虚惊式调控可能成2014年常态
交银国际董事总经理 杨青丽
无银行担保或保证的影子银行的真正风险应不在银行。基本上影子银行正是银行将风险转嫁出去的业务。
所谓的影子银行风险是由于没有彻底转嫁或让被转嫁方误认为没有转嫁，银行仍负有保收益或保本的义务所导致的风险。如果表内业务受限制，加上客观需求存在，自然引发表外或影子银行业务快速增长。
影子银行可包括在广义的直接融资概念里，资金供求双方一个愿打一个愿挨，银行是介绍中介，与投资者买股票一样，亏损自吞肚里，中间人不会给亏损赔偿，监管者更多责任在监督信息披露/推销合法/投资者教育，使市场投资者确知产品的风险，明确银行的角色，接受亏损自己承担的后果。
金融体系之外的民间融资极其繁杂，包括互联网金融，属于市场自发行为，做好投资者教育即可。民间融资不应该强调监管，从投资者入手教育即可。例如非正规渠道的股票发行过去也有发生，但风险自知，并没有形成社会巨大风险，也没有对正规股票发行造成重大冲击。
民间融资活跃，或提醒金融体系服务不足，或只是利率上升刺激因素之一。在利率市场化背景下，合理或”不合理”的资金需求难以扼制，银行表内业务受限不得不被迫转向表外业务，利率易升难降，而民间融资的活跃加剧了这一升势。
呈现融资提供者似乎越来越多但利率却越来越高的”盛况”！须知，需求旺盛时，银行有加大融资量并基于基准利率降价/缩小融资量并基于基准利率提价的两种可能选择，当前严控表内融资的增长，导致银行提价应对并调整资产负债结构。而需求弱时则价量齐跌。
股票到底选择何时涨，似乎在于市场偏好是愿意在需求下降之前涨，还是下降之后涨，皆可以找到”充足”理由。
当前形势下，如果影子银行的风险教育到位，民间融资/互联网融资变冷静，也会部分减弱存款¥║争及利率冲高动力，或为银行营造更有利的竞争环境。
从2014年全年来看，经济及股市可能呈现”调控见好就收，利率冲高即落的经济区间运行，只是经常虚惊？”的格局，但利率持续冲高会引发局部或系统性风险吗，这是市场现在最为担心的，其实，在严防风险爆发的前提下，利率冲高可能只起到惊吓作用，短期导致社会融资成本冲高压制需求后，调控很可能见好就收，留有余地，在融资的量受限之下，降息降存准或成为必然，以缓解利率过高对经济的压力。
或许，虚惊式调控可能成2014 年常态。
据上分析，如果悲观地认为短期资金紧张担忧需求受压，金融风险爆发，经济再触底，那就应预期短期降息降准的到来，反而应该准备迎接绝地逢生的欢乐。若此市场不是很快又面临一次的大涨可能了吗？
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