经济已经非常糟糕，工业处在衰退边缘。“拉抽屉”式的“微刺激”不仅不能发挥刺激的效果，而且还会干扰市场行为。

　　本刊记者 廖宗魁／文

　　经济运行仍处在“合理区间”，至少国家统计局和李克强总理是这么看待当前的经济形势。

　　当然，政府要给大家传递信心。李克强总理在9月初的夏季达沃斯论坛上说，“即便7月、8月的一些指标出现了波动，也都在合理区间内”，“今年中国经济主要预期目标是能够完成的。”

　　但空谈信心终归是无济于事的，只要政府的目标不高，总是不难完成的。如果这个“合理区间”足够大，总是能囊括更大的波动的。前八个月，城镇新增就业已经基本完成全年1000万的目标，但这一目标即使放在2009年照样可以完成。

　　大众和经济的信心并不取决于政府目标是否达成，信心需要收入、订单和利润的增长才能牢固的建立。

　　而现实的情况是，工业的状况已经与2008年金融危机时的糟糕程度相当，工业领域的通货紧缩也持续了两年多；投资是2002年以来的最低水平，房地产、制造业投资非常低迷；进口持续负增长。

　　8月份规模以上工业增加值同比仅增长6.9%，创下2009年以来的最低水平。如此低的水平过去二十年也仅在美国金融危机的2008年和亚洲金融危机时出现过。工业增速比7月大幅下跌2.1个百分点，过去几年也是非常罕见的。同样的跌幅，在过去高增长的时代不会觉得太痛苦，毕竟水位高；如今增速本来就低，如此大的跌幅经济更难承受。

　　从环比的角度看，8月工业增长0.2%，也是统计局2011年给出工业环比数字以来的最低水平。工业已经处在衰退的边缘，而持续的工业通货紧缩则是雪上加霜。

　　投资也好不到哪里去，房地产和制造业投资依旧低迷。1-8月固定资产投资同比增长16.5%，比前7个月下降0.5个百分点，比2013年已经下降了3.1个百分点。从8月单月来看，投资同比增长只有13.3%，比7月下降了2.3个百分点。1—8月，房地产投资同比仅增长13.2%，比上半年下降了0.9个百分点，比2013年下降6.6个百分点；商品房销售面积同比下降8.3%，比1—7月低了0.7个百分点。

　　“微刺激”的力度也在减弱。8月基建投资同比增速为16.3%，比二季度以来20%以上的增速明显下降。货币和信贷的表现也能印证。8月广义货币供给量同比增长12.8%，比6月份下降了近2个百分点；7、8月新增人民币贷款同比下降22%。

　　上周本刊封面文章《等坑来》指出，目前经济内生动力不足，房市低迷，而政策力度又没有持续力，经济下行是必然的。8月份的经济数据只是进一步验证了这一判断。坑来得有点快，也有点深。

　　“微刺激”为什么没有效果，力度小是一方面原因，刺激的方式可能负有更大的责任。刺激的作用是什么？不是让刺激代替市场经济行为，而是用刺激来激活市场的动力和信心，它需要有一定的持续力。现在更像是“拉抽屉”式的刺激，刺激被完全短期化，即看着经济有些下行，来一点雨露；经济略有企稳，则马上撤出。这不仅难以起到效果，还会干扰市场主体的行为和判断。只有一个稳定的预期，企业才更容易做出长线的安排。

　　过去两年，M2增速一直保持相对稳定的水平，这种稳定真有那么重要？货币增速高不代表够宽松了，货币增速低也不意味着就合理了。货币仅仅是调节经济和物价的工具，目标才是决定手段是否合适的标准。

　　金融危机后美联储把利率降到零附近，并实施多轮量化宽松政策，这并不代表美联储的政策太宽松了。事后来看，可能宽松的还不够，因为美国经济的复苏实在是太缓慢了。

　　2014年以来，不管是银行间市场利率，还是国债收益率都有不同程度的下降，这是否意味着流动性已经很宽松了呢？其实，只要资金的需求由于经济的疲软而下降，哪怕货币供给不变，金融市场利率也会自然下降。

　　也不要忘记，金融危机后美国的各种利率都很低，岂不是美联储早就不需要货币宽松了。如果实体经济由于萎缩需要更低的利率，即使现实中的利率降到零也会显得不够。

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