疆农资此次增资农佳乐肥业后，增资资金用于农佳乐肥业分期建设40万吨/年新型复合肥项目，项目建成投产后，新疆农资承诺依托其“农佳乐”连锁网络进行销售。公司此前在新疆地区的销售量少、市场份额低，通过本次增资后，与新疆农资建立起合作关系，可利用新疆农资的销售网络及物流配送体系，有利于提高公司在新疆地区的品牌知名度，打开公司在新疆地区的市场，增强公司在新疆地区的市场竞争能力。

　　延续优化生产布局，推进农资服务一体化。公司此前在山东、河北、广东、贵州等地建有生产基地，重点覆盖中原、东北、华南等市场。本次公司增资阿克苏农佳乐肥业，并规划建设20万吨/年新型作物专用肥、10万吨/年水溶肥、10万吨/年功能性液体肥料，形成新疆生产基地，面向新疆等西北市场，推动公司在国内产能、市场布局的进一步优化。同时公司本次增资合作，有利于探索形成与地方农资流通企业合作的模式，未来公司可望凭借龙头优势和资金实力延续采用资金、渠道、技术合作的模式在国内外拓展业务。农佳乐肥业将负责对新疆农资的销售网络进行农化指导，这有利于提升公司农资服务经验，加上公司线上互联网平台、线下农资服务站建设稳步推进，共同助力公司农资服务一体化战略实施。

　　我们继续看好农资一体化投资主线，金正大继续深化渠道服务，同时新基地新产能逐步释放，2015年业绩可望延续较快增长;而公司在农资服务一体化上的积极探索，成为未来新的增长动力。本次金正大与新疆农资合作增资农佳乐肥业，有利于公司新疆市场的开拓，优化产业布局，同时是公司与地方流通龙头合作开拓市场、推进农资服务一体化的积极探索。我们维持公司2014-2016年EPS 为1.11、1.50和1.94的预测，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:下游需求不达预期的风险;农资平台建设进度慢于预期的风险。

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　　证券时报网（www.stcn.com）03月04日讯

　　 海思科:15年迎来业绩拐点，数个重磅产品待批

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司

　　推荐逻辑:公司稳定的轻资产业务模式(即“生产外包+精细化招商”)使其净利润率高达约50%。公司产品线将从以多烯和肠外营养药为主，逐渐演变为以专科药、肠外营养药系列共同发展的局面，产品结构更加完善。我们认为:2015年公司业绩迎拐点明确，净利润增速或将超过60%。且三腔袋、复方氨基酸注射液(18AA-IX)等重磅产品待批将大幅提升公司业绩空间。

　　肠外营养药系列销售额快速增长，复方氨基酸18AA-Ⅶ、转化糖电解质等增速表现优异。国内临床使用肠外营养药近五年间复合增长率超20%，1)复方氨基酸18AA-Ⅶ市场生产厂家较少，预计其销售额未来3 年增速超过30%;2)转化糖电解质注射液临床效果优于普通转化糖，前者对后者替代效应明显，随着转化糖电解质进医保，其销售额未来3年复合增长率超过30%;3)中长链脂肪乳的进口替代将逐渐显现，随着终端对其需求的加强，脂肪乳的需求也将上升，预计其销售额未来3年复合增长率超过20%，与肠外营养行业增速相当;4)脂溶性维生素因为天台山生产线受到GMP 认证影响而停产检查，导致产量下降。

　　该产品生产商较少，且其组合包装也很有特色，预计2015 年脂溶性维生素稳定增长。

　　肝病领域药物仍处于高速增长阶段。1)多烯磷脂酰胆碱的注射剂型公司市场份额约80%，多烯将持续受益于赛诺菲的原研药市场份额下降以及部分省份医豹始解限，预计其销售额未来3 年复合增长率超过20%(估计14 年其销售额2.5 亿);2)近年病毒性肝炎用药在样本医院复合增长率为26%，国产恩替卡韦价格明显低于外企，且能与公司的多烯磷脂酰胆碱形成协同效应。2014 年该产品处于市场导入期，2015 年其销售额预计超3000 万。

　　高效率研发实力储备产品丰富，2015-2016 年有数个重磅药品待批。1)随着药审中心审批效率提升，2015 年公司获批重磅药物较多。按照很可能获批先后顺序排列分别为:精氨酸谷氨酸盐注射液、维生素13、三腔袋等，上述产品很可能冲击首仿或次仿;2)2016 年很可能获批的品种分别为:瑞格列奈二甲双胍片，氯乙酰左卡尼汀片、复方氨基酸18AA-IX等。

　　盈利预测与投资建议：预测2014 年、2015 年、2016 年EPS 分别为0.43 元、0.70 元、0.88元，对应动态市盈率分别为53 倍、33倍、26倍。我们认为:公司业绩盈利拐点、催化剂众多，为2015 年医药行业难得的优质投资标的，应享受高估值，给予其PE 估值40 倍，对应目标价为28 元/股。维持“买入”评级。

　　风险提示:新产品审批进展或低于预期、招标进度或低于预期、药品招标降价风险。

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　　证券时报网（www.stcn.com）03月04日讯

　　 江苏神通:做细分行业冠军

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司

　　投资逻辑

　　坚持“进口替代”，做细分行业冠军。公司目前的产品线集中在冶金、核电细分子领域，在核级蝶阀、球阀、地坑过滤器，冶金干法除尘阀门领域都处于绝对垄断地位。公司注重产品的专业性，始终坚持自主研发做高毛利、高技术的产品，走“进口替代之路”。

　　核电业务占比高，新增订单快速增长。2013年公司的核电收入占公司总营收的47%，产品主要包括耗材核岛蝶阀、球阀;地坑过滤器，另外还小规模的供应海水流量调节阀、核电风阀等。我们预计2015、2016年公司的核电订单金额有望分别达到4.9亿、6.1亿元，主要基于1)2011年3月日本福岛核电站泄露事故发生后，我国没有核电新项目的核准开工。但核电作为我国"一路一带"战略的排头兵，优化能源结构的主力，重启势在必行。2014年下半年一些拟建核电项目的设备已开始逐步招标，我们预测2015年、2016年分别会有7台、8台机组开工建设。2)根据在建机组工程进度，2015年、2016年会有11台、7台机组投入商运，耗材市场不断扩大。

　　冶金业务稳定，能源领域是下一个增长点。根据公司规划到2017年左右将实现冶金、核电、能源业务三分天下。新建的能源业务厂房将于2015年5—6月份完工，工程完工后能源板块的产能大约会有10个亿，预计到2017年公司的能源业务订单能够达到2-3亿元。

　　投资建议和估值：相比于其他核电公司，公司核电收入占比超过40%，具有较大弹性，随着核电重启，公司核电订单将迎来高速增长。预计公司2015年、2016年的EPS分别为0.46元、0.62元，基于行业情况，和公司在行业中的地位，建议目标价为29元-31元。

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　　证券时报网（www.stcn.com）03月04日讯

　　 小天鹅A投资价值分析报告:I智能助力公司腾飞

　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司

　　投资要点:

　　专注洗衣机产品，技术优势明显小天鹅属于在洗衣机领域稳扎稳打，专注主营业务的公司。在行业出货平淡尤其是内销需求不旺的2014年，公司仍能够实现大幅超越行业的增长得益于高端产品的占比持续提升，尤其是智能精准投放系列开始放量，快速成长为主力产品，具有较好的市场转化能力。经过几年的i智能洗衣机全国巡展活动，智能投放洗衣机在消费者中的认可度越来越高，公司加大了在央视等广告资源的投放，小天鹅i智能洗衣机广告登陆了CCTV1的黄金广告时段，我们认为尽管广告投放增加了销售费用，但也会带来消费者购买力的转化，我们预计2015年将是公司智能投放洗衣机销量的爆发年。

　　电商渠道持续发力2014年电商渠道营收约11亿元，依托控股股东美的集团的资源优势，未来公司的线上业务将持续高速发展。美的集团与小米合作后，将在电商业务等方面展开深度合作，集团对电商渠道的重视度将有增无减。从集团到公司加大对线上的重视和投入，预计线上业务规模将快速壮大，规模效应显现后有望进一步提升盈利能力。为顺应互联网时代发展，推动产品定制化服务，2015年1月公司专门面向年轻人打造出了“大黄蜂”变频滚筒洗衣机，探索在互联网时代与用户无缝对接的产品革命。

　　产品量价齐升+公司效率提升公司产品结构升级走在行业前端，在智能投放洗衣机占比提升的拉动下预计均价上行趋势将持续，公司在2014年实现了量价齐升，预计这一趋势将在2015年得以延续。经过转型调整，公司总体运行处于比较良性的状态，营运能力也在逐年改善，效率的提升也显示了公司经营的优化。

　　公司受益于智能投放洗衣机放量带来的结构性优化以及调整后经营管理的效率提升，我们看好未来发展，预计2015年-2016年将实现每股收益1.32元/股和1.66元/股，维持公司“买入”投资评级。

　　（证券时报网快讯中心）

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