新浪财经客户端：私募预期牛市启动在即 反弹需看三方脸色

　　⊙本报记者 王彭

　　今年以来，在大盘表现低迷的背景下，股票型基金普遍为负的收益令投资者颇感失望。然而，其他投资品种中，除了货币基金和债券型基金，还有一类称之为分级基金的创新产品，却能在弱市中为投资者提供一种“另类”的投资套利机会。

　　多空胶着的2000点附近，分级基金的多空博弈也在逐步升级：一方面，进取份额的高杠杆吸引看多者纷纷押注反弹；另一方面，看空资金仍源源不断地涌入稳健份额。对于后者来说，在下跌市中，分级基金A类份额的“看跌期权”功能，无疑是最佳的“防守型”投资工具。

　　以银华深证100分级基金为例，随着市场的震荡下跌，已经濒临折算边缘的银华稳进在5月20日一度跌至0.2504元，上演了惊魂一刻，同时也令持有银华锐进的投资者着实捏了把汗。 随后大盘反弹，银华锐进向下折算“狼来了”的游戏仍在继续上演。

　　事实上，作为分级基金的典型代表，虽然银华稳进和银华锐进的关系相当于一对孪生兄弟，但近期两只基金的天量资金交易表明，看多和看空后市两个不同阵营的投资者正在进行激烈的博弈。买入银华稳进的投资者认为市场将继续下跌，若银华锐进的净值跌破0.25元阀值，不定期折算发生，投资者将套利成功；而此时银华锐进接近5倍的极高净值杠杆则意味着，一旦市场反弹，其收益也颇为客观。

　　若标的指数中证100继续下跌，银华锐进净值低于0.25元，则会触发定点折算机制。折算的效果首先是银华锐进的净值变成1元，持有人份额只剩下原来的四分之一；而对银华稳进持有人而言，基金净值也变成1元，由于银华稳进和银华锐进份额比例保持在1：1，折算完成后，A份额的数量也只剩下原来的四分之一。剩下的钱则换成基础份额返还给投资者，投资者可将这部分基础份额赎回换成现金，相当于提前收回了大部分本金。

　　当然，不定期折算只能算作分级基金运作过程中的小概率事件，而分级基金A份额真正的功能，是在每年定期折算发生前后，为投资者提供的固定收益和折价收窄后的买卖差价回报。

　　还以银华稳进为例，首先其保证每年3%+当年一年期存款利率的年化收益，并且在每年1月1日支付利息后（以母基份额支付），重新折算，A类净值归为1元，保证年化收益在当年的一年期存款利率基础上+3%。 其次，若银华稳进在年内折价率过大，耐心的投资者也可趁机“扫货”，由于存在定期折算预期，银华稳进的折价率也会在接近折算日期的过程中逐渐收窄，此时投资者可选择等待折算发生；也可适时抛出，获利了结。

　　当然，分级基金A份额并非无风险投资工具，由于其价格走势与利率水平及B份额的溢价率密切相关，在市场利率走高或B份额溢价率增加的环境中，折价率可能进一步扩大，若对投资时机把握不准，投资者也需做好账面浮亏的心理准备。

进入【新浪财经股吧】讨论