证券时报网（www.stcn.com）12月26日讯

　　证券时报

　　非银同业存款暂不缴准备金

　　市场总是乐此不疲地猜测着央行[微博]的一举一动，自从上个月央行降息“突袭”后，有关春节前央行会出手降准的言论就未消止过。

　　不过，近日另一条消息的传出，似乎再次“浇灭”了人们对于降准的热切期盼。证券时报记者从多方核实到，央行近日与金融机构开会表示，非银行金融机构同业存款纳入一般性存款后，暂不上缴存款准备金。

　　实际上，早在11月份，国务院常务会议决定增加存贷比指标弹性后，市场就传出消息称央行决定调整金融机构各项存款和贷款统计口径，并相应调整同业往来统计口径。具体来看，即将非存款类金融机构存放款项从“同业往来（来源方）”调整至“各项存款”，对非存款类金融机构拆放款项从“同业往来（运用方）”调整至“各项贷款”。

　　据海通证券研报测算，央行调整存贷款统计口径后，商业银行存贷比平均降幅将在5%。其中，兴业银行降幅最高，达11%。此举意味着可释放约5.5万亿信贷额度空间，增强商业银行的信贷投放能力。而这也是国务院决定增加存贷比弹性的根本目的。

　　不过，虽然非银同业存款纳入一般性存款可降低银行存贷比，但也面临另一个问题：一般性存款统计口径增加后，需要上缴存款准备金。

　　“按目前大型存款类金融机构20%存准率计算，则需多缴约2万亿元的准备金，相当于提高存款准备金率1.8个百分点，短期内货币紧缩效应大幅增强，至少需要立即下调4次法定存款准备金率来对冲。”上述研报称。

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　　四大AMC争抢地方AMC股权 地方政府又爱又恨

　　经济大省山东省的地方版资产管理公司(AMC)正在加速筹建。据证券时报记者了解到，山东版地方AMC将由鲁信集团发起，四大AMC中的中国信达可能参股，但并未确定。

　　此前，安徽版地方AMC的股东中已出现东方资产管理有限公司的身影，而据证券时报记者了解到，四大AMC中有两家亦打算入股华东地区某地方AMC。

　　据了解，山东版地方AMC的全名为山东金融资产管理股份有限公司（筹），发起人鲁信集团的持股比例约为35%，为第一大股东。

　　据公开资料显示，鲁信集团全名为山东省鲁信投资控股集团有限公司，是山东省政府授权的投融资主体和资产管理平台，旗下包括子公司山东国际信托、泰信基金、鲁信小贷等，并参股多家券商和城商行。

　　“鲁信集团的持股比例已基本确定，中国信达是否参股以及持股比例并未确定，但持股比例肯定不能太高。”了解此事的知情人士向证券时报记者表示，信达之前希望以股权方式入股，但遭到其他股东的反对，希望其也以现金方式入股。

　　四大AMC入股地方AMC早有先例。此前，东方资产管理公司就通过旗下子公司参股了安徽国厚金融资产管理有限公司，该公司正是安徽版地方AMC。

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　　保险电商三“难兄难弟”网销路走向分化

　　作为网销保险的“急先锋”，国华人寿、珠江人寿和弘康人寿的网销暂停3个月后，各自的网销之路迅速分化。国华人寿在解禁后，转型推保障产品，珠江人寿则继续卖万能险，而最倚重互联网渠道的弘康人寿还在“升级店铺”中。

　　随着互联网保险监管新规出炉，监管层希望互联网保险回归保障功能的意图越发明显。但是，互联网销售是该卖保障型产品，还是卖理财型产品仍存有争议。有业内人士表示，理财也是一种保障，对互联网保险销售不应该过分区分对待二者。

　　不同电商路

　　互联网的保险销售要怎么卖、卖什么此前的实践中，对中小险企而言，主推高收益率理财产品似乎是条既赚眼球、又赚保费的捷径。国华人寿、珠江人寿和弘康人寿三家公司都深得其中要义，成为这种销售模式下的代表。

　　正在行业钻研这种模式之际，监管层突然出手，上述三家公司于今年8月底一同被保监会暂停了网络销售，其余没有被暂停的险企也默默地暂停销售高收益率理财产品。有业内人士称，暂停的真正原因在于产品描述问题，并非要全面禁止高收益率的理财类产品。

　　3个月以后，国华人寿和珠江人寿终于迎来解禁，但二者的网销风格开始分化。目前，在国华人寿官方淘宝店上销售7款产品多为保障型产品，以往作为主打的高收益率万能险产品不见踪影。

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　　保监会解除正德人寿部分监管措施

　　日前，保监会解除了正德人寿部分监管措施，正德人寿“偿付能力风波”得以终结。正德人寿可恢复开展新保险业务和进行之前被禁止的股权、不动产投资，但仍被禁增设分支机构。

　　保监会表示，鉴于正德人寿于2014年10月23日及11月21日累计完成增资15亿元，当期偿付能力充足率为125%，属于偿付能力充足I类。根据有关监管规定，正德人寿可恢复开展新业务和新增股票、无担保非金融企业（公司）债券、股权、不动产和金融产品投资。

　　今年上半年，保监会检查发现，正德人寿2014年一季末的实际资本为-8.08亿元，偿付能力充足率为-87.08%，属于偿付能力不足类公司。据此，保监会开出罚单，停止正德人寿开展新业务的资格，暂停增设分支机构，暂停新增股票、无担保非金融企业（公司）债券、股权、不动产和金融产品投资。之后，正德人寿一个月连续二次增资。截至11月26日，正德人寿注册资本变更为35亿元。

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　　中国证券报

　　夯实3000 难舍蓝筹

　　本周A股市场的跌宕起伏频频超出投资者预期。在经历周一的极端分化以及随后两天的连续深幅调整后，昨日A股市场在资金簇拥下走出百点长阳，沪综指重新站在3000点上方。盘面呈现阳光普涨式的大范围上涨，蓝筹股为主的“老热点”再度扛起领涨大旗。难以忽视的是成交连续缩量、个股和市场板块的热度差别仍大等特点，市场实质上仍未摆脱“二八”格局。当前，在改革转型风口下，资金关注的焦点依然是“老热点”。A股市场正在夯实3000点估值中枢，宽幅震荡对前期极端演绎的行情修复有助行情走得更远。

　　百点长阳 成交缩量

　　昨日，A股市场蓝筹板块再度全面崛起，沪指大涨百点重新回到3000点上方，形成难得的蓝筹成长共舞、个股大面积上涨的情景。

　　上证指数在2992.46点高开后小幅回落，最低触及2969.87点，随后上证指数在包括金融、交运、机械等在内的诸多蓝筹板块带动下震荡上行，午后涨幅虽然小幅回落，不过尾盘再度在蓝筹股带动下走高，触及日内高点3073.34点。截至收盘，上证综指大涨100点至3072.54点，涨幅为3.36%。

　　不过，成交缩量让人心存隐忧。Wind数据显示，昨日沪深两市成交额分别为3790.18亿元和1886.85亿元，合计成交额为5677.03亿元。本周四个交易日的成交额呈现出连续回落格局，从周一的超过9000亿元逐日递减。而且，昨日成交额实际上是自11月27日以来最低点。分析人士指出，高点位上的缩量下跌说明承接盘并不积极，缩量大涨也值得警惕，说明尽管表面普涨格局热闹，但实际上很多个股成交并不活跃。

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　　操作难度加大 基金均衡配置

　　在西方圣诞节这天，A股市场迎来难得一遇的普涨局面，蓝筹大涨，创业板与中小板也有所上涨。2014年行情临近收尾，面对蓝筹行情的陡然逆袭，不少基金采取了均衡配置的策略，同时基金公司也开始为来年的布局收集“种子”。从调研情况来看，基金公司较为关注有催化剂事件的上市公司，行业分布较为均衡，但仍以有较好业绩预期的中小板、创业板公司为主。

　　操作难度加大

　　在经历了大盘蓝筹涨、中小盘跌的背离之后，昨日A股市场出现难得的和谐共涨局面，上证50指数上涨3.91%，中小板指上涨1.2%，创业板指也上涨0.64%。业内人士称，这是一个混战的格局，在混战中大盘股和小盘股可能都有机会，但总体来看，蓝筹股的机会更大，在当前市场宜抓大放小。

　　博时基金[微博]宏观策略部总经理魏凤春[微博]表示，现在的机会仍然在蓝筹股。起初，小股票持仓比较重的机构还可以用加仓的方式来应对大盘的上涨，但资金很快就捉襟见肘，只能卖一个买一个，这种调仓行为进一步打压了小盘股的股价。

　　对于当前的市场，多数基金经理认为操作难度明显增加。“现在配置较为均衡，就像对冲基金一样了，持仓中蓝筹涨，小盘跌。”一位管理着两亿规模基金的基金经理表示，现在要跑赢指数，大概率上还是要配置银行、保险等大金融股票。但考虑到去年小盘股在经历12·24大幅杀跌后一路上涨，加上原来重仓的中小盘股票在基本面上没有发生变化，为保险起见也还是要保持一定仓位。

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　　中汇在线“黑天鹅”持续发酵

　　深圳一家名为“中汇在线”的P2P票据理财平台近日突然爆出提现困难问题，且2.5亿元待收资金去向不明，大量投资人遭受牵连。知情人士透露，中汇在线平台运作模式疑点重重，包括用于质押融资的票据存在造假可能、平台线上线下业务关联人关系隐秘、平台资金涉嫌输送至其他项目等。

　　值得注意的是，中汇在线的风险事件经过多日持续发酵，其波及面正在逐步扩大，经由中汇而发出的票据产品正在通过连锁反应殃及其他第三方平台。据了解，由于此前涉及和中汇在线进行合作，财经道、火球网等通道型第三方不幸“中招”，平台上理财产品因期限锁定而不得不被“问题票据”所拖累，并深陷信用危机。

　　在业内人士看来，当前票据理财市场本身存在监管空白，P2P平台贸然涉足将难免遭遇“地雷”。与此同时，P2P行业竞争日益激烈，不少平台谋求转型过程中往往倾向于剥离“小贷”业务，转而开拓类似票据、供应链融资等其他业务，但部分P2P公司专业化程度不高、风控设计薄弱、运作模式存在瑕疵，反而令平台在创新中“失控”，导致风险事件频发。

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　　岁末短期利率大涨 流动性难逃“年终魔咒”

　　又值岁末，曾持续宽裕的2014年银行间流动性，仍难逃“年终魔咒”。虽然近期代表银行间短期流动性的7天、14天回购利率和短期上海银行间同业拆放利率（Shibor）有所回落，但仍处于年内高位。

　　相较此前的降准传闻，不少业内人士认为，短期内降息的概率更大。对于后期银行资金面的变化，市场人士均认为，股市吸金的影响力仍将持续，而从央行调控思路来看，明年年初的资金面仍将吃紧。

　　银行间资金面吃紧

　　与往年年终并无不同，银行间市场的资金流动性于近期已经开始吃紧。本周4个交易日的短期回购利率虽有所回落，但亦维持高位。

　　“今年以来，银行间资金面相对宽松，上周五的突然上涨主要是新股集中发行所致。”招商银行高级分析师刘东亮[微博]向证券时报记者说，近期除了季节性的因素，股市持续向好也对银行间资金有抽紧作用。

　　对于短期影响银行间资金流动性的因素，多位市场人士表示，财政“突击花钱”将达到最高峰，届时将对资金面有较大影响。据财政部统计数据，今年前11个月，全国各级财政支出12.6万亿元，仅完成全年预算的82.5%。这意味着，12月需完成近2.7万亿元的财政支出。“财政突击花钱可能已启动，预计将达到1万亿元以上规模。”刘东亮称，这对银行资金面的短期影响很大。

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　　央行公开市场操作九连停

　　本周四，央行在公开市场继续保持缄默，正、逆回购均未露面。市场人士表示，随着IPO资金解冻、财政资金投放，银行间市场资金面持续好转，在货币政策基调保持稳健、调控手段仍偏向定向操作的情况下，央行公开市场操作继续暂停符合市场预期。

　　自今年3月份以来，央行在公开市场调控流动性的主要模式为“开展正回购操作进行货币回笼+前期正回购到期形成货币投放”；而从11月27日至12月25日，央行已连续九次暂停例行公开市场操作，与此同时，随着前期正回购全部到期，自12月11以来，公开市场上已无新的到期资金投放。在既无资金到期、央行又不开展新操作的背景下，截至本周，公开市场已经连续两周零净投放/净回笼。

　　值得一提的是，随着正回购到期资金枯竭，加上12月中旬以来资金面持续趋紧，关于央行重启逆回购操作“放水”的预期曾持续升温，但最终都未兑现。对此，市场人士认为原因有三：一是，央行公开市场逆回购操作一般用于节假日等因素导致的资金面短时收紧，而近期资金面收紧主要受新股发行影响；二是，货币政策延续稳健基调，11月下旬降息后引发股市快牛行情，债券市场却出现明显调整，这使得央行在重启逆回购操作上较为谨慎，以避免给市场造成货币政策过松的印象；三是，在货币政策“松紧适度”的背景下，央行继续倚重定向工具，为应对月中以来的资金面趋紧，上周央行通过续做MLF、SLO及时补充了流动性缺口。随着IPO资金解冻、财政资金进入投放期，未来几日资金面已无大忧，央行在公开市场出手的概率依然不高。

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　　P2P平台频“爆雷”优胜劣汰洗牌加速

　　12月23日，广东P2P平台银通贷、金豪利陆续发布公告称，因近期股市“抽血”以及P2P行业问题较多，造成平台资金紧张、限制部分提现。同日，山东P2P平台美嘉创投、金泰财富也出现提现问题。临近年底，P2P问题平台频频爆雷，资金链断裂、提现困难、借款项目逾期等等，令一众投资人遭遇惨重损失。

　　业内人士认为，临近年底资金紧张情况再现，不少运营模式存在问题的平台会出现风险，加上股票市场对P2P市场的“资金抽血”效应、银行收紧贷款，加剧了P2P行业整体动荡，令问题平台集中爆发。不过多数平台负责人认为，不合格的平台尽早淘汏出局，实际上也有利于净化市场、规范化行业发展，平台优胜劣汰实际上也属于正常的行业周期表现。

　　信贷坏账刷新纪录

　　进入12月，P2P行业进入兑付风险爆发的高峰期。12月23日，金豪利发布公告称，11月初以来，金豪利资金每天净流出超过百万元，提现率达到95%以上，向投资人作出限制提现措施；同日，另一家平台银通贷突然中止提现和发标，造成投资人恐慌和不安。银通贷方面称，由于近期股民提现，部分投资人年末资金需回笼，同时，12月平台资金每天净流出超过六百万元，严重时一天提现甚至达到一千四五百万元之多，远远超过了平台准备金所承受范围，不得不调整提现规则。

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　　上海证券报

　　新电改方案落地在即

　　能源领域改革“只闻楼梯响，不见人下来”的局面即将改变。

　　上证报记者从多位知情人士处证实，《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（新电改总体方案）已获原则性通过，待批复后发布。另外，一年一度的全国能源工作会议此次提早至12月25日闭门召开，往年都在1月中旬举行，或许也与电改有关。

　　一位参会专家向上证报记者透露，《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》已在会上宣布通过，基调就是“四放开、一独立、一加强”，即输配以外的经营性电价放开、新增配电业务放开、售电放开、发电计划放开，交易平台相对独立，加强规划。方向是先试点总结经验，再推广。

　　“方案从利益格局重新分配的角度来看，就是把过去垄断的电网利益拿出来，通过竞争降低系统总成本。”该人士说。

　　根据发改委安排，深圳已率先开展电改试点，以摸清输配电成本，改变电网低买高卖、获取购销差的盈利模式，转为总收入监管，实现市场化定价。

　　新一轮电改或将仿照目前深圳试点模式进行推广。但不少业内人士认为，深圳电网能源结构以水电为主，辅业少、工业和居民用电交叉补贴不明显，深圳试点模式少了点典型性。

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　　总理的大单：一年签下1600亿美元

　　2014年，李克强总理共正式出访5次，足迹遍布亚非欧三大洲的10多个国家，总理每次出访都会带回一份大单。据新华社统计，总理的历次出访中，商业合同、贷款与援助等大单叠加，涉及金额已超过1600亿美元。

　　在总理“大单”中，能源、铁路领域合作占比很高。铁路方面最大金额的协议，是中铁建获得的尼日利亚131亿美元铁路大单，刷新了我国对外承包工程单体合同金额最高纪录。另外，蒙内铁路、中俄高铁、中泰铁路的合作协议也是亮点。

　　“过去我们的出口，一个集装箱才能换回一台彩电，现在，中国装备‘走出去’的附加值，超值！”今年总理外交中屡次打出“高铁名片”，他的目标只有一个：把中国从过去生产消费品出口的“世界工厂”，升级为向世界提供先进装备的重要基地。

　　“超级推销员”的1600亿美元大单

　　今年以来，李克强总理5次出国进行正式访问，次次都能斩获合作大单，堪称中国的“超级推销员”。

　　这是“超级推销员”的成绩单。

　　5月4日至11日，李克强进行了任内对非洲四国的首次访问。在总理访问尼日利亚期间，中铁建获得尼日利亚131亿美元铁路大单，刷新了中国企业海外工程单体合同额最高纪录。该铁路建设将全线采用中国铁路技术标准。在访问肯尼亚期间，李克强促成并见证了中肯关于蒙巴萨-内罗毕铁路相关合作协议的签署，涉及金额约38亿美元。

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　　密集招兵买马 机构加紧筹备股票期权

　　随着股票期权推出日期逼近，机构也加紧了对期权业务相关人才的争夺。

　　上证报记者最新获悉，近期广发证券、国泰君安证券[微博]、国金证券等多家券商均抛出了股票期权相关业务的招人计划，主要涉及股票期权的自营业务风控岗、期权交易岗和经纪业务运营岗等。另外，券商、私募等机构也向交易所人员抛出了橄榄枝。

　　“交易所方面主要是期权筹备小组副组长级别及下面的人往机构跳了一些，基本都是参与筹备股票期权。去券商的一般胜任券商一级部门副总，牵头股票期权管理工作和系统搭建。也有去私募机构的，一般是负责系统搭建和对接。”沪上某大型券商知情人士向记者透露。

　　据记者观察，券商近期抛出的股票期权相关岗位以风控岗居多，工作内容大多为负责股票期权业务风险控制制度的整体设计、修订与完善；保证金管理、强行平仓管理、日间盯市管理等。

　　上海一家大型券商自营业务人士表示：“股票期权属于高风险金融工具，对我国资本市场来说又是新事物，从监管层到机构层面对风控都比较重视，这类岗位招人居多很正常。最近监管层的摸查也是以交易制度、风控和交易系统为重点。”

　　还有一些券商并未公开招聘计划，而是选择通过猎头多方挖人。沪上某中型券商金融衍生品部负责人坦言：“我们公司这块缺得厉害，最近正通过猎头积极招人。期权交易、系统开发、风控、运营等所有相关岗位全都要人。比较需要有华尔街背景的专业人才，海外期权投资经验比较丰富；或者是有小团队的，可以直接拉过来做业务；还有就是交易所和证监会[微博]背景的人。”

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　　股市红火抢走现货生意渤商所开始被动转型

　　从渤商所昨天召开的“2014年度市场工作会议暨P2C电商战略启动会”会议议程上，记者依稀看到了它的改造路径：或将摒弃目前的虚拟电子交易模式，而布局包括渤商所P2C电商、直购网和百城万店计划战略和类似陆金所的渤金所P2P平台。

　　资料显示，渤海商品交易所是全国最大的综合型现货商品交易所，该所2009年9月由天津市政府发起并批准设立。截至2013年10月底，渤商所挂牌品种已达52个；当年前三季度，渤商所成交金额超过2万亿元，全年交易额预计可达3万亿元。

　　一位业界人士说，渤商所以及云南泛亚曾是国内现货交易所的标杆企业。

　　然而，今年两大龙头的日子都不好过，直接导火索是今年4月以来中国证监会和公安部持续在全国范围内开展整顿现货电子盘活动，整顿重点是存在欺诈行为的贵金属交易平台。而渤商所和云南泛亚交易模式也被业界广为诟病，“他们交易规则的特点是实质上的永不交割，这种脱离现货交易的类期货模式是监管部门并不赞同的。”业内人士说。

　　在这种背景下，渤商所开始被动转型。

　　一位业界人士解读称，渤商所以后做大宗商品电商，会员可转为各地经销商、网店。

　　现货交易所今年难过的另一个原因是下半年股市火爆，资金转向股市，平台成交量每天都在下降。“估计今年比去年萎缩1/3。”

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