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　　在牛市预期下，招商基金旗下的券商B分级基金，不仅有望受益券商业绩增长，其分级结构设计亦能满足各类风险偏好投资者的需求

　　文｜《投资时报》记者 邓小波

　　在牛市中“满仓踏空”的投资者，几乎没人不知道券商B这只分级基金。在11月末启动的券商股暴涨行情中，券商B一上市就连续发动6个涨停，可谓惊心动魄。

　　这只产品的真身是招商中证全指证券公司指数分级基金，其份额分为三类：基础份额（简称“招商中证证券公司份额”）、稳健收益类份额（简称“招商中证证券公司A份额”）与积极收益类份额（简称“招商中证证券公司B份额”）。其中A份额、B份额的基金份额配比始终保持1:1不变。

　　该基金成立于2014年11月13日，正好踩在券商股本轮行情的起点，披露规模为4.25亿元。11月28日起，B类份额即券商B连续涨停，最高时出现接近15亿的交易量，上市20个交易日出现了7个涨停，吸引了大量投资者的目光。

　　看准趋势，在二级市场上直接购买券商B，是最为简单的利用分级基金赚钱的方式。近期投资者心里可能会有一个疑问：券商股暴涨暴跌之后，还能不能买券商B？如果坚信牛市盛宴尚未终结，那么券商B依然是良好的投资标的。

　　另外，随着近期分级基金波动剧烈，整体溢价率一度走高，引发大量套利资金进场，大量的申购拆分使得分级基金A份额经历了价格调整。价格大幅下挫之后，A份额的隐含收益率明显上升，券商A的投资价值也引起了市场的关注。

　　《投资时报》根据产品设计、投资逻辑和管理业绩，为投资者遴选各类基金的优异者。招商中证证券公司指数分级基金能够满足各类风险偏好投资者的需求，是分享牛市收益的有效工具，因此入围《投资时报》2015年中国基金业“金禧奖”。

　　标的指数动力十足

　　据记者了解，招商中证证券公司分级基金是投资中证全指证券公司指数的股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征。从该基金的份额来看，A份额具有低风险、收益相对稳定的特征；B份额则具有高风险、高收益的特征。

　　中证全指证券公司指数是中证全指细分行业指数下的四级行业指数，以2007年6月29日为基日，基点为1000点。

　　该指数成份股覆盖面广，截至2014年8月31日，包含除光大证券外的沪深两市全部上市证券公司，共18只成份股。

　　同时中证全指证券公司指数具高弹性、年化波动率高的特点。据Wind资讯统计，该指数2011年8月31日至2014年8月31日的年化波动率为34.18%，在市场各类指数中处于较高水平。其高弹性特征，适合追求较高收益和具有一定风险承受能力的投资者。

　　另外，证券行业的发展前景被市场普遍看好，行业红利有望持续释放。中国证券业协会发布的数据显示，证券业2013年全年实现营业收入1592.41亿元，同比增长23%；全年实现净利润440.21亿元，同比增长34%。

　　中证全指证券公司指数的18只成份股，2014年上半年实现营业总收入与净利润，与2013年同期相比，分别增长32.03%与40.92%，其主要贡献为：IPO重启与新三板扩容，证券承销与保荐业务收入大幅增长；融资融券业务与股权融资抵押业务已初具规模并呈现较快增长。

　　未来个股期权、场外衍生品市场等创新业务将带来新的盈利增长点，资产管理业务也将不断放开，“沪港通”业务的开启，都将推动券商业绩继续增长。

　　无人不识券商B

　　从去年下半年始，行业指数分级基金的发行量明显上升。其杠杆设计是最大魅力所在，如果指数基金能与前景广阔的行业相结合，同时通过分级杠杆来获取更高收益，这无疑是最美的画面。

　　随着股市回暖，场内指数基金逐渐获得投资者的青睐，尤其是分级基金中的B份额（积极收益类份额），涨幅明显高于其他基金产品。Wind数据显示，63只场内股票型指数型分级基金中，47只获得溢价，溢价率超过5%的有27只；今年以来，分级基金产品B份额亦表现突出，其中35只产品收益超过20%。

　　牛市中券商股往往具有较高的弹性，而加杠杆的“券商”主题分级B拥有更强的活力。搭乘着“风起猪飞”的行情，以券商股为主题的证券B和非银行B从11月下旬起，价格迅速上涨甚至翻番。正值此时，券商B横空出世，亦掀起波澜壮阔的行情。

　　11月28日，券商B在深圳证券交易所[微博]上市，12月1日至12月8日，券商B连续6个交易日涨停，瞬间成为市场关注的焦点，并吸引资金不断进场。上市时该基金份额仅为3246.53万份，之后增长到9000多万份，到12月4日增长到1.52亿份，12月5日达到2.68亿份。

　　从标的指数、杠杆情况、交易情况和溢价水平来看，券商B均是投资者分享券商行情的较好工具。不少基金B份额交易量仅有几十万或者几百万元，而券商B高达亿元。

　　分析人士指出，此前分级基金B份额暴涨过度而引来套利资金砸盘暴跌，伴随B份额暴涨暴跌，A份额作为类债券品种，并未暴涨，反倒是经历了剧烈下跌。而下跌后，A份额的投资价值也引起了市场的关注。统计数据显示，目前有30多只分级A隐含年化收益率超过7%。

　　适应不同风险偏好

　　招商中证证券基金的分级结构设计，能够满足投资者多元化的投资需求。

　　不同份额意味着不同的风险收益特征。A份额风险较低，收益相对稳定，约定收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率(税后)+3%”，以目前一年定期利率估算为6.5%；B份额风险较高，预期收益也相对较高，借助于杠杆机制放大风险收益水平，获取超额收益。

　　招商基金公司实力雄厚，是设立于2002年12月27日的老牌基金公司，注册资本为2.1亿元，截至今年三季度末共管理公募资产883亿元，在96家基金公司中排名第13位。

　　该公司投研团队具有丰富的指数基金管理经验。招商中证证券公司分级基金的基金经理罗毅在7月份就认为市场可能出现修复上涨行情，是指数基金建仓的有利时机。他还认为，投资是一项“长跑”运动，“证券市场里诱惑太多，机会确实时刻存在，但并不是每一个都是属于你的机会。因此，经过市场的磨练，应选择一种适合自己、并经过实践检验的交易系统，专注于一法，按照固有规则执行下去。”（完）

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