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　　经济导报记者 姜旺

　　 二级市场的杠杆整顿仍在继续深入，两融整顿对象也已经扩展到保险公司资管业务。除此之外，结构化配资、伞形信托也是被监管层关注整顿的对象。

　　 经济导报记者了解到，多家保险公司1月29日收到保监会《关于开展资产管理业务督导的通知》，称“将开展险资两融业务检查，日期未定”。

　　 就在1月29日当天，保监会已对泰康进行了现场检查，据传紧接着将前往阳光人寿进行现场检查。

　　“保监会此次督导应该不是针对保险资管进行股票投资时开展的两融操作，而是针对保险资金对接两融收益权这种模式进行检查。”山东一家券商分析师表示，相关资金规模不大，实际影响有限，更大层面的意义在于监管层警示杠杆资金冷静入场的意图。

　　“1·19”大跌拉响警报

　　 据了解，两融收益权即保险资管对券商表内存量两融债权收益权进行投资，以缓解券商在开展较多融资业务后的资金压力。但实际上，保险资金参与两融收益权投资的规模相对有限。

　　 数据显示，截至2014年末，该规模实际为387亿元，占当时两融规模的3.77%。截至1月29日沪深两市两融业务规模达到1.13万亿，继续呈上升态势，险资两融业务占比则不到3.5%。

　　 然而，监管层一系列的整顿举措犹如寒流来袭让市场颤抖。

　　28日晚间，证监会[微博]表示将启动券商两融的第二轮现场检查。银监会也对银行加强信贷管理，严控流向股市。29、30日的股市走势显示，场内资金显然已被三部门均出手整顿相关业务的消息吓到，银行、券商等金融股连续两日大跌。不过，与此前1月19日大跌相比，此次跌幅相对温和，成交量也成下降趋势。

　　 不可否认的是，去年以来A股涨势惊人，这轮杠杆牛市的重要动力是，大量产业资本和银行理财资金以杠杆、配资的形势进入A股市场。持续飙升之后，杠杆的风险也将不断放大。

　　 实际上，在“1·19”暴跌中，本轮杠杆牛市的重要力量伞形信托已拉响警报。据闻，“1·19”行情中，伞形信托虽未出现大面积爆仓，但一些信托公司的伞形信托出现了不同程度的风险，某信托公司的伞形信托中，有30%的子信托触及“部分平仓线”，已要求劣后级投资者追加保证金。

　　 “杠杆过高催生风险，需要修正、预防，这也是监管层想解决的问题焦点。在警示无效的情况下，证、银、保三大部门合力加码监管、防范杠杆风险成为必然。目前看来，杠杆资金驱动股市‘疯牛’已引起了监管层的高度关注，监管层对于市场的整顿将进一步展开。”民生证券首席策略师李少君表示。

　　两融规模仍在上升

　　 虽然证监会1月16日“突然”向市场通报了两融检查以及处罚结果，并被过度解读，甚至引发二级市场恐慌性抛盘，银行股更是集体跌停，但事实上，两融业务规模却仍在上升，A股的融资余额经历短暂下降又创新高。

　　 数据显示，截至1月29日，沪深两市融资余额已达11302亿元，而两融余额亦达11366亿元，两个数值均为两融历史单日最高值。

　　 或许鉴于此情况，证监会在1月28日晚间表示，“根据整体安排，近期将对剩余46家公司融资类业务开展现场检查。”而之前证监会刚刚完成了45家券商的现场检查工作。

　　“监管层的意图很明显，就是希望给市场降降温，很多融资盘杠杆比例已经很高。但同时又不希望股市出现暴跌，连续跌两三天，很多融资盘就会爆仓。从当天来看，券商股的表现还算平稳。”上述山东券商分析师向导报记者表示。

　　李少君也认为，证监会的回应护盘意味明显，但杠杆资金仍处于风口浪尖为客观事实。“目前看来，杠杆资金驱动股市疯牛已引起了监管层的高度关注，监管层对于市场的整顿将进一步展开。”

　　华泰证券表示，这次的46家被查对象主要是中小券商，中小券商两融份额较低，预计此次检查对象份额不足30%，不必草木皆兵。

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