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　　 （上接A01版）

　　 短期反弹提升估值

　　 油价下探，上下游一体化石油公司业绩受到直接影响。从上游看，国际油价下跌直接打压上游勘探开采业绩；从中游看，由于时滞效应，炼厂前期原油采购成本难以通过销售端成品油价格得以消化，炼厂效益下降；从下游看，成品油市场需求持续低迷，加油站零售利润不断缩水。一旦油价企稳或反弹，石油企业受益程度最大。除“三桶油”外，A股涉足石油行业上游资源的上市公司还包括美都能源、洲际油气、海默科技、杰瑞股份、恒泰艾普等。

　　 受石油公司缩减资本开支等影响，油田设备及油服公司工作量将缩水，业绩受到考验。不过，前期油价大幅下跌从估值角度给油服板块反弹带来机会，与石油公司估值反弹逻辑一致，一旦油价现反弹信号，油服板块在短期内存在报复性反弹的可能。中银国际分析师杨绍辉认为，上述板块低估值或盈利弹性大的企业包括恒泰艾普、通源石油、海默科技、杰瑞股份、中海油服等。A股推荐组合为恒泰艾普、杰瑞股份、海默科技、江钻股份、惠博普和通源石油。

　　 化工产业受油价下跌影响情况不一。从短期看，企业会承受库存跌价损失影响，从中长期看，石油价格下跌会降低生产企业成本，对有定价权的企业尤其是精细化工行业个股而言，会提升其毛利率。不少券商分析师表示，较看好原料靠近原油而下游靠近终端消费的轮胎、合成革、聚氨酯等，对应A股上市公司有金发科技、青岛双星、赛轮金宇、万华化学等。

　　 航空燃油占航空公司成本比重约40%，油价下跌无疑将大幅增厚航空利润。有券商人士认为，纵观近十年来航空股经历过的三次涨幅较大的阶段可发现，每一次行情启动都不是由业绩、而是由特定事件爆发而驱动的。2005-2007年是由于人民币汇改，2008-2010年是由于油价大跌，目前这一阶段也是由油价下跌引发的。航空股已进入强周期，航空板块整体估值将提升。其中，南方航空因油价下跌而业绩弹性最大。

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